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撰文/上佳

调改半年后，永辉仍在遭遇闭店和门店调改的持续阵痛。

1月14日，永辉超市发布2024年度业绩预亏公告，预计2024年归母净利润为-14亿元，上年同期为-13.3亿元，亏损同比扩大5%；预计2024年归母扣非净利润为-22.1亿元，上年同期为-19.8亿元，亏损同比扩大11.6%。

这是永辉连续亏损的第4年，从纯财务角度，这可能并非一个优秀的答案。

作为胖东来模式的坚定践行者，永辉由于超大规模，承载了行业的更多期待。虽然我们都明白，员工的幸福、企业的健康远比数字重要，但我们心中始终想找一个确定，那就是永辉整体什么时候能够盈利？

对于亏损，永辉也在公告中，解释了亏损的主要原因：一方面受制于零售行业的整体挑战导致公司整体客流和客单持续承压，但更重要的是公司在2024年下半年开始主动进行战略和经营模式转型带来的前期阵痛，包括调改投入和关闭门店。

那么该部分影响到底有多大？会持续多久？

这是我们试图寻找的答案。

01

调改门店承载信心

从纯财务因素上讲，存量店亏损、投资调改折旧增加、调改门店的人事成本增长、关店损失四个方面，是对利润影响的负向量，而调改后的销售毛利增长和关闭亏损店止损是对利润影响的正向量。

按照传统连锁大卖场的逻辑，企业的全部门店中，必然有少部分高盈利的头部门店，也会有较多的中部门店，如果整体亏损，应该还有相当比例亟待关店止损的亏损店。

如果我们做个粗浅的模拟，示意图如下：

特别说明：图中标？为未确定数字，仅做概念说明。

我们今天已经看到，调改后的永辉门店“迅速大幅提升了客流和销售额”，未来随着调改门店的比例不断扩大，加之企业文化势能和组织能力迭代，永辉将必然迎来盈利拐点。

显然，存量亏损店、调改店和关闭门店的数量结构，最终影响着永辉的利润表现，阵痛，体现在存量门店调改的节奏中。

永辉具体的单店情况我们不得而知，不同的市场环境，门店差异也会很大。为了便于说明问题，我们只是以粗浅的两种模型来做假设分析。

基于2023年永辉财报及调改后信息，我们对门店各项指标假设如下：

再次强调：仅为个人简单模拟，偏颇之处供商榷。

如上表所示，基于现有的各种信息，我们估算现有存量门店总体亏损1~2个点，而调改后的门店有2~2.5个点的盈利。其中一个核心观点，是我们认为永辉践行的“学习胖东来”自主调改，已经完全找到了大卖场卓越生存的单店盈利模式。

单店能盈利，商业就有未来！

而影响利润的因素中，毛利是关键。永辉在预告中也解释了毛利率下滑主要原因，“是公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品、引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略，在此过程中，公司整体毛利率短期将受到一定的影响”。

但对于调改后的门店，我们更看重毛利额的积极贡献，靠公平合理的机制和真正的商品力实现的价值创造极为关键。我们更愿意看到19%的毛利率对应3800万的毛利额，而不是21.24%甚至更高的毛利率对应1700万的毛利额。

永辉在公告中也提到，采购模式的调整，从长远看有利于提高商品采购的透明度，增强商品的议价空间，实现与供应商的互利共赢。

02

调改节奏影响利润表现

我们希望门店都是调改后的样子，但对于774家门店(截至发稿时)的永辉来说，调改必然需要一个周期。

截至2024年春节前，永辉已调整门店信息如下(部分店开始日期未明确)：

通过上述信息可见，永辉的调改非常认真，推进也非常稳重，绝大部分持续一个月左右，时间的投入保障了质量的厚度。对于门店数量较多的区域，每月也只是保持了1~2家的速度。截至2024年12月底已调整开业门店33家，截至春节前是41家。

从已改的店分布来看，绝大多数大区都落位了样板店。所以，我们认为，2025-2026年，全国指导+地区落实，永辉调改的执行力量将会有指数级的增长。

对具体调改门店的选择，按照质量的原则，永辉应该会根据门店的已营业年限、门店环境、经营状况考量，可能也会结合区域现金流规划、团队能力及工程力量等诸多方面进行权衡。

基于以上要素，剔除春节2个月影响，加上2024年已调整门店，我们预估2025年永辉调整门店在150~200家店之间。

而对于关闭门店，考虑2024年已经关闭了200多家门店，基于价值观选择，我们预计未来永辉可能会继续闭店，但数量应该会有减少，本着从严的原则，未来两年，我们设定每年50~100家。

基于上述假设，在2024年已调改41家门店的基础上，如果按照上述单店模型，考虑调改各项支出核心会发生在2025年，所以2025当年，永辉盈利依然会承压，但调改店到200~250家店时，2026的完整财年，永辉利润可能会迎来拐点。

按照上述预估，我们推测永辉各年利润概算如下：

而我们还是要特别强调，存量店是闭店还是调改，节奏和数量安排会影响最终的利润，实际的经营不是数字游戏，上述粗浅的预测有诸多未考虑因素。永辉实际的规划节奏我们不得而知，但我们相信一定是科学、严肃，并且是自由和真诚的。永辉选择的调改，同样会基于美好的原则，求质、求稳、求好！

我们只是想模拟，当企业选择了一种健康的、幸福的商业模式，未来必来。

永辉超市副总裁兼全国调改小组负责人王守诚在2024年11月份联商东来总裁班第三期课程上分享到，“我们永辉的底盘确实太重了，原来我们引以为傲的千店千亿规模，现在同样需要我们付出更多的时间和努力来更正，我们也需要走更长的路。但如果够坚定，路一定会越走越好，越走越顺！”

当前的永辉，已经找到了走向健康和幸福的钥匙，今天静态的预亏，阵痛在存量调整期，从数字趋势上看，拐点来临也许并不遥远。

同时我们也要提醒，企业的利润表现不等于实际的承压，经营活动中的现金流量净额和自由现金流量更关键。

同时我们也认为，如同生长一样，企业的调改也应有个稳健的节奏。过去我们已经吃了很多亏，感觉一个店调好了，就要快速的大规模复制，结果是复制开始不断地变形、走样，效用也在急速地衰减，最后尽是对调改的哀叹。

门店经营是一群人心的重新凝练，不是简单的彩页复制，所以，让调改走得慢一些、稳一些，爬坡期需要更多的力量，业界对于利润的要求，也可以多一些耐心。因为我们一直坚信，假若企业基因是健康和美好的，利润的卓越回报一定是水到渠成的事情。有安全和幸福作为底层，美好商业一定会有指数性的当量。

所以，我们看到许多的投资机构也对永辉的未来做出了积极的预测。

数据来源：东方财富网永辉股吧

03

员工幸福是永辉未来的底气

我们还可以再问一个问题，调改后的门店，一定会有美好的未来吗？走“品质和幸福商业模式”，是会衰减还是迭代上扬？

我们承认，商业始终是动态的。物理学上说，熵增不可逆。但我们也看到，任何企业，都比我们想象的更有韧性，我们更需要用概率的思维来看待未来。相对来说，越是普世的价值观，越有未来。

所以，在安全、健康、卓越的企业分层中，最大的尺度始终是人。我们坚信人的能动性，更坚信为了追求幸福，人可以爆发出巨大的能量。

而零售人一直有两种力量，外部顾客和内部员工，到底谁才是商业的更地基级的力量？

过去，在零售高速发展的阶段，我们一直强调对顾客好，顾客是上帝。而在存量甚至缩量的当下，真心对员工好，员工真心对顾客好，才是更大的底层。不是逼着员工对顾客好、生意好了才对员工好，两者有巨大的出发点差异。

“员工的幸福状态，是我们持续调改的底气，将员工成长当作我们的调改目标！”这是永辉的宣言，更是我们坚信在胖东来的帮扶下，坚信永辉能够迎来拐点的长期原因。

我们也得承认，巨大的存量是一种压力，但爱，会调动每一个人，让员工用爱心和责任填补人货场的空隙，把内功和借势结合起来，企业去践行一套幸福的商业模式，商业就有更大的、更长远的能量。

此外，我们也想强调，永辉践行胖东来的模式，不光是学“道”，更是“道法术器”科学系统的一体化践行，不管是卖场规划、商品配置、品质标准、商业美学、顾客服务、员工关爱，还是各种行政管理、技术手段、操作工具，永辉调改都有一套完整的“价值观－标准&流程－数据指标”体系，是人的能动性与做事的科学性融为一体的，这应当是我们看待永辉未来的核心支点。

今天的商业，已经升级了价值导向，可能我们看待企业的方式，也要秉持新的维度，利润确实是企业价值的一方面，而品质、安全、幸福的商业模式，才是更大的价值。

未来，永辉必将会给我们带来更加惊艳的表现！