中国企业家与创业者要承认我们与老美仍有差距！我们还需要继续努力！——首席价值官CVO

1.花到须折堪须折

作为中国零售流通大消费服务商，我们在全国范围服务了流通业各环节的企业，有制造商、品牌商、零售商、服务商；有初创企业、成长型企业、已上市公司；这些企业的行业、区域、规模、目标、企业价值均不相同。

在服务这些企业时，与其他机构只服务某个模块不同，依托我们的知识结构及全国范围的服务履历，我们往往会从“企业价值管理（保值增值、企业价值最大化）”这个企业经营的原点，给企业老板提出系统性解决方案。

至少在10年前，针对电商崛起，实体零售式微的结构性趋势下，我们就给不少老板提出通过被并购实现退出的建议。这些客户中，十之一二通过被并购实现退出，十之八九由于未及时退出，导致企业价值如“融化的冰棍——越拿越小”。

而在中国零售并购史上，以下这起案例绝对称得上经典之作：

2.成功抛在最高点

巴黎春天百货控股股东为法国著名的服装品牌宝姿（国际）集团，公司实控人为加拿大籍华人（福建泉州南安）陈启泰及陈汉杰兄弟，陈氏兄弟持有巴黎春天71.56%的股权，家族其他成员还持有巴黎春天百货14%的股权。

*1996年，法国巴黎春天百货进入中国，与厦门宝姿国际合资成立巴黎春天百货中国有限公司。

*2005年起，春天百货开始加速在全国开僵拓土，其先后收购了厦门嘉禾来雅、青岛海信广场、长春时代广场、西安美美百货等商场，快速抢占国内高端百货市场。

*截至2009年，春天百货已经在北京、青岛、厦门、遵义等城市建立起了百货连锁网络，共拥有17家门店（含16家百货店及1家奥特莱斯），其中，9家门店为集团自有物业，总建筑面积约19.25万平方米。

*2009年12月15日，经历2007、2008年9月两次上市受挫后，巴黎春天百货终于如愿在港上市，首日以2.55港元报收，较1.95元的招股价高处0.6元。

*2012年，巴黎春天增长乏力，市场及企业均面临巨大的增长挑战，当年收入仅比上年增长了0.9%，净利润1.56亿元，同比下滑50%。

*2013年，王府井控股股东王府井国际通过其境外全资子公司贝尔蒙特陆续收购春天百货100%股权，并规划利用三年时间，将王府井国际与春天百货相关竞争业务和资产以适当方式注入王府井。

*2016年11月1日，王府井百货集团公告宣布，以现金及承接债务的方式，收购贝尔蒙特香港公司100%股权，交易支付的交易对价为人民币53.73亿元；2016年交易动作的完成，宣告此前上市公司控股股东解决同业竞争问题的承诺得以兑现。

3.首席价值官CVO小结

（1）审时度势、急流勇退:

与国内大量百货同业（特别是未上市的企业）受到电商、购物中心冲击而业绩、企业价值持续下滑不同，宝姿集团（或者说是实控人陈启泰）选择在2013年将巴黎春天百货的股权整体出售，选择的时间点可谓“精准”，再往前一年（2012年披露的2011年年报），公司仍有较好的盈利及成长性（营业额48.1亿元，净利润3.1亿左右）；如果再往后延一年，随着中国实体零售（百货）业绩、利润水平的持续下降，公司能否有人接盘，以什么样的价格接盘，都是一个未知数！

而陈启泰选择在当时的时点急流勇退，非常契合“晴天修屋顶、成长（现金流）良好时融资”的行业规律，是中国零售界少有的具有审时度势、与时俱进、急流勇退的零售企业家——

上场当念下场时，看看步步高王填、苏宁张进东、红星玫凯龙车建新（见相关文章：苏宁红星步步高|民企崩盘国企接，谁是韭来谁是庄）的下场。

就知道“逃跑的李嘉诚”与“及时被并购在最高点（相对）的陈启泰”，眼光有多么毒辣了。

（2）精准匹配

从结果来看，春天百货成功在市场、资本相对高位的时候成功通过被并购离场，证明实控人的眼光与格局业界少有。

但从过程来看，春天百货能成功被并购，除了其对市场（零售与资本）周期与节奏的精准研判外，针对目标资方的精准绘像与匹配，才是并购成功的关键。

据了解，在王府井收购春天百货之前，江苏金鹰商贸集团（HK03308,董事长王恒）也通过二级市场的不断增持，成为春天百货的第二大股东，有意获得春天百货的控股权；但相较两家企业，虽然金鹰商贸也同样具有高端百货经营能力与经验，但王府井百货基于：

a、国有上市公司；

b、A股主板上市；

c、总部在首都北京，与春天百货旗下核心资产（项目）赛特购物中心、赛特奥特莱斯所在地相同，协同性更高。

d、全国布局（相对金鹰江苏市场为主），具跨区域连锁经营能力，与春天百货全国布局更契合。

最终还是由王府井获得了春天百货的整体控股权。

（3）长袖善舞：

在深入了解该并购案始末前，只是觉得其实控人眼光独到，但与该实控人亲近人士深入交流后，才知道该并购的成功，离不开实控人强大的执行与整合能力。

毕竟，与国企打交道，需要了解方方面面的流程与门道，比如陈发树首次委托唐骏并购云南白药，就因协议未经相关国资部门审批而功亏一篑。

知道难，做到更难。

（4）细节致胜

据了解，为做好并购的保密工作，在该标的最终落地之前，实控人的儿子仍在国外积极为企业招兵买马、组建运营团队。

在并购公告发布后，二代才通过媒体渠道了解到家里的企业已经被并购了。

想起之前还在与那些国外团队那个那个and那个（你细品）。。。

儿子好长时间不理老子。。

不知道儿子今天回头看，是佩服，释怀还是耿耿于怀。。。

4.末尾彩蛋

据说，当初陈汉杰花钱支持陈启泰去哈佛商学院上的学。。。

中国企业家与创业者要承认我们与老美仍有差距！我们还需要继续努力！