《港湾商业观察》 施子夫

4月19日晚间，老板电器发布2021年年度报告以及2022年一季度业绩报告。

2022年第一季度，老板电器营业收入20.86亿元，同比增长9.32%；归属于上市公司股东净利润3.68亿元，同比上升2.47%。其中单季度扣非净利润3.36亿元，同比增长4.27%；销售毛利率52.56%，同比下滑8.33%。

受原材料成本等影响，老板电器2022一季度盈利能力与去年同期相比放缓不少。2021年一季度，老板电器实现营业总收入19.08亿，同比增长50.77%；实现归母净利润3.59亿，同比增长46.45%。

与此同时，老板电器发布的官方年度报告中，则出现了多处常识性错误，其中包括出现“实现营业收入101.48元”，而老板电器2021年收入端超百亿，很明显忽略了货币计量单位。

无疑，年报中出现明显的低级失误既影响年报披露质量，同时又直接影响着投资者对于公司投资价值的判断。此番信披失误，不由得让市场层面对老板电器“信批常识”与“内审环节”捏一把汗。

百亿营收与“增收不增利”

2021年，老板电器营收规模历史性突破百亿大关，实现营收101.48亿元，同比增长24.84%。报告期内，公司营收突破低增长的瓶颈期，增速24.84%。与此同时，归母净利润13.32亿元，同比下降19.81%。归属于上市公司股东的净利润为13.34亿元，同比下滑19.66%。这是老板电器有公开数据披露以来首次业绩下滑。

百亿元营收是好消息，但利润下滑也是现实，老板电器陷入“增收不增利”窘境。

官方资料显示，老板电器产品主要分为三大品类及集成品类。第一品类是以烟机为代表的烟灶消产品群；第二品类是以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱为代表的电气化烹饪产品群；第三品类是以洗碗机、燃气热水器、净水器为代表的水厨电产品群。此外，还有以集成灶、集成油烟机等为代表的集成类产品群。

从财报来看，老板电器营收主要来自于烟机和灶具。2021年，老板电器吸油烟机产品收入为48.79亿元，同比增长18.73%，占总营收比例高达48.09%；燃气灶产品营业收入24.39亿元，同比增长27.25%，占营收比例24.04%。两者合计约占营收比重72.13%。2021年度吸油烟机、燃气灶零售额较2020年同期分别下滑0.05%、1.9%。值得说明的是，老板电器公告中在该数据上的表述为“分别下滑-0.05%、-1.9%”，显然，负数符号是错的。

经营数据方面，2021年老板电器吸油烟机毛利率53.65%，同比下降5.94%；燃气灶毛利率57%，同比下降2.14%。公司2021年度毛利率52.35%，同比下降3.81%。

市场份额来看，2021年，老板电器的吸油烟机线下份额30.5%，同比增长2.2%；线上份额16.9%，同比增长0.9%。此外，老板电器的燃气灶线下份额也由25.80%提升至29.30%。

老板电器在年报中表示，2021年国家地产宏观政策收紧，主要原材料不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等价格大幅上涨，叠加厨电行业整体宏观趋紧、行业集中度不断提升，厨电行业市场竞争加剧。

据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年油烟机整体规模2150万台，零售量同比下滑6%；零售额331亿，同比增长4%。

行业集中度不断提升，传统厨电市场份额持续下滑，叠加地产行业不景气，老板电器因部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约，对客户单项计提坏账准备约7.1亿元，拖累了2021公司的净利润。

截止4月28日收盘，老板电器股价跌破30元大关，收报于28.88元/股。总市值约274亿，最新市盈率20.45倍，市净率3.05倍。从2021年12月31日至今，老板电器股价跌幅达19.46%。

产业经济观察家丁少将对《港湾商业观察》表示，“老板电器自上市以来第一次出现净利润的下滑，除了受到了工程渠道地产客户计提坏账的影响外，更值得注意的是，主营产品的毛利率也在不断下降。毛利率的下行趋势对老板电器来说不是一个好消息，此外毛利率、净利润的下滑也带来了盈利能力的同比下滑。未来老板电器是否拥有持续增长的盈利能力是资本市场值得去关注的。”

入局集成灶领域竞赛

当前的中国厨电市场，传统厨电品类包括吸油烟机、燃气灶等烟灶具销量增速虽然有所放缓，不过，随着消费需求的不断更新迭代，细分市场中集成灶领域销量仍相对乐观。

奥维云网数据显示，2021年中国集成灶市场规模达到304万台，同比增长28%；零售额突破256亿元，同比增长41%。中怡康数据统计，集成灶的品牌数量从2015年的83个扩张至2020年的262个，行业内竞争激烈，市场一片蓝海。

集成灶相对于传统油烟机灶具，噪音低，吸油烟效果更好。随着消费的逐步升级，集成灶受到越来越多年轻消费者的追捧，成为中产家庭的厨房首选。

随着市场规模的不断扩大，集成灶行业四强格局已经形成。继浙江美大2012年率先在深交所挂牌上市后，火星人、帅丰电器、亿田智能均于2020年先后在A股挂牌上市。

集成灶行业的快速崛起，也成为老板电器在厨电行业的破局关键。2018年，老板电器首次披露集成灶销售数据，当年录得集成灶营收0.97亿元，2019年-2020年，老板电器集成灶业务收入分别为2.12亿元、2.59亿元。2022年3月30日，老板电器举办的中国新厨房科技新品发布会上，老板电器重磅发布了全新一代高性能集成灶，正式官宣进军集成灶领域。厨电行业正式迈入厨房新时代。

2021年，老板电器集成灶收入3.26亿元，同比增长25.96%，业内四强品牌火星人、美大集成灶收入分别为20.39亿、19.68亿，均在20亿上下，而四强规模中最小的帅丰电器，2021年集成灶收入也达到了9.04亿，短期来看老板电器在集成灶方面仍需不断努力。

“近几年集成灶行业竞争激烈，老板电器从低水平起步到保持高增长发展是可以预期的。在基数比较低的情况下，想要在产业里面取得突破，提升集成灶市场规模，老板电器的集成灶发展需要时间。”丁少将表示。

产品质量与售后服务

老板电器大刀阔斧进军新领域，与此同时频频被曝出产品质量问题。

根据《中国新闻周刊》此前报道，2021年3月6日晚间，胡女士正在家中做饭时，油烟机的玻璃面板突然爆炸，胡女士朋友的手被掉下的玻璃碎渣划伤。事故发生之后，胡女士联系老板电器官方客服，客服表示“灶具面板的自爆率是千分之三，最多只会破裂并不会爆炸。”

今年4月12日，济南市民迟先生在家中准备晚餐时，燃气灶的玻璃面板突然爆裂。发生爆裂后，整个面板碎裂严重。对此老板电器客服表示“出现爆裂点的原因有可能是外力的因素，具体原因不好判定。”

无独有偶，在黑猫投诉平台中，也有消费者在使用燃气灶时遇到了燃气灶爆炸的情况。消费者表示，购买的老板电器高端燃气灶型号JZ(YTR）-9B00，售价4280元，在4月4日发生爆炸。老板电器售后方推卸责任，表示只负责更换玻璃面板。

               （图片来源：黑猫投诉）

截止4月28日，在黑猫投诉平台中搜索关键词“老板电器”，近30天投诉量20条，已完成5条。其中投诉产品包括油烟机、洗碗机、燃气灶等，产品质量均出现过问题。《港湾商业观察》就产品质量问题联系老板电器，未能收到回复。

产品质量屡屡被爆，而作为展示公司重要形象的媒介，年披中也出现不少的低级失误。“对于龙头企业来说，信披的失误反映出公司过于粗放的经营管理，进而联想到产品的运营和技术研发。同时失误也会让投资者质疑公司的规范性及其经营规模。未来老板电器一定要在规范性上更加精进。”丁少将补充道。（港湾财经出品）