《港湾商业观察》王心怡 李镭

“有猫有狗，就有麦富迪，全球9大天然食材产地直供，出口欧美日韩33个国家”。这是乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称，乖宝宠物）官网对旗下知名产品麦富迪的介绍。

自去年12月29日递交招股书后，乖宝宠物就奋战在上市进程中。6月21日，乖宝宠物更新了招股书以及对第二轮审核问询函进行了回复。

乖宝宠物成立于2006年，公司致力于宠物犬用、猫用食品研发、生产和销售，其主要产品品类为零食、主粮及保健品和其他。

经销商模式被重点问询

招股书显示，2019年-2021年，乖宝宠物营业收入分别为14.03亿元、20.13亿元及25.75亿元，主营业务收入分别为14亿元、20.05亿元和25.60亿元，主营业务毛利率分别为28.87%、33.12%、32.79%，净利率分别为0.3%、5.54%、5.51%。

在主营业务收入中，零食占比63.67%，主粮占比35.62%。

乖宝宠物表示，2019年-2021年度，公司主营业务收入的复合增长率达35.22%，增长较快。报告期内，公司境外业务收入占主营业务收入比例分别为46.07%、48.17%、47.88%。

招股书还显示，乖宝宠物应收账款余额分别为1.22亿元、1.08亿元、1.90亿元，占当期营业收入的比例分别为8.71%、5.40%、7.39%；应收账款前五名客户应收账款余额之和占应收账款余额比例分别为51.84%、53.52%、61.84%。

从销售贡献上看，经销商占据不小。乖宝宠物介绍，公司的前五大客户主要为OEM/ODM模式下境外大型消费零售类企业、宠物食品品牌运营商，以及境内线上经销商，公司第一大客户为美国连锁零售巨头沃尔玛。

报告期内，乖宝宠物经销商各期数量分别为1065家和1050家和961家。报告期内公司经销业务收入逐年提升，经销商数量逐渐降低，主要原因为公司大力发展线上经销渠道，减少了金额较小的线下经销合作门店。2019年-2021年，规模以上经销商（报告期年度销售额50万元以上）各期数量分别为152家、165家和166家，占经销收入比例分别为92.10%、92.54%和94.06%，占比较高且有所上升。

问询函指出，（1）按销售金额分层说明各期不同层级经销的数量、平均金额、总体销售金额，说明在线下经销商数量逐年下降的情形下，线下经销商收入呈现波动趋势的原因及合理性，重点说明2020年趋势背离的原因；

（2）结合代销模式和分销模式的主要差异，说明江苏麦乐多科技有限公司转为代销模式原因；分销商转为代销模式下，原分销商备货存货如何进行会计处理，报告期内是否存在其他分销商转为代销模式的情形，如存在，说明客户名称及销售金额；

（3）进一步分析并说明对向特殊关系（公司员工、前员工及其亲属任职或持股）的经销商销售毛利率高于非特殊关系经销商毛利率的原因及合理性，上述特殊关系经销商月度销售金额分布是否存在较大异常；

（4）说明2021年7月以来，经销商收入逐月增长且12月变动趋势与往年存在较大差异的原因及合理性，2021年12月销售金额较2020年12月销售金额增长较快的经销商名称及销售金额。

乖宝宠物回复称，报告期内，发行人线下经销中以年销售金额在50-300万之间的经销商为主，其销售金额占线下经销销售金额比例分别为55.70%、50.76%和58.99%。此外，由于发行人在北京地区未设置一级经销商，主要通过北京麦富迪直接销售给终端门店，导致发行人小规模（销售金额在50万元以下）经销商数量较多，报告期内因公司线下渠道销售策略及团队人员调整，逐步减少了北京等地区规模较小、资质较差的经销商，2020年和2021年销售金额50万元以下经销商家数分别下降32家、130家。因此线下经销商数量整体呈现下降趋势。

销售费用占比远高同行

还需要注意的是乖宝宠物的销售费用与研发费用。

报告期内，乖宝宠物销售费用分别为2.46亿元、2.64亿元和3.56亿元，占营业收入的比例分别达到17.53%、13.12%和13.82%。

与行业平均值相比，乖宝宠物销售费用显得颇高。报告期内，销售费用占营收比重行业平均值分别为8.42%、5.79%和5.05%。

乖宝宠物介绍，和同行业公司相比，报告期各期公司销售费用金额及占营业收入的比例较高，主要系公司自有品牌收入占比较高，相关销售费用较高所致。公司及可比公司自有品牌均主要布局在国内，境内收入占比在一定程度上体现了自有品牌收入占比。对于境外业务，绝大部分收入均源于OEM/ODM方式，相比于境内市场销售费用较低。

研发费用方面，乖宝宠物报告期内分别为3552.63万元、4405.05万元和5936.17万元，占营收比重分别为2.53%、2.19%和2.31%。

据悉，乖宝宠物研发费用整体与行业可比公司持平，但2021年研发费用投入无疑还低于2019年，而这三年间公司营业收入整整增加了超过10个亿。

麦富迪食品今年以来被大面积投诉

无论是招股书上，还是官网上，乖宝宠物对于麦富迪的重视程度都相当之大。

公司在官网上宣称麦富迪的价值观是：不仅仅是生产宠物食品，一切以爱为出发点，致力于动物保护的公益事业，做中国有影响力的宠物食品企业。

招股书介绍称，公司自有品牌“麦富迪”获2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名、MAT12021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，同时也成为MAT2021最受Z世代欢迎的宠物食品品牌。此外，“麦富迪”先后获得2019年、2020年连续两届亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“天猫最受消费者欢迎品牌”；2021年亚洲宠物展“年度经典食品品牌大奖”和“年度创新典范大奖”等多项荣誉。

然而，就是这样一款公司极其重视以及消费者终端接触颇多的知名产品，在黑猫投诉平台上，对麦富迪的投诉显得颇多。

黑猫投诉显示，截至6月27日，检索麦富迪宠物食品有130条结果，投诉量有45条，已完成23条。

有众多消费者投诉称，宠物吃了麦富迪后，产生异常情况。有消费者今年6月3日投诉称，拼多多购买麦富迪羊奶肉粒包，猫咪食用后便血，呕吐，检查肾衰竭，商家不承认自己家食品有任何问题，推卸责任。

还有消费者5月29日投诉称：“二十七号开始喂食，到二十九号六只猫咪出现又拉又吐的症状，流大量粘稠清口水，已经有一只猫咪死亡，联系客服不予处理推三阻四，在此期间没有吃过其他食物，而且猫咪之前一直都是喂得猫粮，身体都很好。从吃完麦富迪猫粮后，猫咪均出现中毒症状。”

通过黑猫投诉观察来看，对于宠物食用麦富迪后的异常症状，仅2022年以来就涉及众多。《港湾商业观察》试图就食品质量安全以及上市发展方面多次联系乖宝宠物董事会办公室，但电话接听后显示为传真声。

“消费者对于宠物倾注了较多感情，如果是因为食品质量导致宠物身体存恙，最好要弄清楚食品里到底存在哪些问题？生产和销售的企业端当引起高度重视，消费者肯定不希望食品有缺陷，如果食品质量口碑不佳长远也将影响到企业的发展。”有宠物医院相关人士向《港湾商业观察》强调。

据悉，乖宝宠物本次拟募资6亿元，其中3.67亿元用于宠物食品生产基地扩产建设项目，占比达61.23%。此外，拟使用募集资金7191.05万元用于智能仓储升级项目，3060.48万元用于研发中心升级项目，2511.26万元用于信息化升级建设项目，1.05亿元用于补充流动资金。（港湾财经出品）