联商专栏：什么是当红辣子鸡，当然是永辉了，任何风吹草动都被解读为利好，不断推动永辉市值的上涨。千亿市值近在咫尺，引得无数英雄竞折腰，只为一睹千亿芳容。券商研报对于永辉赞美之情早已溢于言表，引得不少大妈前拥后簇积极进场。在千亿市值面前人们何以如此疯狂，高位换手，真的永辉能轻松突破千亿魔咒，横扫江湖。

人们都在高喊线上空袭狼来了，把目标对准阿里、京东时，永辉却步步紧逼，霸气十足。国内超市去年霸主华润万家仅仅估值200多亿，店销最高的大润发、欧尚合体也才值600多亿人民币，作为行业老五的永辉市值超过了行业老大+老二的总和，或者可以说超过了大润发+欧尚+华润万家+乐购+联华超市+永旺+卜蜂莲花的总和。凯度数据显示：年内高鑫零售全国市场份额8.2，华润万家市场份额6.4，永辉市场份额仅3.2％。已经有券商给永辉估值1973亿，真的是很乐观，1973亿是什么概念，也就是全国超市100强（不含永辉）加起来都没有1973亿。那么永辉内在的驱动是什么？拿什么来一统天下。

500亿市值对创新标，1000亿对国际标。企业从小微成长为国际企业一般会经历几大门槛，100亿、200亿、500亿、1000亿。每一次跨越都是一次涅槃重生。早期很多上市公司要跨过100亿市值都举步维艰，后来通胀了，也就越过去了。不过对于超市类上市公司，能够跨过100亿的屈指可数，步步高多年来一直在100亿上下摇晃，去年扩盘引入机构投资者勉强跨过100亿；三江购物、新华都阿里附体勉强冲过百亿估值，随后迅速靠拢；永辉经过多轮扩盘一路增市值不增股价连跨几关。年初，永辉凭借创新驱动+资本市场大市值驱动，使得永辉市值一路高歌，逼近千亿。当永辉到达顶峰时，国内已无对标对象，那么，将直接对标沃尔玛，或者挑战亚马逊、阿里这类互联网企业。

永辉主要三个业态：卖场、便利店、超级物种。

从大卖场业务来看，永辉单店运营能力，不论店销、毛利等与高鑫零售都有差距；从市场份额来看，高鑫零售市场占有率是8.2，永辉只有3.2％，永辉在门店储备以及过去开店数量都超过高鑫零售，但短期内要超过是不可能的。从今年开始，大卖场拓展难度开始增加，特别是盒马鲜生开始加入抢点行列，一二线局势日趋紧张。三四线城市区域龙头也重启抢点阵势，步步高等也在加速渗透。地理网点渗透加剧使得未来永辉门店增量开始受限，也就是门店高速扩张阵势会开始放缓，这种现象从2020年开始出现。以永辉的大卖场基本盘并不足以支撑其估值超越高鑫零售太多，尽管沪港两地存在估值差异。从三季报来看，永辉最大增量盘来自华东区45％的增幅以及四川。这两个区域即将直接与另一网红盒马鲜生对垒，如果像盒马鲜生吹牛那样，浙江开20几家，四川50家门店，捉对厮杀后，单店销售额将持续受到挑战。

便利店今年风生水起，但永辉不是专业做便利店的，或者便利店只是一个补充。与猩便利、缤果等概念企业相比，永辉生活显得沉闷。就算与红旗对标，也对不出什么来。年内新增73家永辉生活能带来多大的影响还有待后续关注。

最炙手可热的就是永辉云创。

永辉创新驱动起源于今日资本入手永辉云创，永辉第三驾马车想象空间打开。随后超级物种现身，云创产品落地，现网红状态。超级物种成为与盒马鲜生齐名的新零售网红。但故事终于会讲完，永辉云创季度8000多万的亏损却是摆在那里。盒马鲜生也爱吹牛说业绩多好，但盒马鲜生未上市，至今未见真身。是不是新零售网红都爱吹牛逼，还是超级物种并不好看呢？超级物种是一种城市中心化的产品，需要区域有足够的客群来反补，本身不具备辐射能力。通过参股公司来营造小型集市迎合消费升级需求。超市餐饮化是超市切割餐饮的市场份额，在超市吃大龙虾帝王蟹又是切割哪部分客群？高端客群不会来超市吃这玩意，商务客群更不可能去超市。超级物种短期客群基本来自于屌丝客群偶尔改善伙食诉求，屌丝客群虽然庞大，但低频。超级物种无法让屌丝低频转高频，则会快速出现冷场。超级物种试图把超市氛围提档，让杀马特看起来更像COSER，但玩COSER基本都是小开，不是杀马特分分钟能够逆转的。这也就是有的超级物种门店饱受诟病的原因之一。

永辉释放出超级物种出海，也就是永辉国际化扩张步伐开启。以永辉现在的估值水平已经不是看开启能够解决的，如何快速落地并向外界释放出良好预期是关键。

永辉虽然多头并进，但近千亿估值已经反应创新驱动，现在只剩下资本市场大市值推动概念。如果去概念化，永辉未来拿什么来证明能够与沃尔玛等国际巨头比肩，以及业绩快速释放，是未来可以关注的。靠资本市场估值水涨船高毕竟来得不那么夯实。