来源/联商专栏

撰文/联商高级顾问团成员王国平

沉寂已久的三江购物似乎又开始活跃，从去年的业绩表现来看，每股收益在超市行业还是挺不错的。从2016年底开始喊着做新零售，这么多年过去了，三江购物的新零售血统是否还纯正？这些年到底发生了什么？我们从其最新发布的年报来看看有何蛛丝马迹。

2022年三江购物在做什么？2022年度报告显示：三江购物紧紧围绕全公司数字化1.0展开工作。主要做了探索合作、摒弃博弈，洞察需求、着重发力，流程再造、降本增效，改造启动、支持发展等大量的工作。

这是三江购物财报的开篇，可能有些人不是很看得懂，看不大懂就对了。为了让投资人看得懂，三江购物采用资金流向来破题。

即：

公司2018年8月完成非公开发行项目，募集资金145115.03万元，至报告期末累计已投入募集资金31991.32万元，其中2022年度投入募集资金2226.45万元，报告期末募集资金余额121715.56万元（含超市门店全渠道改造项目结项后转入的利息），后续将继续投入用于宁波奉化加工配送中心的扩建和连锁超市发展二个募投项目。

2022年三江购物募集资金仅使用2226万，其中：全渠道改造600多万、奉化加工配送项目600多万、开超市900多万。2018年募资14亿，到现在仅使用3.1亿，账上12亿资金（期间产生利息8000多万）趴着不动，这种对资金“一不做二不休”的玩法，基本宣告2018年募资使用路径出现分歧。

2018年三江购物募资主要用途是全渠道改造，迎接新零售到来，方向对了，但战略模糊，路径又极度不清晰，期间反复折腾。

2019年11.5亿全渠道改造费用调整为7.5亿，4亿差额给到了发展连锁超市那边。

2021年全渠道改造费用从7.5亿再度调整为2亿，5.5亿资金“梭哈”到奉化加工配送项目。

2022年全渠道改造费用还有1亿，再度“梭哈”到奉化加工配送项目，至此奉化加工配送项目投资额飙升至9.5亿。

2018年募资主要作用为全渠道改造，到现在募资主要用途为奉化加工配送项目，可见全渠道改造不改造已经不重要了，三江购物的一大使命是建设冷链加工配送中心。

三江购物原先走常温仓储，跟其它超市逻辑基本没有差别。常温仓储技术含量不高，投资额低，是很多超市的入门级配置。冷链这块投资较重，能玩的人较少，冷链供应链对超市议价能力相对较强，超市很多时候也不敢“吭声”，毕竟无法取代。在超市如果看到冻品开始撤场，基本宣告这家超市资金链出现了问题。

三江购物奉化加工配送项目功能其实就是起到店仓分离作用，由集中仓来承担加工、配送、仓储、转运、分拣、集货等作用。三江购物采用的是区域高密度布网，集货自配效率有时候会高于供应商配。叠加自有冻库冷链，话语权进一步加大。至此可以看出，三江购物的改造从追求模糊的全渠道改造转向重仓配方向，助力门店销售。

当然，这些都是远景预期，募投资金到现在才用那么点。奉化加工配送项目9.5亿额度中有9.19亿未使用，能够助力的还是相对有限，还没达到发力的时候。连锁超市发展项目还有近3亿额度闲置。

这可能是三江购物这次准备修改公司章程，取消“用于公司主营业务开设连锁店购买房产、租赁房产，单笔不超过5000 万元”这一限制的原因之一。毕竟手上有大笔钱，如果采用单笔限额净资产的5%，三江购物净资产有31.45亿，5%对应1.5亿级别。

年报中三江购物提到的“探索合作、摒弃博弈”，其实就是搞生鲜；“洞察需求、着重发力”，实质就是榨干生鲜利润。“流程再造、降本增效”，主要指盒马鲜生的改革，降低用工成本，提高自有品牌毛利。2022年盒马鲜生基本保持稳定，稳定的意思就是坪效同比降低0.89%，相对2021年之前依旧保持强劲的发展态势。可以理解为：三江购物认为盒马鲜生在宁波已经跑通，具备可复制能力。

三江购物2023年准备做什么？再来看看财报阐述：

1、提质发展零售。在现有的基础上通过自创、合作、外购开发完成三江生鲜超市的业务流程和操作系统，努力实现门店业务可视化、可量化、可优化。

这方面是基于三江购物信息匹配仍旧没有打通，存在变异、重复、错配等现象，具有较大优化空间。

2、扩大合作范围。这个主要是仓库建太大了，准备扩展租仓库等业务。一家年营收40亿量级的企业，冷链仓配投资10亿左右，肯定不是都自己用，但自己又没有仓库出租经验，至于后面会不会有大客户大金主，暂未可知。

3、总部探索转型。主要从管理型企业向服务型企业转型，简单理解就是跟着好好干就给股份，不听话就要裁员了。

4、快速培养人才。此处可以理解为要么人员变动的力度有可能不小，或者开店速度要提升了，重点强调“快速”二字。

从年报可以看出，三江购物已经从新零售改造试验田头马身份变成退居幕后的冷链仓储业务方向。这几年，三江购物的营收一直被压在40亿上下，非常稳定，完全没有其它上市企业的大起大落，不受市场波动影响。利润分红也很稳定，固定0.2元/股。旗下传统超市业务规模被锁，冷链仓储又不是自己真的需要那么大，三江购物就是这么个有“故事”的主，也是另外界颇为好奇和关注的存在。至于未来它的故事还会怎么写，不妨拭目以待吧。