王国平

王国平

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资深购物中心操盘手,对于商业领域各业态有深入研究。
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海航并购广东老五顺客隆,剑指行业前五强

2016年12月15日

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海航旗下西安民生集团股份有限公司全资控股子公司绿色实业(香港)有限公司与中国顺客隆控股有限公司部分股东洽商,就收购其所持有顺客隆的股权达成初步意向,于2016年12月10日签署《谅解备忘录》。根据协议海航将收购顺客隆69.19%的股份,并不排除对顺客隆进行100%邀约收购。

顺客隆为广东一家区域型超市,网点主要集中在珠三角地区,约有100家门店的体量。根据2015年数据,顺客隆零售额在广东超市中排名第五,仅次于新一佳、人人乐、嘉荣、壹加壹,同时顺客隆也是广东连锁50强成员。顺客隆2015年于香港主板上市,仅一年时间就接受海航并购。

顺客隆上市前宣称要成为广东三四线城市最大的超市运营商之一,并不断扩张成为中国知名超市。但零售业的寒流,使得中小超市在本轮行情中混得并不容易。仅最近这一个月来,就出现三江购物卖身阿里、开元商城卖身王府井等事件。中小超市一方面受到来自电商的冲击,另一方面受到知名大卖场下沉的冲击,使得大部分中小超市背腹受敌,回天无力。今年来,高鑫零售和沃尔玛的大卖场渠道在县级市及县城销售额分别增长了28%和53%;像永辉这类横冲直撞型超市,在新区安徽、河南等地几乎都快坐上头把交椅,同时,永辉扫过的安徽、河南等地都出现区域型超市倒闭现象。顺客隆上市一年来并没有将蓝图勾画的那么好,是在竞争中实现葛优躺,还是傍身富婆抱大腿,答案是非常明显的。

根据2014年快消连锁排名来看,海航商业排名第8,销售规模279亿,销售增速5.7%,略高于步步高的270亿销售体量。2015年,海航商业并入海航实业,就没有出现在连锁百强中。海航商业通过多年的疯狂并购,形成旗下四大区域龙头。北方以西安民生为首,南方以海航乐万家为首,东部以家得利为主,西部以家润多为主。原本海航商业准备把家得利打造成商业上市平台,伴随着集团整合,家得利随后进入了海航物流体系,海航商业旗下资产开始打包进入西安民生这个上市平台。

并购顺客隆是海航商业并入海航实业后第一单实体超市并购案例,原本已经消失的并购狂人,突然在市场上再度发飙。海航并购顺客隆后,预计体量跟已经并表南城百货的步步高差不多300亿的样子。排在步步高前面的分别是第六名400亿的家乐福和第五名将近500亿的永辉。海航旗下商业如果不想被即将到来的整合潮边缘化,必然自己率先开启并购大戏,努力追赶前面几大巨头。根据海航商业既定目标是进入行业前5名,单凭自己扩张肯定是来不及,重新拿起并购大棒最为可行。

要想进入前5名首先得甩开步步高的紧逼,步步高今明年可能就完全退出重庆、贵州、云南三大市场,固守湖南、江西、广西三地。步步高大本营湖南增速几乎停滞,几单并购至今未能落地。心连心超市湖南区域门店湘潭方面似乎并不想留给步步高,作为从湘潭起家的步步高一直有迁徙到长沙的传言,湘潭随后开始扶持当地另一超市心连心,怎奈心连心资金断链。随后市场传闻,湘潭方面想把心连心给国企来接盘,而不是同城的步步高。新一佳湖南区域门店现在进展似乎不佳,整体接盘相对不合算,直接拿下门店物业也存在竞争对手。湖南区未来增量来源,仍有待观察。江西布局多年,算稳步有升,今年接盘心连心萍乡门店后,明年增量有所保证,但在与其它竞争对手争夺门店物业资源时,并无太大优势。前段时间人人乐何金明说明年不是被并购,而是要并购别人,有个江西姑娘就在那边搔首弄姿,江西市场似乎并不平静。步步高现有增速来源广西市场,算是真正做得风生水起地方。但广西、湖南、江西这几年一直被广东军阀骚扰,且步步紧逼,步步高的增量能做多少还是个悬念。

海航商业现有四大战区过于分散,能否进一步击穿防线,成功会师是个关键,不然仍逃不了各自为战的局面。通过并购来打通纵横两轴,同时进行区域夯实。以海航现在300亿的体量要超过永辉、联华进入行业前五仍然困难重重。未来能否吃下百亿级超市,是个很大看点,不然几十亿体量的超市慢慢啃,时间相当漫长。

超市相对其它行业估值还是较为合理,此时正处于行业低迷期,阿里打响新零售第一枪后,超市行业估值开始水涨船高。不少资本开始跟风准备进入超市行业,学马云得瑟。近期市场上发出超市收购要约案子开始上升。想要低价收购超市以后会越来越难,当然区域型超市不接受邀约,依靠自身也很难过得太好。国内CPI出现开始出现上涨迹象,并从上游开始往中下游传导。大型零售商受益于供应链以及自建基地,未来优势会越发明显。根据相关研究,CPI与超市销售增速呈正相关性,沃尔玛自1970年以来同店增速也与CPI保持一致性。CPI 每上行 1 个百分点,会带来超市类总销售额 3.15 个百分点的提升。以永辉超市为例,CPI 每上行 1 个百分点,会带来其同店 3.4 个百分点的提升。超市行业加速呈现强者恒强的局面。

超市行业的整合也将从今年年底拉开序幕,以中国的发展现状,未来是不需要那么多超市的,要嘛接受整合,要嘛自己杀出一条血路,要嘛轻轻的离开……


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