联商专栏：新一轮资本市场快报开启，新零售军团三江购物、永辉超市等纷纷进入烧钱模式。主要烧钱方向集中在装备烧钱和人员激励两块。零售市场在经历野蛮之争后，升级到依靠智力及装备作战。永辉超市为了持续引入高端管理、技术、经营型人才而计提了3.58亿元的股权激励费用，三江购物刚完成第二期股权激励，早期依靠老板个人单兵作战的模式逐步失灵，竞争环境复杂化早已不是一个人可以力揽狂澜的时代。

三江购物上半年营收增长约1.52亿，公司将其归结为：加快新店开店速度以及创新店销售增长。

三江购物新店及创新约为三块，盒马鲜生、安鲜生活及淘鲜达（去京东化），其中能带来最大增量的为盒马鲜生和淘鲜达。盒马鲜生到现在为6家店，去年同期只有甬江店一家，做同比的话，5：1带来的增量包含在1.52亿里面，也就是另外5家盒马鲜生平均半年业绩可能不到3000万。

除了亲橙里、万象开业时间较晚，其余3家都已经差不多半年时间。与盒马鲜生对外放出来的坪效，反差还是比较大的。或者说暂时跟其它超市坪效没有拉开距离。

淘鲜达传出来的数据一直不错，也就是盒马鲜生增量带来的数据可能更加难看些，否则就是老三江板块业绩出现大幅下滑，由增量顶上。

净利润下滑对于传统零售业来说，不外乎员工成本增加，投资增加导致理财收益减少。三江购物也不外乎这些原因，毕竟行业增量利润来源有限，截流以控制人员成本为主。快报少了912万，并不多，影响不大。员工激励占去部分，开店投入占去部分，利润才减少912万。其实，以三江购物去年财报来看，其物流成本、供应链管控等方面完全可以把这点钱赚回来，只不过心不在那边。

零售下半场是先拼营收还是先拼净利润

三江购物营收自2013年来首次实现增长，一季报营收增加6.32%，半年报同比继续拉升7.9个百分点，实现老树发新芽。

毛利率自 2016一季度已连续 9 个季度实现毛利率上行，半年报快报虽然没用披露毛利率数据，但是否能够连续第10个季度冲击新高成为看点。

新零售已经快进入火拼阶段，前期小范围的擦枪走火正在运量更大的杀伤盘。原有的区域寡头格局终将被打破，新零售跨区域作战，更长供应链实力，更好的新武器，都在为打战埋下伏笔。捡眼前现成的利润，还是把钱投入研发新零售，加速地面覆盖，拉开军备竞赛，成为新的抉择。

阿里盒马、京东7-fresh、美团小象等都开启军备竞赛环节，从线下来看，各类高仿版开始涌现。不少资本+行业老司机开始复制盒马鲜生等模式，投入吊带裤、后台装备等比起原装版来，眼睛也是不眨一下。

从市场认可度来看，新零售超市刚开业往往作为网红属性炒作，短期市场追捧性较强，持续性还有待进一步完善。

从开发商角度来看，招传统超市已经无法与其它项目差异化开，不少开发商点名要新零售超市，就算是高仿版接受度也相当高。传统超市对于购物中心有效流量贡献度已经相当低，而且不少项目都出现了客群排斥现象，大部分作为填场存在。开发商愿意给新零售类型超市的待遇也在开始快速转变，去年新零售超市能够拿到的条件最多只能达到区域超市龙头的优惠，到今年开始与世界500强超市平起平坐的迹象。新零售超市在市场号召力、面积等方面都更符合开发商需求。

不少招商团队为了迎合开发商需求，也在倒逼思想意识前卫的超市开发商进行新零售改造。超市改造后可以获得开发商更多的利益扶持，招商团队也可以拿到更高的佣金。

不论服不服新零售，市场趋势已经定调，各方利益群体为了各自利益，出门不说新零售，都上不了台面，被认为行业LOW SIR，不入流的角色。

如果传统超市还在指望超市类金融属性，把钱投入理财产品，赚那点所谓的保底点差，而不愿意把钱投入研发，估计很快就会受到装备精良部队的洗刷。

上世纪中国曾有两轮军备竞赛不跟，最终都被打成炮灰。一个是大清帝国面临的军备竞赛，大清自认为老把式武器是全球前列的装备，被日军一轮洗得差不多。另一个是民国，在装备研发及高仿上一直无所作为，打战几乎靠开挂。杨惠敏国旗护体从租界穿越火线给部队送温暖，引发全球关注；笕桥空战飞行员开挂零损失轻洗日本空军。但个人能力再强，很难改变整体装备落后的局面。

浙江盒马鲜生在年底即将迎来开店高峰，国庆档起各大购物中心集中开业，这使得三江购物会进入营收增量快速通道，预计2018年全年营收有望呈两位数增长。三江购物在去SKU、自有品牌以及盒马店都将进一步推动毛利走强。缺点在于前期创新业务投入太少，导致三、四季度净利润并不会好看。如果前期投入大，整个对比会更好看些。半年报后，三季报基本不会有什么看点，预计到2019年财报优势会逐步显现。

（作者系联商高级顾问团成员王国平，本文仅代表作者个人观点，禁止转载！）