出品/联商专栏

撰文/联商高级顾问团成员老刀

财报中的每一个数字，都指向一些预示的未来。

11月18日，阿里巴巴集团发布2022财年第二季度(2021年7-9月)财报，当季收入2006.9亿元人民币(单位下同)，同比增长29%；，经营利润为人民币150.06亿元，同比增长10%；Non-GAAP下净利润为人民币285.24亿元，同比下降39%。业绩公布后，阿里巴巴美股股价开盘跌超9%，截至收盘，阿里股价跌幅为11.13%。

2022财年Q2财报显示，阿里巴巴集团收入放缓，净利润下降。阿里方面称，净利润减少主要由于公司对关键策略领域投入的增加，以及公司支持商家的举措，如对淘特、本地生活服务、社区商业平台及 Lazada的投入同比增加人民币125.75亿元。若不考虑该等投入的影响，阿里在商业分部的盈利将同比持续平稳。

阿里巴巴集团董事局主席张勇表示，过去这个季度，阿里巴巴在内需、全球化、云计算三大战略领域继续坚定投入，目标是为未来健康可持续的发展奠定扎实的基础。阿里不追求绝对的增长速度和市场份额，致力于建立数字化驱动的社区商业新型基础设施。

如此看来，阿里依然在下一盘大棋。

01

电商版块：

核心电商增速进一步放缓

阿里方面表示，预估2022年下半年收入的增长会保持在百分之十几的水平，随着国内GDP增速的下降，阿里因为商品交易的体量最大，所受的影响也是最大的。随着线上流量呈分散化趋势，阿里也正在面临来自其他互联网巨头的多维度竞争。

在阿里巴巴财报发布后的电话会上，分析师直截了当向张勇发问：“你们提到收入表现较疲软有两个原因，一是宏观经济，一是竞争格局。但就核心电商这个版块，你们本季度的表现是不如同业的。”

刚刚结束的双十一，阿里商品交易总额达到5403亿元，京东为3491亿元，虽然规模上阿里仍然领先，但是京东却以29%的同比增幅，超过阿里8.5%的增速。对于本季度的财务数据，阿里方面也坦言，电商业务增长大幅放缓，主要原因是来自市场状况放缓尤其是服装配饰类目GMV放缓，以及国内电商市场上参与者增多所致。

在阿里的收入板块当中，这次财报中增长不高的是“中国零售商业”板块下的“客户管理”收入，同比仅增3%，而上一季度的增速为14%。

阿里的“客户管理”收入主要来自淘宝天猫的广告费和佣金。阿里作为电商的老大，广告费和佣金显然是极其重要的收入来源。

虽然近几个季度“客户管理”收入占总营收的比例有所下降，但仍是大头。而此次这一块的收入增加大幅度放缓，说明阿里的电商业务增长放缓。财报还显示，阿里巴巴的中国零售市场GMV同比仅录得“单位数”增长，而阿里传统优势的服装和配饰类目GMV增长也在放缓。

天猫副总裁杨光此前接受媒体采访时表示，2021年以来，天猫平台推出了生意参谋免费、退货运费险降费等超过30项商家扶持举措，在双11期间，又有14项服务推出，包括各类补贴、预售即回款金融服务、开放创新工具应用等，预计今年至少为商家降低经营成本150亿元。

阿里CFO武卫在电话会议上解释，近几个季度，客户管理收入要比商品交易总额增长慢，主要是因为公司在商业支持方面有很大投入，如果把这部分加回去，两者增速应该基本一致。

阿里这两位高层的解读可以理解为：

1.这两年以来，阿里对商家的收费项目降低，有很多项目免费，也给了商家一些支持。

2.为何对于商家更“扶持”？笔者认为，一是贯彻张勇提出的ESG(环境、社会和公司治理)发展战略，二是在反垄断监管下，阿里需要关注商家的健康生态，放水养鱼。

02

蚂蚁、阿里云及菜鸟

阿里巴巴2022财年Q2财报间接披露了蚂蚁的财务概况：上半年净利增速放缓，海外投资IPO推高账面利润。

具体来看，财报显示，今年4-6月，阿里巴巴集团从蚂蚁集团获得的投资收益为65亿元(阿里持有蚂蚁33%股权)，相比之下，今年1-3月、2020年四季度、三季度该金额是44.94亿元、71.82亿元、47.96亿元；初略计算可以得知，对比蚂蚁2020年上半年净利润为212.34亿元，处于整改期的蚂蚁集团在今年上半年净利润环比增速有所下降，但放到全年来看，经营表现并未受到重大影响。

二季度以来，蚂蚁集团在海外的投资公司陆续启动上市计划，导致其账面利润增长，但这并不能反映蚂蚁集团的实际营收。

据报道，11月3日，韩国支付巨头Kakao Pay成功上市，并且上市首日一度暴涨近150%，市值成功突破200亿美元(约合人民币1278亿元)，而支付宝是Kakao Pay的第二大股东，蚂蚁集团通过支付宝新加坡公司拥有其39%的股份。11月18日“印度版支付宝”Paytm也实现上市，蚂蚁是Paytm最大单一股东。

蚂蚁在全球金融以及支付领域的体量有很大的想象空间。

阿里云计算业务收入同比增长33%至200.07亿元，连续四个季度盈利。

过去三年，阿里云海外市场规模增长10倍以上。截至目前，阿里云已在马来西亚、新加坡、印尼、菲律宾、日本、德国、迪拜、美国等25个地域建立了数百座云数据中心，是亚洲规模最大的云计算平台。

截至9月30日，菜鸟网络运营超过300万平方米的跨境仓库以支持跨境物流，菜鸟乡村驿站则覆盖欠发达地区超过1000个县和乡镇，提升物流效率和体验，日均处理的包裹量同比增长超过280%。

在总收入中，由阿里云和菜鸟构成的企业数字化及服务板块收入已经在截至9月30日止的6个月同比增长32%，贡献了超过575亿元的收入，数字服务开始向实体经济领域延伸。

电商虽然一直以来是阿里的主要核心业务，也是阿里的发家之本。不过，诚如马云早在2016年至股东信中所言，阿里努力成为未来商业的基础设施公司。交易市场、支付、物流、云计算和大数据，在这些领域，阿里的商业影响力和变现能力正在增强。

但是，一方面鉴于形势，互联网巨头在基础设施领域做得太强大、覆盖面太广必然会引起监管的高度关注，另一方面，反垄断的处罚力度和频次在不断增强，阿里把更多的意图投向了海外市场。

03

阿里的大棋

阿里依然在不断持续地投资未来，这是笔者始终认为，阿里依然会成为中国互联网公司最具发展潜力的。

在最近三个交易中，阿里巴巴股价从168.43美元跌至140.36美元，跌幅为17%。在港股交易中，阿里分别跌5.3%，10.7%。

在美股这三天交易中，阿里市值也同步蒸发掉大约761亿美元，折合人民币大约4870亿元。蒸发掉相当于一个小米集团的市值。小米集团最新市值为5284亿港元，折合人民币不到4400亿元。

一直以来，阿里和腾讯始终保持着竞争关系。从市值来看，腾讯市值为47592亿港元，折合人民币大约39000亿元，阿里巴巴港股市值30200亿港元，折合人民币25000亿港元，两者相差14000亿。

但是，从当下对未来的布局看，阿里的版图里资源更加丰富，未来可预期的空间更加广阔，而腾讯则显得单调。

财报显示，本季度，阿里对关键策略领域，包括淘特、本地生活服务、社区商业平台及 Lazada投入同比增加125.75 亿元，若不考虑这部分投入的影响，商业分部的盈利同比持续平稳。

也就是说，阿里在电商领域的重点战略方向，主要体现在三个方面：

第一，下沉市场。淘特也就是“淘宝特价版”在阿里内部被寄于厚望，这也被认为是直接与拼多多竞争的电商分支。财报显示，淘特高速增长，年度活跃消费者(AAC)超2.4亿。从上线到用户超2.4亿，淘特花了18个月。

阿里巴巴集团副总裁、淘特事业部总经理汪海认为，淘特增长是创新服务县域消费的结果，受益于国家构建的县域多层次多元化消费场景，淘特直供模式提供的好货低价满足了县域消费者需求。

第二，同城零售即社区商业。根据财报，阿里巴巴社区商业平台业务季度GMV环比增长超150%。不过，阿里显然没有放弃跟美团的正面对抗。

阿里的本地生活业务版块包括饿了么、盒马以及淘宝上的同城零售。此次财报中，本地生活服务收入为95.1亿元，同比增长8%，占总营收比例5%。截止今年9月底，饿了么订单量同比增长超30%，带动年度活跃消费者同比增长28%。本季度饿了么订单量同比来自非餐厅订单比例有所增加，日用品及医疗保健品类的订单量增长尤其强劲。

第三，跨境电商。阿里零售业务的另一增长引擎是国际业务。本季度，跨境及全球零售商业、批发商业收入分别维持了33%和34%的增速，另外，Lazada订单量同比增长超过82%，阿里生态的海外年度活跃消费者为2.85亿。

04

互联网巨头的高增长结束了

反垄断，已经成为永远悬在互联网巨头头上的达摩克里斯之剑。

11月20日，国家反垄断局挂牌后的第三天，“一把火”烧到阿里、腾讯、京东、百度、字节跳动等巨头们的头上。

公告显示，对43起互联网领域未依法申报经营者集中案进行行政处罚，其中12起涉及阿里、13起涉及腾讯，百度、京东、美团、58集团各3起，苏宁易购、滴滴各2起，字节跳动、新浪、百世各1起(部分有交叉)，单一案件顶格处罚50万元。阿里主要涉及事件包括收购高德、淘宝收购饿了么。

曾几何时，互联网企业高歌猛进，鲜花着锦，成为线上线下的“门口野蛮人”。但是，至今来看，谁都不敢高调了。

曾经，增长都是互联网公司财报一贯的主旋律，但是，到当下，情况已经发生了变化，一方面是环境使然，流量见顶，而另一方面，互联网巨头们也知道韬光养晦，低调行事。

无论是阿里巴巴、京东，还是腾讯、百度，其财报都释放出一个信号没那么好赚钱了。腾讯和阿里，这两家Q3季度的财报营收都创下历史新高，然而这两家企业都在今年出现了亏损，这也是近10年来的首次亏损记录。

另外，据称，一份字节跳动的内部会议内容，称字节跳动的收入增长也停止了。这还是字节跳动自2013年开拓商业化以来的首次。

风光的互联网企业都一改之前的高调作风，“不赚钱”或者“亏损”背后，风向正在发生变化。

*本文仅代表作者观点，不代表联商立场