出品 | 创业最前线

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 吴宜忠

审核 | 颂文

自2018年离开新三板后，经纬天地两次冲击港交所折戟，但仍没有放弃。

11月10日，经纬天地控股有限公司（以下简称：经纬天地）第三次向港交所递交招股书，铠盛资本、艾德资本为联合保荐人。

招股书显示，经纬天地创立于2003年，是一家电信网络支援以及信息及通信技术（ICT）集成服务供应商，主要从事无线电信网络优化服务、电信网络基础设施维护及工程服务、ICT集成服务以及电信网络相关软件开发服务。

但在这些领域里，经纬天地并没有规模优势。据招股书数据，于2022年，公司来自上述四个领域的收益分别占同年中国相关行业市场份额（按收益计）约0.8%、0.01%、0.03%及2.5%。

IPO之前，贾正屹、林启豪、冯文瀚、丛斌、陈申茂共同持有公司100%股权，为共同控股股东。其中，贾正屹间接持股51.5%，为单一最大股东。由此也可以发现，经纬天地并未吸引到任何知名投资机构。

（图 / 经纬天地招股书）

年仅20岁的经纬天地，还有新故事可讲吗？

1、利润下行仍派息，员工人数暴跌超7成

对于奔赴港交所，经纬天地早已筹谋多年。

在招股书中，经纬天地表示，终止新三板挂牌，考虑之一就是期望透过寻求于其他交易所接触更广泛的国际投资者及市场。于国内企业而言，港交所是不二之选。

为此，经纬天地分别于2022年6月29日、2023年4月28日向港交所递交招股书，均以失效告终。

在这背后，是经纬天地增收不增利的窘境。

招股书数据显示，2020财年至2022财年，公司实现收益1.96亿元、2.03亿元、2.27亿元；溢利2966万元、2552.4万元、2425.9万元，净利润连年下滑。

（图 / 经纬天地招股书）

到2023年6月时，经纬天地一改颓势，实现了营收、利润的双双增长。报告期内，公司实现收益1.14亿元，同比增长10.3%；溢利1465.8万元，同比增长56.4%。

从数据可以看出，公司利润增幅明显超越收益，这主要得益于降本增效。用经纬天地的话说，就是“经营溢利主要由于收益随主要经营成本比率下降而增加。”

「创业最前线」发现，降本增效的其中一刀就“砍向”了员工。招股书显示，于2020财年-2023年6月，公司员工平均人数分别为603人、490人、158人、145人。

短短3年半时间，公司的员工数量骤降76%。

至于公司为何人数骤降如此明显，「创业最前线」试图向经纬天地方面询问原因，但截至发稿仍未获回复。

招股书显示，2020年-2023年6月，公司员工福利开支总额逐渐下滑，分别为5566.4万元、4642.5万元、2004.1万元、910.8万元。

（图 / 经纬天地招股书）

值得注意的是，集团五名最高薪酬人士的酬金不降反升。上述同期，五名最高薪酬人士的酬金数额分别为78.3万元、106.7万元、166.5万元、121.9万元。

（图 / 经纬天地招股书）

其中，董事会主席兼执行董事贾正屹、执行董事兼董秘刘萍、执行董事兼副总经理丛斌合计分走了65.6万元、73.7万元、82.4万元、31万元。

（图 / 经纬天地招股书）

不过，这几十万薪酬在上千万的分红面前几乎不值一提。

招股书显示，2020财年-2023年6月，经纬天地派息0、2000万元、1460万元、1430万元，每年当期一半以上的利润都已进入了各位控股股东的口袋之中。

（图 / 经纬天地招股书）

在利润本已承压的情况下，经纬天地为何如此豪爽地为高层、股东付薪金与分红？接下来，经纬天地是否会继续维持如此大力度的分红？「创业最前线」试图向经纬天地方面求证，但截至发稿仍未获回复。

2、大客户依赖严重，现金流紧张

与在财务上完全掌控不同，经纬天地在业务上十分依赖大客户。

招股书显示，2020财年-2023年6月，公司来自五大客户的收益约占总收益的59.6%、61.0%、51.0%、46.8%。其中，最大客户的收益占总收益分别约21.2%、24.0%、23.8%、22.6%。

（图 / 经纬天地招股书）

不过，经纬天地与客户的合作并没有充足保障。经纬天地坦言，除就常规电信网络优化服务及电信网络基础设施维护服务与客户订立的定期协议外，并无与主要客户订立任何长期服务协议。“故无法保证主要客户将继续以相同程度或任何方式使用我们的服务。”

实际上，公司的客户数量已经在降低。招股书显示，2020财年-2023年6月，经纬天地分别有65名、81名、78名、64名客户。

此外，「创业最前线」注意到，已有大客户消失在五大客户名单之中。例如，经纬天地自2018年与中通服开展合作。于2020财年时，中通服成为经纬天地第五大客户，贡献了589.4万元收益。

（图 / 经纬天地招股书）

但在此之后，中通服于报告期内并未出现在五大客户名单之中。天眼查显示，中通服为中国电信、中国移动、中国联通的间接子公司。其中，中国电信为最大股东，间接持股48.9944%。

即便能和客户保持合作，随之而来的财务问题也难以解决。

例如，一直以来，经纬天地的合约资产居高不下。2020年-2023年6月，其合约资产分别为6056.7万元、7426.6万元、7038.8万元、6544.9万元。

（图 / 经纬天地招股书）

一般而言，合同资产是指企业已向客户转让商品而有权收取对价的权利。这也意味着，经纬天地已经将产品或服务转让予客户，若无法结算合约资产，势必对公司的流动性造成一定冲击。

除此之外，企业的贸易应收款项也在走高。2020年-2023年6月，分别约为2694.7万元、3194.1万元、3818.7万元、5213.8万元。

对于当前的经纬天地来说，这些财务问题都是阻碍企业发展的绊脚石。毕竟，保持现金流稳健是企业发展的关键。

招股书显示，于2023年9月30日，公司现金及现金等价物为2690.6万元，而一年内到期的银行借款2400万元，一年内到期的贸易应付款项及应付票据331.8万元。

（图 / 经纬天地招股书）

3、曾经的控股股东退出，创始人之一刘萍套现上千万

2003年3月，经纬天地的主要营运附属公司经纬天地科技成立，由贾正屹、刘萍、居建名及珠海市纬地技术有限公司（以下简称：珠海纬地）分别持有16%、16%、18%、50%权益。

但这段关系仅仅维持了1年多时间。2004年7月，珠海纬地就经纬天地科技的发展及未来规划与当时其他股东出现意见分歧，因而以45万元转让了其于经纬天地科技的50%股权，分别给居建名、贾正屹及刘萍。

（图 / 经纬天地招股书）

5年后，居建名又甩卖了股权。2009年4月，居建名基于个人理由将所持经纬天地科技全部34%股权出售予贾正屹及刘萍，代价一共是34万元。

在此之后，经纬天地科技历经多轮股权转让，但大多在员工之间流转，包括王磊、陆妍、丛斌、陈申茂。

就在经纬天地于新三板退市后一个月后，创始人之一刘萍就将全部39%股权转让，套现1080万元，原因是个人原因，以及为变现投资经纬天地科技的收益。（编者注：经纬天地2018年8月在新三板退市，2018年9月刘萍转让股份）

（图 / 经纬天地招股书）

「创业最前线」注意到，刘萍与贾正屹关系匪浅，二人在20年前曾是珠海万禾的同事。其中，贾正屹担任销售工程师、刘萍为市场经理。

直到此时，经纬天地科技才引入了外部投资者林启豪。刘萍退出之时，林启豪以1170万元获得经纬天地科技42.5%股权。

20余天以后，林启豪又将经纬天地科技5%股权转让予投资者冯文翰，代价140万元。

（图 / 经纬天地招股书）

据悉，林启豪于公司担任非执行董事。除此之外，他还是珠海利佳电子股东、董事，珠海启烁电子股东、总经理。而冯文翰并未在公司任职，至于冯文翰是何许人，招股书并未披露。

除林启豪、冯文翰两位自然人之外，经纬天地并未获得过其他资本的投资。另外，这些股权都在股东个人层面流转，并未进入到公司之中。

如今，现金流紧张的经纬天地若想快速获得融资，上市的确是一条快速路。只是，过往20年都未获得过资本青睐的经纬天地，未来又该如何获得投资者的认可？

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。