《港湾商业观察》 施子夫

又一家小米系企业准备上市了。

6月28日，上海创米数联智能科技发展股份有限公司（以下简称“创米科技”）提交创业板上市申请，保荐人中信证券。

作为小米生态链中的一员，创米科技的品牌影响力、高性价比等优势使其于2021年实现营收15亿的好成绩。然而主营业务单一、与小米关联度较高等问题也不免让市场质疑其盈利能力是否过硬。

严重依赖单一产品，小米的双面得失

官网显示，创米科技成立于2014年，主营业务为智能家居产品的研发、设计、生产和销售。

围绕物理安全、环境安全、系统安全三类场景及服务体系，创米科技推出了包括智能摄像机、智能门铃、智能手表、智慧门、智能猫眼、扫地机器人等智能家居产品。产品包括自有品牌以及小米品牌。

招股书显示，2019年至2021年（以下简称报告期内）创米科技主营业务收入分别为8.75亿、11.24亿以及15.33亿元，复合增长率32.35%。

由于2020年实施股权激励而计提了大额的股份支付费用，报告期内创米科技净利润收入分别为2663.43万、-8812.91万和604.36万元；扣除非经常性损益后，创米科技归母净利润为2338.25万、5303.44万以及10.54万，处于盈利状态。

创米科技主要收入来源为公司主打产品智能摄像机。于报告期内分别实现收入7.61亿、10.02亿和12.85亿，占主营业务收入的比例高达86.96%、89.17%和83.88%。

而创米科技的其他产品包括智能手表、智能门铃、智慧门、智能猫眼、扫地机器人等，近三年占总收入比重均未超5%，创米科技收入依赖智能摄像机较为明显。

单一产品占比过高，公司的经营风险不免大大增加。不仅如此，在创米科技的招股书中还显示，其在股权关系、销售合作、利益分配、供应链与成本管理等方面与小米集团存有一定风险。

截止招股书签署日，创米科技董事长邓华直接持有公司6485.58万股，占公司总股本的17.99%；此外，邓华还通过上海创楹、上海凌芯间接持有公司1.77%、0.27%的股权，合计持有20.03%股权，为创米科技第一大股东。

而小米集团（01810.HK）通过天津金星持有创米科技3068.32万股股份，占公司总股本的8.52%。

创米科技在招股书中表示，“小米集团作为在中国香港上市的公司，存在小米集团相关方可能通过董事会或股东大会表决权对公司经营决策产生影响的风险。”

除此之外，报告期内，创米科技前五大客户的收入分别为8.23亿、10.09亿以及12.85亿，占营业收入的比例分别诶94.08%、89.79%及83.81%，客户集中度较高。

并且，小米集团作为创米科技第一大客户。报告期内来自小米集团的销售收入分别为7.79亿、8.51亿和9.16亿，占营业收入的比例分别为89.09%、75.79%和59.79%，虽呈下降趋势但仍然占比较高。

依赖小米模式进行产品销售，虽然提升了创米科技的品牌影响力，但其毛利率水平较同类型智能家居企业如美智光电（A21286.SZ）、萤石网络（A21616.SH）、极米科技(688696.SH)和石头科技 (688169.SH)等，处于同行可比公司较低水平。

2019年至2021年，创米科技的毛利率分别为15.50%、17.99%以及19.75%；而行业内近三年毛利率平均值分别为28.52%、34.62%和36.24%。创米科技毛利率明显偏低。

对此，创米科技在招股书中表示，“主要原因系公司产品结构、经营模式与同行业可比公司有所不同。”

创米科技解释称，“公司小米模式收入占比较高，在与小米的分成模式下，部分利润被小米共享，因此毛利率较低。”

中国企业资本联盟副理事长、IPG中国首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示：“创米科技与小米关联度较高，在企业发展初期而言可以提供最基本的业绩保证，但是如果在未来不能持续开辟其他客户市场而对于小米依然依赖的话，对其未来发展会造成客户和市场过于集中的风险。显然，创米科技的未来发展是需要逐步摆脱对小米的过度依赖。”

依赖与小米集团的合作，创米科技在经营层面实现稳定增长的同时，其净利润也带来了一定程度的挤压。“去小米化”无疑为小米生态链企业中最关键的考题。

知识产权纠纷，研发投入弱于同行

根据艾瑞咨询发布的数据，2022 年，我国智能家居市场规模预计可达5752.54 亿元。亿欧智库预测，全球智能家居行业市场规模逐年扩大，并将维持15.8%的复合年均增长率。

庞大的市场规模和广阔的发展前景，对智能家居产品的研发实力和技术创新有着极大的要求。

截止2021年12月31日，创米科技共有研发人员180人，占员工总数的比例为54.38%；公司拥有境内专利108项，其中发明专利13项，实用新型47项，外观设计专利48项。

报告期内，创米科技的研发费用分别为3993.70万、5215.02万以及7880.76万元，占营业收入的比例分别为4.57%、4.64%以及5.14%，研发费用率虽在持续提升，但仍大幅低于同行业可比公司均值，可比上市公司平均值分别为6.83%、7.61%以及8.08%。

除了创米科技在研发上投入偏低外，截止招股书签署日，创米科技尚有15起与杭州鸿雁电器有限公司的侵害发明专利权、实用新型专利权纠纷案件未了结，涉案金额1900万元。

若未来创米科技在诉讼中败诉或者在经营过程中其他方就知识产权事项提起其他诉讼请求，则对创米科技的财务状况、经营业绩和声誉等产生不利影响。

目前我国智能家居市场渗透率较低，不同品牌智能家居无法智能共享，行业内竞争风险加剧。创米科技与小米高关联度带来的经营业绩的不稳定性，也将受到市场关注。

对于未来，柏文喜表示，“智能家居行业肯定是智慧人居未来的标配与基本配置，所以未来的发展前景较为不错。”（港湾财经出品）