文｜熔财经

作者｜余一

滴滴上市的消息多少年来一直不绝于耳，可谓是千呼万唤如今终于尘埃落定。6月11日，滴滴出行正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请，拟于纽交所或纳斯达克挂牌上市，股票代码为“DIDI”。

随着这些天的持续发酵，外界对于滴滴上市的议论越来越多，最主要则是围绕一个点，“滴滴最终估值”将会是多少？有人猜测700亿美金、也有人猜测过千亿美金，但无论最终估值是多少，上市对于滴滴而言或许仅仅只是个起点。

滴滴这九年不容易

在招股说明书的最开始，程维讲述了创办滴滴的初衷，“2012年的一个雪夜，他与许多人一起在大雪中等着出租车，于是他有了一个大胆的想法——就是让人们更容易的打车。”同年小桔科技在北京成立并推出了滴滴打车APP。

只是从出生起滴滴的发展从来都谈不上一帆风顺。比如最初滴滴就遭遇了资金难题，9年前那是一个智能手机还未普及的年代，APP对于大多数司机以及用户而言都是“陌生人”，为了让当时仅有的500名安装了软件的司机继续用下去，滴滴给出了每周5元的补贴，对于一个只有80万启动资金的初创公司而言，这一年的补贴便需要13万，直到朱啸虎的出现，一笔300万美元的融资使得滴滴缓了口气。

但即便是朱啸虎，他也没想到如此刚需的一个赛道，将会出现之后那么烧钱的玩法。2013年开始国内网约车的风口一下进入到各路资本视野，像背靠阿里的快的、背靠国际资本的Uber，当然滴滴也获得了腾讯资本的青睐，仿佛一夜之间市场上竞相涌出了三十余家竞争对手。

一场“烧钱大战”不可避免地就此展开，2013年8月，快的、滴滴、大黄蜂都宣布自己为上海第一。期间，只要谁不补贴或者补贴力度小了，用户就会跑向另外两家。

单单一个城市每家公司就需要烧掉数以亿计的补贴，终于在烧完数百亿后，大部分公司烧不动了，2013年快的打车并购了大黄蜂；2015年巨头之一的快的也未能挺住，选择与滴滴进行战略合并；2016年，雄心勃勃的“过江龙”Uber在烧完10亿美金补贴后，其国内业务同样是被滴滴全盘收购。

至此，一场由滴滴收尾的“千车大战”算是艰难地落下帷幕，回过头来看虽然最终只有滴滴仍在屹立，但结局并没有所谓的赢家，本以为国内网约车赛道也会就此稳定，显然资本似乎不愿让滴滴一家独大。

包括美团、T3、哈罗、曹操等平台都在不断对滴滴发出挑战，此外，网约车赛道对于造车新势力而言同样也是香饽饽，如威马旗下的““GETnGO”、上汽旗下的“享道出行”，都在成为新挑战者。据了解，目前滴滴占据了国内网约车90%以上的市场份额。

但对于网约车这个赛道而言“内忧与外患”永远无法彻底消灭，即便是如今滴滴要上市了。不得不承认，能活到如今对于滴滴而言就是本事，可作为行业先驱者滴滴的未来也注定不会“轻松”。

说服市场与资本，滴滴有能力也有隐忧

回到滴滴的最终估值，“熔财经”认为1000亿美金将不是问题，毕竟滴滴一直都是资本的宠儿，但并不是说滴滴前行都将是一路绿灯。

1、滴滴的闭环能力

滴滴有多受资本青睐？几个数据，到2019年滴滴一共融资21论，融资数额200多亿美金；旗下4大子公司，青桔估值19亿美金、自动驾驶业务34亿美金估值、滴滴货运28亿美金估值、橙心优选18亿美金估值，4家公司累计融资约40多亿美金。

那么滴滴为什么会如此受到资本的喜爱？主要在于滴滴完成的几个闭环。首先是足够庞大的出行业务闭环，出租车、网约车、顺丰车、共享单车、共享电单车、代驾等出行业务，让其出行边界无限扩展，建立起广泛的“出行=滴滴”这么一个锚定效应。

其次是目标用户闭环，对于滴滴而言这是最重要的一环。招股说明书中披露“在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。其中，自2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中国拥有3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机。2021年第一季度，滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，中国出行业务日均交易量为2500万次。”

显然，滴滴牢牢抓住了出行环节中唯二的两个群体，即司机和乘客。

最后则是“团队资源闭环”，为什么VC对滴滴的业务格外支持？因为相比投资一家完全没有被证明过的创业团队，为什么不选择滴滴内部孵化的高管团队？足够高的投资安全边际，再加上滴滴的业务线都足够具备“风口”，让资本没有理由不选择。

2、不可避免的通病

在资本的热捧下，滴滴就可以高枕无忧吗？显然也并不能。

伴随滴滴招股书明书而来的，还有一封滴滴创始人信，程维与柳青讲述了滴滴十年来的故事。其中2018年的两起安全事故，被他们称之为“最黑暗的日子”，安全问题一度成为它们最大的“心病”。

作为旁观者，大多数人都“亲眼见证”了那一段时日，当时对于滴滴的口诛笔伐可谓是字字诛心，许多人一度认为滴滴怕是就将这么倒下。在信中也能看到滴滴的焦虑，“我们首先意识到我们的业务与其他互联网平台有本质的不同。我们不仅仅用信息或商品将人们联系起来。相反，我们做了更重要的事情，我们运送人，包括母亲、父亲、祖父母和孩子。这意味着我们要对最宝贵的东西他们的生命负责。”

“因此，我们改变了我们的方法。我们对司机入职流程做了重大改变，包括加强背景调查。我们还重新设计了200多个产品功能，并在全国各地的滴滴车上安装了具有远程信息处理和其他功能的智能设备以及安全硬件。我们还建立了一个物理安全“SWAT”小组，可以在几小时内到达中国任何一个城市，对地面上的安全事件作出反应。”

当然安全事故绝对属于行业通病，任何玩家都会遭遇类似的事情，滴滴既然成为了“出头鸟”，那就更需要做好自我保护。因此在招股书中滴滴也在强调“在发展方向上，滴滴坚持“安全第一”承诺，持续投入安全，将安全放在首位。目前滴滴拥有一套完整的安全保障体系，安全策略覆盖乘车前、乘车中和乘车后。”

相比Uber，滴滴可能更有后劲

滴滴上市并不是没有参照，Uber就是其最好的“前车之鉴”。一番对比让“熔财经”觉得，如果Uber能跑下去，那滴滴更加没有理由担心。

1、多元化，滴滴更彻底

从模式上来看，对于当前大多数网约车企业而言，业务的多元化都是当务之急，即便是Uber、滴滴这样规模的玩家也不例外，像去年开始Uber就在不断进行调整，其配送业务（主要是外卖）收入占比已经高达60%，远超主业出行业务。

目前，滴滴90%以上的收入是依靠出行业务，这也使得滴滴的用户数量大大超越Uber，同时也说明滴滴调整的空间非常巨大。另外虽然Uber和滴滴都在向车服、电动车及自动驾驶等领域行动，但相比起来滴滴更有优势，原因在于首先车服领域，滴滴自己握住了自己的命脉，滴滴建立了国内最大的电动汽车充电网络，而小桔能源则成为滴滴又一后手，小桔能源2020年GMV已经超过300亿元。其中滴滴加油单日突破1亿GMV。据程维的介绍，能源成本在滴滴平台上占到司机总成本的20%-25%，控制上游能源滴滴相当于再次强化了话语权。

其次，自2019年拆分以来，自动驾驶板块在滴滴整个公司战略中的地位越来越高。自动驾驶领域滴滴自动驾驶业务融资已有11亿美金，估值更是已超34亿美金，招股书显示，截至2021年一季度，滴滴自动驾驶团队规模超500人，自动驾驶汽车车队规模超100辆。

最后电动车方面，去年年底滴滴与比亚迪联合开发的电动车型D1已经上市，进一步帮助滴滴掌握了对于共享出行的主导权。

这些业务点势必将给滴滴带去更高的估值以及更加广阔的前景。

2、营收不等于市值，但营收等于未来

Uber曾在招股书中说明，可能公司永远无法实现盈利，但这并不妨碍其股价与市值一路向上，如今滴滴相比Uber拥有更好的基本盘。

此次招股说明书中，滴滴首次公布了其具体业务的营收状况，2020年，滴滴三大业务——中国出行业务、国际业务和其他业务收入分别是1336亿元、23亿元和58亿元人民币。

其中，中国出行业务和国际化业务的平台收入从2018年的187亿元人民币，增长到2019年的242亿元人民币，并进一步增长到2020年的347亿元人民币，年均复合增长率为36%。2020年和2021年第一季度的平台收入中，93.4%来自于中国，6.6%来自于国际。

最惊喜的点在于，盈利表现上，中国出行业务2019年实现调整的息税前利润38.4亿元人民币，2020年39.6亿元人民币，2021年一季度36.2亿元人民币，与Uber相比，滴滴的收入是Uber的2.2倍。可以看见，虽然整体业务依旧亏损，但在国内出行业务方面滴滴已经开始实现盈利。

此外，招股书显示，最大股东软银委派的董事会成员Kentaro Matsui将在滴滴上市时辞任董事，这意味着软银将退出滴滴董事会，根据中概股常规同股不同权安排，包括程维柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权，这也代表着滴滴将拥有对自身业务的绝对控制权，受资本青睐又不被资本绑架，将使滴滴具备更加健康的未来。

总而言之，现阶段滴滴无论是用户、收入还是其他指标都远超Uber，同样在美国上市，滴滴的走势没有任何理由不如Uber。

总结

归根结底，滴滴所在的共享出行赛道本质是什么？答案是“供需两侧”的驱动，“需求侧”这方面无需多言，出行关乎着每一个民众；那么重点就是“供给侧”，谁是“供给侧”？就是司机与车，搞定这两个相当于就搞定了这个市场。

回到市场层面，目前滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。随着滴滴全球业务的推进，这些数字还会继续增长，所以“熔财经”以为滴滴的未来“显而易见”。

*本文图片均来源于网络

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