联商专栏：回首过去一年，不少零售上市企业仍持续扩大亏损。此外，当不少企业资本故事还未讲透时，却迎来了市场的当头棒喝。

今年上半年，不少上市零售企业市值缩水严重，一些初登上资本市场宠儿股价腰斩，个别企业甚至还面临退市风险。

31家企业去年净利润为负值

据联商网大数据研究中心统计，在143家零售上市企业中，共有31家企业2018年净利润为负值，且部分企业“失血”加重，亏损值在过去一年进一步扩大。

这些企业涵盖电商、家电零售商、百货、购物中心、超市、服饰鞋履、珠宝首饰、餐饮零售等领域。其中，电商、百货、购物中心、服饰鞋履领域是“重灾区”。

以电商为例，美团点评去年亏损达1154.77亿元，净利润增长为负510.45%。拼多多去年亏损102.2亿元，2017年这一数字为5亿，亏损增幅高达1940%。

我们分业态来看：

电商

在这5家亏损企业中，美团点评与拼多多可以归纳为战略性亏损。美团点评已亏损多年，而去年则是亏损额最大的一年，主要原因是收购摩拜产生的资金消耗、外卖人员成本陡增与市场补贴以及新业务探索所带来的持续资金投入。拼多多的亏损主要原因在于其仍然在进行基础设施、推广营销和服务创新等方面的投入，运营成本和费用还将进一步扩大。

作为中国外贸电商第一股的兰亭集势，上市至今一直亏损，营运和盈利能力仍十分羸弱，营收始终在3亿美元附近徘徊。主业不振情况下，兰亭集势又瞄准了区块链生意，但前景不明。经历多场诉讼风波和多次卖身之后，兰亭集势仍颓势未减。

云集、如涵为新上市企业。虽然近三年云集成交总额、总订单量、总营收以及用户数方面都处于逐年递增的状态，但始终处于亏损状态。在亏损风险可能扩大及会员制模式存疑的情况下，云集还尚未找到有效解决之法。而同样是流血上市，靠概念起风的网红电商第一股如涵，上市之后市值、股价均被腰斩，网红销售模式的持续性仍存疑，商业模式还未被验证成功。

家电零售商

国美零售仍然是量跌利亏损的局面。国美零售2018年亏损，很大程度上要归咎于战略转型实施期的成本陡增。在转型试错期，业绩下滑与利润亏损是必经之路。但从财务回报角度来看，国美零售转型效果还不明显。

此外，受到经济下行压力、居民消费品价格上涨等因素影响，家电零售业增速回落、增长缓慢，已是不争事实。不过，依靠传统家电代理分销业务起家汇银家电连锁电商业务转型不利，业绩情况也极不理想。

同样是国美系旗下的国美通讯，其亏损主要原因是自有品牌手机业务所带来的持续性投入以及借款。据了解，国美通讯于2017年开展自有品牌手机的研发、生产及销售业务，目前尚处于市场开拓期。此外，国美通讯为支付购买浙江德景电子科技有限公司股权价款向大股东借款5亿元，年利率为6%，利息支出等财务费用较大。

宏图高科亏损主要受到大股东财务危机，3C零售连锁业务盈利空间受到挤压以及门店开关转型影响，仍尚处于转型阵痛期。

百货、购物中心

在联商网顾问厉玲看来，中国百货行业发展目前面临着店铺数量趋于饱和、单店业绩有限增长、管理服务遇到瓶颈以及对消费者吸引力在下降四个主要问题。

这些问题都是那些亏损企业面临的主要情况。以管理瓶颈为例，南京新百亏损原因主要是出海并购商誉减值与母公司深陷债务危机有关。而秋林集团内部管理混乱，董事长失联，还因违规信披被证监会立案调查。

实际上，对于依赖传统销售渠道、长期重资产运行的区域性零售企业来说，在零售市场急剧变化的当下，实现扭亏为盈本就不是一件易事。

超市

作为快消品零售的主力业态，大型超市普遍面临坪效下降、盈利能力趋弱的困局，增长乏力。

以人人乐为例，去年亏损达到3.55亿元，再一次成为“亏损王”，连续两年亏损也让公司股票交易被实施退市风险警告。由于商誉及无形资产减值，卜蜂莲花2018年由盈转亏，而2017年在连亏5年后，首次扭转了颓势。联华超市尽管过去几年里一直有所改善，但仍未能扭转亏损局面，2018年亏损收窄至2.19亿元。

此外，不同超市之前运营差异较大，过去一年不少超市拓展速度趋缓，这时候优化存量，处置扭亏无望门店并加快门店改造便显得尤为重要。

服饰鞋履

服饰鞋履行业的竞争仍然面临粗放式竞争格局。就国内服饰鞋履品牌来说，市场集中度相对较低，仍缺乏行业头部企业和绝对领导品牌。此外，不少品牌开始采取多品牌经营策略，拓展多元化业务，但回报效果不一。

以拉夏贝尔为例，去年亏损为1.6亿元，净利润负增长132%。对于亏损原因，拉夏贝尔表示，La chapelle、Puella等核心品牌销售额降低导致业绩低迷，而新扩展的童装、男装等品牌尚处于品牌培育期。

而在电商冲击下，许多线下传统企业遭受重创，达芙妮就是其中之一。2018年达芙妮亏损8.74亿元，净利润同比下降35.44%，其核心品牌店铺过去一年关闭了近1000家。此前，达芙妮在电商领域投入巨资但无功而返。步履维艰之下，达芙妮正在摒弃传统以销售为导向的运营思维，积极自救。不过在市场重新洗牌，蛋糕重新被切分情况下，达芙妮有几成胜算还尚未知晓。

珠宝首饰

珠宝首饰整体市场下滑已成为事实，不少企业还面临经营亏损和债务困境。以金洲慈航为例，在多元化业务拓展方面，金洲慈航发力融资租赁业务。不过在宏观经济形势及监管政策发生较大变化，金融去杠杆不断深入，市场流动性波动加剧情况下，困境难解。

餐饮零售

作为全球最快IPO的企业，瑞幸咖啡仅用了18个便完成了上市。“用钱烧出来的”的瑞幸咖啡盈利似乎仍遥遥无期。盈利成谜的瑞幸在逐渐减少补贴之后，能留住用户吗？这需要瑞幸咖啡将来给出验证。

从上述零售上市企业亏损情况来看，亏损原因无外乎以下几种：一是战略性亏损，亏损的目的是为了在未来获得更大的利益，而对现实利益进行牺牲。拼多多、美团点评都把投入重点放在了基础设施建设和未来业务探索上面。二是业绩增长乏力导致亏损，这在传统百货、鞋服领域尤为明显。三是多元化业务拖累，当主营业务增长停滞时，不少企业会急于拓展新品类维持业绩增长，不过多元化业务难赚钱，甚至会拖累企业经营业绩。四是受到母公司财务状况牵累，牵一发而动全身，如宏图高科、南京新百等。

在联商高级顾问团成员柳二白看来，零售企业亏损可分为两种，一种是良性的亏损，如零售商进行设施建设、投资店铺、调整经营策略等，大笔的花销让账面暂时出现亏损，但后期稳健的增长终会弥补缺口。另一种是恶性亏损，是由于经营能力下降、入不敷出造成的，恶性亏损对零售商的损伤也是致命的。

“亏损并不是魔咒，事实证明，许多企业都能成功地越过亏损的高墙，脱离危险。说到底，还是遇事不慌、不激进，脚踏实地从基本业务、根本经营入手，以消费者为中心建立起优势的经营，这才是上上策”。她表示。

43家企业市值出现“失血”

就市值来说，虽然它不能完全反应企业的真实经营状况，但却代表了其在在行业中的地位和影响力。

在联商网大数据研究中心统计的143家零售上市企业中，从2019年初至今，共有43家企业市值出现不同程度上的“失血”。其中，人人乐、秋林集团、赫美集团等三家企业因为面临超过两年亏损，而面临退市警告。

在电商领域5家企业中，网红电商第一股如涵跌幅最大，上市两个多月，市值缩水58.46%，股价更是下跌近六成。拼多多、寺库、宝宝树、云集等也出现不同程度上的缩水。此外，从市值规模也能够看出企业的整体体量，主打会员制电商的云集与新电商平台拼多多市值相差9倍多。

此外，这些亏损企业中，大部分都为小市值公司，近八成市值在50亿元以下，这些企业也主要集中在鞋服、百货等传统行业，不少企业都在面临转型。以拉夏贝尔为例，A股上市之后次年便出现业绩亏损，在业绩、市值、股价均下跌情况，拉夏贝尔仍然还要进行门店扩张和智慧门店建设，可以看出，转型仍然是拉夏贝尔的主旋律。

究其原因，就资本市场反应来说，对于已经十分成熟的传统行业来说，发展空间和增长潜力都有待商榷，而资本市场更青睐于那些未来空间大，增长潜力大的新经济企业。

不过，市值缩水的背后，也反映出资本市场的不看好，企业的营运模式、盈利模式等都需要在市场中去检验。

（本文系联商网特别策划“解读2018年财报”系列报道，文/联商网 陈新生）