联商财评：上市不到四年，家家悦的市值突破了190亿元，比上市之初翻了一番还多。不论市值、业绩、盈利能力、成长能力还是运营能力，家家悦已成为山东零售名副其实的“区域之王”。

不过，家家悦并不满足于此，其野心是向全国扩张。按照“深耕胶东、覆盖山东、省外突破”的发展思路，家家悦一边加快开店速度，一边通过并购扩大规模，进军全国之路已然开启。

营收净利连年双增

4月20日下午，家家悦发布2019年年度报告。报告期内，家家悦实现营业总收入152.64亿元，同比增长19.90%；归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比增长6.43%。

数据显示，2014年-2019年，家家悦营收分别为98.35亿元、104.86亿元、107.77亿元、113.30亿元、127.31亿元、152.64亿元，同比增幅分别为：9.28%、6.62%、2.78%、5.14%、12.36%、19.90%，呈现持续增长态势。

图1/家家悦近六年营收及同比增幅情况

2014年-2019年，家家悦净利润分别为2.28亿元、2.47亿元、2.51亿元、3.11亿元、4.30亿元、4.58亿元，同比增幅分别为4.11%、8.54%、1.61%、23.68%、38.35%、6.43%，同样也呈现持续增长之势。

图2/家家悦近六年净利及同比增幅情况

2019年，家家悦同店销售表现亮眼，全年同店销售增长5.78%，保持高速增长。其中，大卖场业态同店销售增长5.93%，综合超市业态同店销售增长6.24%。而此前三年(2016年-2018年)，家家悦总体同店销售增长分别为-1.12%、2.80%、2.72%，同店销售保持持续向好态势。

2015年-2019年，家家悦的销售毛利率分别为22.14%、21.68%、21.58%、21.77%、21.85%，销售净利率分别为2.36%、2.33%、2.74%、3.34%、2.93%，基本处于稳中有升的态势。

图3/家家悦近五年销售毛利率和销售净利率情况

从上述数据来看，家家悦已经连续六年实现营业收入和净利润双增长，同店销售也持续向好，销售毛利率和销售净利率稳中有升，表现出了较强的成长能力和盈利能力。

扩张的野心

自从上市之后，家家悦明显加快了门店扩张速度，并由胶东向山东全省乃至全国市场扩张。

按照“深耕胶东、覆盖山东、省外突破”的发展思路，通过开店和并购的方式，家家悦2019年新增门店80家，其中，大卖场 45家、综合超市32家、百货店1家、宝宝悦等其他业态2家；其中威海、烟台地区新增门店29家，青岛、济南等山东其他地区新增门店32家，山东省以外地区新增门店19家。

图4/家家悦上市以来每年门店拓展情况

截至2019年末，家家悦连锁门店数量783家，其中大卖场149家、综合超市554家、百货店13家、宝宝悦等其他业态门店67家。新增的80 家门店，包含2019年纳入合并报表范围的河北家家悦和山东华润门店。

从2018年开始，家家悦持续向山东西部扩展，并通过并购方式进入河北、安徽市场，开启全国扩展。据悉，2019年2月27日以来，家家悦相继收购了张家口福悦祥连锁超市67%股权、青岛维客商业连锁51%股权、山东华润万家生活超市100%股权、安徽快乐真棒重组后的淮北乐新商贸75%股权等。

2020年，家家悦计划积极向省外周边地区拓展，形成更大范围的跨区域经营，通过开店和资本合作的方式，做大做强连锁规模。2020 年，家家悦计划新开门店100家。2020年刚过，家家悦就开始了拓展动作。1月4日，家家悦内蒙古首店亮相商都县，占地面积近7000平方米； 1月10日，快乐真棒安徽淮北濉溪三堤口店开业，这是家家悦与安徽快乐真棒合作后开出的首家新店。如果不是突如其来的疫情，相信更多家家悦新店已经开出。

如今，通过开店和并购方式，家家悦门店网络已经拓展到山东省内威海、烟台、济南、青岛等地的40多个市县以及河北、安徽、内蒙古、江苏等省份。起家于山东威海的家家悦已经摆脱了区域性企业的定位，加速向全国进行扩张布局。

拓宽护城河

在电商冲击之下，近年来传统商超企业的经营业绩颇受影响，家家悦却保持持续稳步的增长，离不开其强大的“护城河”。

家家悦建立了全球化的商品直采网络，不断延伸前端产业链，发展自有品牌商品，形成了全产业链、高效的供应链平台优势。据悉，家家悦商品的直采比例超过80%，其门店以自营为主要商品销售模式，其2019年自营商品销售占商业主营业务收入的比重接近90％。

生鲜方面，家家悦生鲜产品坚持“源头直采”的经营模式，建立起遍布全国的直采网络，超过80%的生鲜都采用直采的模式，远高于同行业对手，而且具有较强的生鲜产品深加工能力，减少中间溢价与损耗环节，因此生鲜商品质量更好、价格更低。

供应链方面，家家悦在增强总部集采能力的同时，强化区域联动，形成总部采购与区域采购相协调的采购平台；整体规划各个物流中心的功能定位，整合各区域的物流资源，实现各物流间的智能联动，提高物流综合运营效率；加快生鲜加工中心工厂模式在济南、青岛等区域的复制，形成总部总体管控、各厂生产、产品互补联动的模式，提高自有品牌的市场占有率。2019年，家家悦自有品牌商品的营业收入占商业营业收入的比重为10.37%。

截至2019年末，家家悦已投入使用的常温物流中心有威海、烟台、济南莱芜、青岛、张家口五处，总仓储面积约16万平米，日均吞吐量约26万件；生鲜物流中心有威海、烟台、青岛、济南 莱芜、张家口六处，总仓储面积约7万平米，日均吞吐量约2290吨。各物流中心配送车辆总计约650部，其中冷链运输车辆约600部。目前，烟台临港综合物流园项目、张家口综合产业园项目一期、济南莱芜生鲜加工物流中心项目均已部分投入使用，青岛维客物流中心完成了整合升级，进一步完善了区域物流网络体系。

会员方面，截至2019年末，家家悦会员数量746.68万人，当年新增会员143.19万，会员数量比年初增长23.73％，会员对门店销售的贡献率约75％，会员客流量1.87亿人次，同比增长11.46％，会员客单价增长4.02％。数据说明，家家悦在吸纳会员、积累会员以及增加会员粘性方面做了许多工作。俗话说，得会员者的天下，未来很长一段时间，商超同业之间的竞争会是会员之争，家家悦显然在这方面已经提前布局并取得了一定成效。

此外，家家悦持续对门店进行数字化改造升级，同时开始启动SAP系统。在2020年的经营计划中，家家悦强调保障SAP系统项目一期上线成功，推进二期开发，通过流程信息化推动组织变革，提高业务流程的标准化和经营效率；加强新零售业务推广，推动 O2O 及社区团购业务在公司连锁网络布局区域内全覆盖，适度复制布局生活港新业态，强化线上线下联动和到店到家服务，打造企业家家悦自己的线上平台。

结语

受新冠疫情这一黑天鹅事件的影响，实体零售业损失巨大。虽然，目前国内疫情得到了有效缓解，经济活动重回正轨，但家家悦2020年的营收、净利、同店销售以及开店计划势必将受到一定程度的影响。不过危中有机，疫情也进一步推动了家家悦线上线下联动和到家业务的发展。疫情期间，家家悦生活港线上订单量大幅增长，门店配送范围从周边3公里扩大到5公里。

目前，家家悦虽然已经开启全国扩张，但能否复制其山东的成功经验尚难预料，异地扩张及经营能力有待时间进一步验证。

（文/联商网 张占英）