王国平

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资深购物中心操盘手,对于商业领域各业态有深入研究。
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联手重百、物美直捅永辉后庭,步步高、永辉互不侵犯条约恐终结

2016年10月14日

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10月13日晚间,停牌一个多月的重庆百货发布非公开发行股票预案,拟以23.81元/股价格,向物美控股集团(天津滨海新区)投资有限公司、步步高和重庆华贸国有资产经营有限公司三家对象合计发行2.05亿股股票,募资不超过48.81亿元,募集资金全部用于门店升级改造及新建开发、全渠道营销平台建设、企业信息化管理集成平台建设、铜梁购物中心建设、新溉路办公楼建设、物流配送基地升级改造、智慧资产管理平台建设、电器乡镇通平台建设、仕益质检设备购置等项目。

西区历来为永辉重镇,除福建大区外,西区为永辉贡献了足够的炮弹。西区最大的竞争对手就是重庆百货,两者市场重叠率最高。沃尔玛虽然是西区的头马,但沃尔玛云南市场贡献较大份额,与永辉重叠度没有重庆百货来得高。今年永辉在西区市场超过华润万家,正与沃尔玛争霸的关键时刻,步步高突击联手重庆百货。根据公告,步步高将为重庆百货提供大量资金以进行军备升级,并将为重庆百货提供军队特训、技术支援等多项支持。同时,步步高原先部署在川渝地区的兵力可能直接划转到重庆百货,以增强重庆百货在川渝地区的军事实力。

根据传闻中的步步高、永辉互不侵犯条约,永辉以不进入湖南、江西、广西市场避免与步步高发生不必要的冲突。此番步步高直接与永辉竟敌重庆百货、物美集团联手,永辉恐难不生易念。物美在北京与永辉激战正酣,浙江地区也将展开大规模对抗,未来两年内永辉在浙江门店可能超过物美。在这样火力全开的情况下,盟友步步高突然倒戈,永辉将处于相当尴尬的地位。这也使得原本订立的“钢铁合约”面临改写。步步高如果此番离去,除了被永辉的占领的中百、联华,永辉的盟友仅剩山东的家家悦一家。

步步高联手重庆百货并没有捞到足够的好处,根据协议,步步高将获得一个董事及监事席位,这在重庆百货里面并没有话语权。重庆百货此番募资后重庆商社股份将降至29.95%,物美将持有21.32%,步步高持有10.91%,重庆华贸持有2.27%。重庆商社股份降至29.95%,主要应该是为了规避30%的红线,为未来变天做铺垫。我们可以看到重庆百货的实际股份占比是这样的:

物美21.32+步步高10.91=32.23%,

实际大股东重庆国资=重庆商社29.95+重庆华贸2.27=32.22%,

物美+步步高的股份未来将超过重庆国资委成为第一大股东,两者股份差距仅0.01%。同时四大股东持有的股份控制在64.45%,重庆商社由于压盘在29.95%,未来几乎不会有增持的安排,物美若进行增持,可以再度避免踩线。

步步高本轮定增的锁定期为三年,一般定增锁定期一年就够了,解锁就跑是很普遍的。步步高为何有这么大的动力跟跑三年?

《上市公司证券发行管理办法》

第三十八条规定:

上市公司非公开发行股票,应当符合下列规定:

本次发行的股份自发行结束之日起,十二个月内不得转让;控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份,三十六个月内不得转让。

《上市公司非公开发行股票操作准则》的规定

《准则》第六条规定:发行对象属于下列情形之一的,上市公司董事会作出的非公开发行股票决议应当确定具体的发行对象及其认购价格或定价原则,且认购的股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让:

(1)上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人;

(2)上市公司董事会确定的境内外战略投资者;

(3)通过认购本次发行的股份将取得公司实际控制权的投资者。

步步高以现金认购非公开发行股份,是否一定要以战略投资者的身份来玩呢?其实是值得商榷的。为什么持股又刚好在10%以上,就多那么一点点,连1%都不到,又是出于什么样的考量?步步高在自身还需引入战略投资者的情况下,去投资一家并不怎么吃得开的传统零售企业又是否有必要呢?

步步高到底是自身有实际需求,还是帮物美代持股份?一切都似雾似雨。

物美是零售业一家特殊的企业,既不屑于与京东联手,也不愿意与阿里站队。在抢消费金融牌照时,与重庆百货结盟,拿到当时重庆新鲜出炉的一张牌照。当时物美与重百又是被永辉欺负得较难看的两家企业,可谓是同病相怜。物美这次出手重百已经不仅仅是结盟的问题,而是深度介入,物美重百组合将在东区、西区、北区同时与永辉火拼。

京东与沃尔玛深度结盟后,原本就想把沃尔玛挤下老三神坛位置的永辉跟京东那张遮羞布算是遮不住了。永辉与京东的整合算是这么过去了。物美与重百深度渗透算是给永辉再补上一刀,步步高的重新站队,进一步瓦解了永辉的轴心国体系。永辉在遭受一连串打击后,未来势必要重新布局。原来重兵火攻西部、北伐,在盟友出现摇摆之际,兵力需要重新布防。明后年可能会抽调兵力打通东南亚通道,出兵广西、云南,避免陆地通道被封死。而广西市场是步步高现在最大的增量市场,永辉一旦进入广西,则永辉、步步高提前开战。步步高湖南市场份额增量已经相对较难,南区广东几大巨头又把湖南作为最大的增量市场来看待,沃尔玛、卜蜂莲花、华润万家都把重心往湖南靠拢,以往湖南基本以本土企业竞争的格局面临被打破的局面。竞争对手的升级也使得步步高湖南区域压力会越来越大。江西市场步步高份额较小,江西早期龙头洪客隆被华润万家收购后,其它江西地头蛇各自占山为王,步步高除了自建物业比较受地方政府欢迎外,破冰之旅并不顺畅。现在步步高增量核心几乎全部压在广西市场上。永辉现在打着供应链的旗号,不可能不对东南亚产品垂涎三尺,挥兵进入广西只是时间问题。不论从战略威慑角度来看,还是实际需求来看,永辉打通东南亚通道都是必然的。此次步步高入股重庆百货是否会成为永辉更加激进的导火索,多路出兵,还是加速并购,值得各路玩家观看。


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