出品 | 子弹财经

作者 | 小新

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

近日，微盟集团发布公告称，集团已成功发行8500万美元可转债，同时配售2.77亿新股筹资约4000万美元。上述两项总计成功募资1.25亿美元。通过完成募资和购回可转换债券，微盟集团不仅能够有效减少自身的资产负债率和流动负债，也有利于提振投资者信心，为公司长期稳健发展提供支持，并显著改善集团的资本结构。

在资本市场对SaaS厂商愈发谨慎的背景下，微盟顺利完成融资且战略股东腾讯也参与交易，这是一个醒目且积极的信号。特别是腾讯作为战略股东参与交易，代表了腾讯认可微盟作为生态内重要服务商的长期价值和未来增长潜力。

客观地讲，港股这几年整体低迷，特别是SaaS行业在震荡中艰难前行。在这个大背景之下，微盟本轮融资释放了一个可以说对整个行业而言都比较利好的消息，那就是行业的逆势既是试金石也是催化剂，最难的时刻往往也是真正提升竞争力的时刻，有点黎明前晨曦的意味。

事实上，越是外部环境低迷，越是能凸显出企业自身的硬实力。从微盟来看，其很有可能成为SaaS行业最早实现向“价值回归”的头部企业之一。

1、打铁还须自身硬：基本盘稳固是乘风破浪的压舱石

俗话说得好，打铁还须自身硬，深究微盟的基本盘，我们就能很好地理解了微盟为什么能走出逆周期，实现逆势融资。

一：我们来看微盟的SaaS业务，整体大基调是稳中有进。

其中“稳”主要体现在SaaS总体的营收层面。2023全年微盟SaaS营收13.49亿元，同比增长4.5%。在充满挑战的外部环境下，依然保持了增长态势。

而“进”则主要体现在大客化、行业化方面的进展。

首先是大客化战略的成功实施。早在2020年，微盟便提出了“大客化”战略。为什么要做大客户？

核心在于：1、续费率；2、优质客户；3、行业标杆。

大客户一般体量较大，付费能力强，预算更为充足，SaaS服务，续费率是很关键的一个指标，续费率的背后是营收的保障，尤其是稳健营收的保障。由于大客户需求多样化，微盟能在服务客户的同时，提升自己的赋能水平。

这两年大环境影响，集团大客化已成功实现转型，智慧零售占订阅解决方案收入超45.5%，同比增长19.5%，同比内生增长32.2%，智慧零售商户总数为6,826家，其中品牌商户达到1,306家。

基于大客户战略的实践，微盟又进化出了“行业解决方案”，推出了鞋服、建材、快消、购百四大行业垂直解决方案。基于行业化的推进，微盟在各个细分行业的大客渗透率不断提升。最新数据显示，微盟所服务的客户中，时尚零售百强占比47%，商业地产百强占比43%，连锁便利百强占比40%。

微盟在鞋服时尚行业持续保持领先优势，已经与太平鸟集团、特步集团、匹克集团、安莉芳集团、斯凯奇kids等建立了稳定合作关系。微盟持续开拓家居建材行业，与摩恩、东易日盛、三菱等各领域优秀企业建立了稳定合作关系。

针对食品快消行业，微盟以品牌直营模式（DTC）、渠道赋能模式（BC一体化）帮助食品快消行业构建数字化模式，并吸引了行业头部如香飘飘、百草味、华润怡宝等标杆客户。

在商超购百行业，微盟与联华、名创优品、泡泡玛特等知名连锁品牌建立长期互信的合作关系，并协助优质品牌积极拓展海外市场。

在商业地产领域，微盟与月星集团、建发集团、金地商置等持续协作，共创线下商业的全面数字化。

在笔者看来，微盟已经基于通用性方案，打造出了面向四大行业的垂直方案，更能解决各个细分行业的痛点和诉求，更有助于实现边际成本递减。

微盟早在2020年将大客化作为三大战略之一推进，而有赞2023年7月才成立大客户服务部，可见布局早领先友商；另外在财报数据中，大客化已经有显著成效，也能领先行业。微盟做大客户，做行业解决方案的战略意义不单单是对微盟一家至关重要，对SaaS行业来讲，都是一次认知洗礼。

大客户对微盟之所以称之为战略，深层次原因不单单是业务营收层面的考量，更是能推动公司进化，陪着客户成长，SaaS领域有一句金科玉律般的共识——客户成功。从这个行业底层价值逻辑简单来看，微盟无疑是做到了。

从2023年度财报看，微盟的付出，也得到了应有的回报。2023年微盟集团实现了总营收22.28亿元，同比增长21.1%。毛利润达到14.84亿元，毛利率提升至66.6%。营收、毛利率变现都可圈可点。营收增长的背后是续费能力。提前布局的大客化战略，已进入回报期。

毛利率的背后是议价能力，是竞争力。微盟66.6%的毛利率，是未来盈亏平衡，利润转正的保证，也证实了其商业模式可以跑通。SaaS赛道不同于消费互联网，周期更长，背后是SaaS行业发展的特定规律决定的。但是好饭不怕晚，一旦护城河建立起来，就能带来稳定的营收增长，这也是为什么微盟能逆势融资的关键。

二：我们再来看占到微盟收入近四成的营销板块，整体也可以用四个字概况——增势迅猛。

微盟营销有两大业务方向：第一，紧贴微盟大客化战略，为客户做好全链路营销服务闭环，在营销层面推进更多垂直的行业化探索。第二，深化多渠道流量布局，在深耕腾讯生态的基础上，发力快手、小红书、支付宝、苹果、Google、Meta等国内外主流生态伙伴，结合“营销+工具+运营+生态”的全链路运营优势，帮助品牌实现全域经营和品效增长，拓展更多商业化的可能性。

报告期内，微盟商家解决方案收入约为人民币8.78亿元，同比增长高达60.5%。微盟助力商户投放的广告毛收入约为人民币144.66亿元，同比增长44.5%。

按道理来讲，受宏观大环境和客户投放预算影响，行业内各平台的营销业务普遍低迷，可微盟又走出了逆周期。对此，我专门找了几个业内人士，以及微盟的部分客户沟通了下，微盟营销业务之所以能逆势狂飙，核心有以下两点：

1）微盟营销的核心价值在于为客户降本增效，创造了真正的价值。客户营销费用整体缩水，而微盟营销业务的增长却反向证明了自身的价值。对客户而言，在营销方面的投放与其说是成本，更像是一笔面向未来的投资，能为业务带来实际价值。

总而言之，对于微盟来讲，增势迅猛的营销业务已成为集团的“现金牛”。能为集团提供充足的现金流以支持核心业务、前瞻业务的发展。

2）视频号战略价值凸显，赶上了时代的东风。作为腾讯当下的当红炸子鸡，视频号这两年正在加速步入商业化轨道。微盟作为腾讯生态圈的一环，对于腾讯的价值更为重要，笔者大胆猜测，这也是本次腾讯作为战略股东也参与了交易的核心原因之一。

总结来看，微盟的这次融资，在低迷的港股显得如此夺目，核心在于基本盘稳固，业务迎来全面复苏，资方再次用资金投票，一方面，帮助微盟进一步提升实力，另一方面，也是在市值低点，搏一个几乎是确定性的未来。

2、新曲线未来可期：核心竞争力的多场景变现

微盟在业务基本盘稳健增长的同时，也在积极地“布局未来”。相比在行业逆势中畏缩不前，微盟更愿意带着长期主义视角，去布局有前瞻性、能带来长期回报的业务。从近期微盟的业务进展中，就能看懂微盟投资未来的战略性布局。

首先是AI的新进展。随着国内外厂商纷纷布局大模型并落地使用场景，大模型产品的商业化成为下一个角逐焦点。而微盟的大模型应用产品微盟WAI已经率先探索商业化。日前，微盟高管在业绩会上透露，“今年微盟WAI将推进商业化，并重点发力企业级AI服务。”

据悉，微盟将面向SaaS合作商户免费开放AI大模型应用产品WAI的能力，包括嵌入SaaS系统的超级助理“WAI 助理”、AI+BI 能力、文案创作、图片创作等通用能力。而WAI企业版是面向企业客户的定制化版本，可独立部署。WAI企业版将采用单独售卖和“一客一价”的商业化模式。

2023年，微盟推出大模型应用型产品WAI，通过开源自研与国内大模型厂商的合作，拓展了微盟在SaaS服务中的应用，并在超过50个真实商业场景中落地应用。

2023年财报中，微盟WAI的成绩也是可圈可点，这也是这次微盟能够获得融资的关键因数之一。报告期内，微盟营销基于AIGC的智能创作能力已覆盖全域营销场景，文生文、文生图等能力已较为成熟，WAI生成内容可用率达80%，文案创作提效60%；微盟WAI在短视频生成方面，已实现低成本高效生成符合品牌投放需求的短视频素材。随着Sora的爆火，微盟WAI也在深入探索AI生成视频的功能。

此外，微盟WAI也打通了微盟BI的数据智能产品，能为商家提供智能报表、经营分析等能力。这将使得AI赋能从浅表业务深入到具体经营，助力商家智能决策与经营。有望推动组织效率大幅提升、对关键业务的重要决策起指导作用，实现经营提效。

微盟WAI不仅在与SaaS、营销业务深度融合，未来还有望参与到短剧内容的生成环节。通过内容制作端的降本和投放端的增效，对短剧赛道形成“降维打击”。这也有望为微盟的AI商业化打开增量空间。

其次是国际化推出“SuperApp解决方案”，重点发力技术出海。微盟将基于近10年SaaS产品技术能力与行业服务经验，将中国的小程序商业生态与成熟经验复刻并输出到海外市场。目前，基于SuperApp解决方案，微盟已经与当地某大型电信运营商开展合作，并在尝试探索多元化的商业模式。

在国际化业务上，微盟的海外营销及旗下附属公司海鼎都取得了长足进展。但“SuperApp”所面对的是更广阔的的市场前景和发展机遇。它在“一带一路”的政策红利下应运而生，伴随着技术出海的浪潮，能够将国内最先进的生产力和行业经验带到新兴市场，特别是势头正盛的中东地区。

SuperApp解决方案也标志着微盟开始将SaaS的底层技术和生态系统能力向外辐射，进入到产品驱动和技术驱动的新阶段。政策的红利加之新兴市场的数字化转型战略，也将为微盟这样的服务商带来更多商业想象空间。

最后，微盟近期入局短剧看似是跨界，实则是其核心竞争力在短剧赛道的复刻与迁移。实际上，短剧赛道的核心环节不在于内容在于投流，而微盟领先的营销投流能力将与旗下拌饭科技实现更好协同。随着短剧重塑内容生产赛道，与线下文旅的结合成为其重要的落地场景之一。在政策引导下，各地政府、旅游景区纷纷响应“短剧+文旅”，而微盟与旗下拌饭科技优势互补、正逐渐站稳文旅短剧第一梯队。

当前微盟营销已助力乌镇、南浔古镇、桐庐垂云通天河、苏州阳澄湖等文旅项目、度假区实现线上引流和线下客流的长效增长。显然，通过复用微盟营销全域流量的精准投放能力，微盟有望在短剧赛道创造新商业场景的增长曲线。

通过AI商业化释放技术的红利、通过“SuperApp”技术出海拓展海外增量、通过短剧实现优势能力的复刻，通过梳理近期的业务布局可知，微盟正在为下一个十年寻找坚实的业务增长点，而政策和技术的双重红利，将助其在不确定性中找到确定性。

3、结语

最后我们来复盘下这次融资：对于微盟而言这能够极大地提振投资者信心，为公司长期稳健发展提供支持，并显著改善集团的资本结构。而在财务状况改善之外，其背后的信号也更加明确——微盟一直在按照自己的节奏，实现当下的稳健发展和未来的预期潜力，属于真正意义上的长期主义。

这一趋势正越来越明朗，随着经济进一步复苏，选择“做时间的朋友”的微盟，也有望更早实现“价值回归”，为SaaS行业带来一线天光。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。