出品 | 子弹财经

作者 | 追光

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

作为上市后首份财报，极兔交出了一份令人满意的答卷。

3月22日，极兔速递发布了2023年业绩报告，实现总收入88.49亿美元，同比增长21.8%，经调整净利润亏损为4.32亿美元，大幅缩窄了71%。更为重要的是，中国市场也实现了首次盈利，经调整EBITDA为0.31亿美元。

极兔作为近年来快递行业黑马，在国内激烈的市场竞争中快速突出重围并实现盈利，意味着公司已经进入蝶变时刻。

1、精细化运营见成效，中国市场实现盈利

极兔盈利能力的大幅好转，表明规模化和精细化运营效果已见成效。

2023年极兔除了经调整净利润的亏损情况明显收窄，毛利和经调整EBITDA也首次转正，分别为4.73亿美元和1.47亿美元，相较于去年的亏损情况大幅改善。

一同改善的还有极兔的现金流。快递行业是典型的重资产运营的行业，现金流更能直观反映出企业的盈利情况。2023年公司的经营性现金流净额为3.42亿，相比于去年同期-5.2亿明显好转。

具体到业务层面，占营收半壁江山的中国市场的首次盈利，对极兔整体盈利改善起到了极大的推动作用。

2023年极兔中国市场的核心业绩指标依然跑出了加速度，实现营收52.29亿美元，同比增长了27.7%；完成快递包裹153.4亿件，同比增长27.6%，超过行业平均增速。

极兔相对于国内的“三通一达”虽属后来者，但自2020年进入中国市场后到2023年间，通过收购整合和自身规模的增长不断加强网格布局和基础设施建设，大幅提升了运载能力和运营效率，期间快递单量年均复合增长率高达94.5%，在极短时间内完成了逆袭。

据弗若斯特沙利文研究，2023年极兔在中国市场的市场份额为11.6%，较2022年提升了0.76%，位居行业第6名。

不仅规模因素，精细化运营对实现盈利也至关重要。例如在多元化产品服务上，针对中高端电商件推出了“兔优达”产品，在满足不同电商客户需求的同时，也积累了优质客户群体，品牌商户数量不断增加。

同时极兔还为电商平台提供退货逆向物流服务、加强散单件的开发等，2023年逆向件和散单件占比不断提升，进一步扩大了营收的增长来源。

此外，极兔通过开展助农项目、扩展偏远地区的集运业务等持续深耕下沉市场，不断扩大基本盘。当前极兔在中国的县区级覆盖率超过了99%。

极兔的数字化应用也是精细化运营的一大体现。举例来说，公司自主设计的通用技术框架JMS系统可以帮助建立并升级全球各地市场的地址数字化系统，运输配置和网络资源，跟踪和监控包裹的全生命周期，有助于提升网点的智能化水平和运营效率。

JMS系统具有高度灵活性和适用性，使极兔能够在三个月准备期内完成专设的JMS系统及相关IT基础设施建设，助力业务快速在新市场落地。并通过技术创新应用实现全链路作业单元及流程环节的监测可视化，提升作业效率以及运营服务质量，这也是极兔在中国市场能够夯实快递网络建设的原因之一。

正是基于规模效应和精细化运营，在2023年中国快递行业竞争激烈、行业价格下降情况下，极兔实现单票收入为0.34美元，和2022年相比仍然保持稳定。单票成本也由2022年的0.40美元下降到0.34美元。未来随着规模的进一步扩大，成本仍有进一步下降空间。

极兔不仅中国区表现抢眼，东南亚和新市场区域同样保持了强劲增长的态势。

2、东南亚市场4年第一，新市场增长曲线成型

对于极兔起家的东南亚市场，继续保持着较强的统治力。

与中国市场不同的是，东南亚市场由于网络覆盖率差、交通基础设施不发达、代收货款比例高等导致进入门槛要高于国内。极兔在2015年切入东南亚最大的市场印度尼西亚后，成功克服壁垒并迅速拿下了当地的霸主地位。

凭借着在印度尼西亚的成功经验，目前极兔的业务网络已覆盖到东南亚7个国家，东南亚市场也成为仅次于中国的第二大市场，2023年实现收入26.33亿美元，同比增长10.56%，占营收比例为29.8%。

从快递单量的角度看，2023年极兔东南亚快递单量为32.4亿件，同比增长了28.9%，显著高于东南亚整体快递量14.4%的增幅。

由于极兔快递单量的快速增长，在东南亚的市场份额再次提升，2023年达25.4%，相较于2022年的22.5%提升了2.9%，并且已经连续4年排名区域第一。

极兔的东南亚业务之所以实现较快增长，一方面基于自身的市场地位，抓住了电商和社交电商的增长红利。当下东南亚电商市场仍是蓝海，2023年电商零售交易额达1897.4亿美元，同比增长了22.6%。

据招商证券统计，预计2023—2027年东南亚电商市场复合增速将达到18.6%，高于同期中国市场的10.3%增速。

与此同时，社交电商作为新兴业态正成为东南亚电商市场的重要驱动力。据弗若斯特沙利文研究，2023年社交电商零售交易额为819.5亿美元，同比增长36.2%，占电商零售市场总规模的43.2%，预计到2028年占比将达50.1%。

极兔单票成本的下降所带来的价格优势也不容易忽视。极兔利用中国市场的运营经验赋能东南亚，包括数字化和企业管理等方面，在扩大规模效应的同时提高了各环节的运营效率。

2023年极兔东南亚市场单票成本从2022年的0.76美元降到了2023年的0.67美元，进一步提升了极兔的业务竞争力。

在极兔的国际市场中，不仅东南亚市场表现出色，包括巴西、墨西哥、沙特阿拉伯、阿联酋和埃及在内的新市场业务也呈现爆发增长的态势。

2023年极兔在新市场的快递单量为2.3亿件，同比增速高达369%，市场份额也从2022年的1.6%提升至2023年的6%，在巴西、墨西哥、沙特、埃及四国已位居Top5。全年收入也达到了3.27亿美元，同比增长了299.7%，已成为极兔的新增长曲线。

当前极兔的新市场业务仍处在布局的早期阶段，爆发式增长一是与加大基础设施布局、市场需求较大有关，还离不开与各大电商平台建立的紧密合作关系，包括与Shopee、Shein、Temu、TikTok等跨境电商巨头和短视频直播平台，以及中东的本土电商平台Noon等。随着新兴市场基础设施投入的加大和品牌知名度不断提高，预计未来业务的高速增长仍将持续。

值得一提的是，新市场的早期发展阶段也使得公司的快递服务定价相对较高，2023年新市场毛利已经转正，为165万美元。

3、差异化优势显现，长期价值逐步凸显

在竞争激烈且同质化严重的快递行业，差异化才是保持竞争力并实现突围的关键。而独特区域代理模式和国际化基因构建了极兔的差异化壁垒。

与通达系加盟制运营不同的是，极兔的区域代理模式由总部制定每个市场的营运策略和执行计划，区域代理拥有一定的自主决策权，可以根据区域实际情况做出决策，并通过与总部共同成立的区域营运实体来管理网络合作伙伴。

从区域代理模式的运行机制来看，不仅能够使总部与区域代理保持利益一致，避免了加盟模式下加盟商和总部由于利益冲突造成管理事故的可能。

更为重要的是，由于区域运营实体只负责快递流程中分拣和干线运输的关键部分，末端的揽派件则由区域代理或网络合作伙伴来管理，可以更好地满足降本需求，资产相对更轻。

得益于区域代理模式的灵活性和适应性，更便于极兔在全球业务的扩张，也因此极兔的全球化布局步伐不断加快。2023年极兔在全球拥有约8500个网络合作伙伴和19600个网点，其中中国市场有超6000个网络合作伙伴和7000个网点；东南亚运营的网点超10600个，网络合作伙伴也超过了2400个。

此外，极兔的国际化布局也分散了单一区域过于集中的经营风险，还可以通过总结区域的成功经验为其他地区提供借鉴。例如中国市场经验能更好地为东南亚和新市场地区的降本增效进行赋能。

极兔的差异化突围不仅体现在运营模式上，还有自身服务优势。服务质量也是快递企业评价的重要一环，而极兔一直保持着较高的客户满意度。

在东南亚市场，极兔不断优化自身服务能力，例如提供代收货款服务以解决电商结算难题、加强对从业人员培训和优化信息技术系统等，获得了客户的广泛的认可。2023年极兔在东南亚的包裹平均投递时间同比缩短了6.5%，客诉率也在持续下降。

在中国市场极兔的客户满意度也持续领跑行业。据国家邮政局披露的数据，2023年极兔的平均申诉率为0.54，位居国内主要快递厂商最低水平；同时公司申诉处理工作的综合指数为99.43，在业内同样排名第一，高于行业97.09的平均水平。

极兔的电商客户数量不断增加也是差异化能力一大印证。极兔通过收购整合百世快递和丰网速运使公司有机会接触过更多电商平台，扩大了公司客户群。同时近年来极兔也积极与垂直类电商和社交电商平台展开合作，基本完成了全平台覆盖。

整体来看，随着极兔差异化壁垒日渐深厚，国际化属性将更加凸显，各业务条线也将会有更多可复制经验推广至全球，抗风险能力将更强。因此极兔中国市场的首次盈利也只是开始，成长远未止步。在国内快递江湖激烈的角逐中，排名仍有进一步提升的空间。

在极兔的投资价值层面，基于极兔未来的发展潜力，资本方和投行机构均看好公司的长期价值。包括腾讯、高瓴等多位明星股东在IPO期间选择增持；招商证券、国海证券在对极兔的研报中给予了“强烈推荐”和“增持”的评级，外资投行德意志银行在3月最新研究报告中也给予了“买入”评级。随着极兔的业绩不断兑现，预计将为投资者带来不菲回报。