出品/韭菜财经

撰文/刘磊

2020年已经接近尾声了，在疫情肆虐的一年时间里面，线下文旅业成了最受伤的领域。不论是旅游航空还是院线电影，都受到不同程度的重挫，纷纷陷入持续的危机之中。特别是年初为抗疫而作出的关停动作，对相关行业的影响尤其明显，被关停大半年的院线电影更是首当其冲。

作为国内最大的民营院线电影公司，万达电影自然也没有逃过这一劫。在过去的一年里面，无论是季报还是年报，万达电影均处于严重的亏损之中，即从侧面说明了这一点。

连续亏损

近日，万达电影发布了2020年年度财报预告。据财报公告显示，不考虑资产减值，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损21.5亿-24.5亿，上年同期为亏损11.4亿，考虑减值之后实际亏损61.5亿-69.5亿元，亏损同比扩大。

对此公司表示，万达电影亏损主要在于受疫情影响，上半年停业半年，下半年未有主投主控的电影上映。值得关注的是，本次万达电影亏损的大头，并非是日常经营所致，更多是来自于投资商誉减值计提。

万达电影在财务公告中表示，出于财务谨慎性原则，公司拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动(北京)科技有限公司、上海骋亚影视文化传媒有限公司，计提商誉及资产减值准备40-45亿元，也正是因为巨额的资产减值和商誉计提，成了导致万达电影亏损的“头号杀手”。

而万达电影之所以作如此大的商誉计提，主要是基于“当前疫情防控形势变化”而作出的。它在其业绩预告中提到，考虑到公司影院、影视剧投资制作与发行、游戏等业务经营业绩不及预期，以及后疫情时代公司经营恢复仍需时间、游戏行业头部高位增长，而中小公司经营压力加剧的市场格局并未改变，做出上述几项计提决定。

值得注意的是，万达电影在2019年的年报中，也做了同样的巨额商誉计提。财报显示，2019年万达电影的商誉计提也高达59亿。也正是因为其连续两年的高额商誉计提，也使其财务状况出现了连续亏损。

逆势扩张豪赌

结合过去一年整个电影行业都在亏损的现状来看，万达电影亏损也在意料之中。但让外界惊讶的是，万达电影在当前整个行业前景尚不明朗的情况下，选择押注院线持续扩张。

实际上早在2020年11月，万达电影就通过定向增发的方式，完成了多达29.3亿元的资金筹集。据悉，此次募资中有20亿元将用于新建影院项目，而当前万达电影已经投入的资金就已经达到了1.1亿元，万达电影之所以敢在这种情况下逆势扩张，背后也自有其底气。

一方面，疫情加速了院线的洗牌，使院线的集中度进一步上升。在此背景下万达电影的扩张，有利于其扩大市场份额。据猫眼专业版数据计算显示，2021年1月万达院线影投占比为14.17%，而去年同期为10.74%，较2019年上升了4个百分点。另据万达电影透露，目前公司国内影院在Q4就已经实现扭亏为盈，且经营利润同比还有所增长，而这正是万达电影扩张的信心来源。

另一方面，近两年万达“轻资产”模式的推出，也给了万达电影很大的扩张底气。据悉，去年万达电影通过系统和连锁化经营，已经新签约了310家加盟影院。而此次定增将继续支持万达电影在今明两年，在全国重点城市(比如北上广)新建162家影院。

不过，尽管有多方面的有利因素加持，但万达电影自身面临的压力仍没有丝毫减轻。其一，规模效应在疫情大流行之下，本身就是一种高风险。比如，万达电影收购的美国最大连锁影院AMC，就因为海外疫情受到重创，1000家线下影院关闭、大量员工被裁，公司处于破产边缘。

其二，29亿的定增很难缓解其流动性压力。从万达电影现有的资金状况来看，截止三季度万达电影持有的货币资金仅有13.41亿元，而其同期需要归还的短期债务合计，就已经达到了40多亿元，其募集的资金中仅有8.69亿元用于还债，其流动资金显然不充裕。而万达电影在这种情况下仍坚持扩张，就有很大的豪赌意味了。

《唐探3》成救命稻草?

不过，从资本市场的反馈来看，外界对万达电影还是相当看好的。知名券商西部证券就对万达电影，给予了买入的评级，理由除了万达院线具有优势市场地位之外，还有一个原因，那就是万达主投的春节档电影剧集，《唐探3》预售过亿。那么，《唐探3》真值得外界给予这么大期待吗?仍需要结合多方面因素分析。

首先，从《唐探》系列电影以往的表现来看，它的确有过人之处。2015年《唐探1》成本8000万，票房8亿;2018年，《唐探2》成本3亿，票房33亿。《唐探》系列电影过往漂亮的票房表现、高额的投资回报，使得即将出炉的《唐探3》也备受外界期待，万达电影的董事长曾茂军就曾自信地表示，《唐探3》可以提前锁定今年春节档冠军。

多数院线也对《唐探3》，抱有很高的期待。有调研数据显示，《唐探3》的排片比例将会是春节档所有排片电影中最高的，预期排片没有低于30%的，绝大多数在30%-45%左右。当然，这种高排片也是有原因的，预售票房上亿至少证明了《唐探3》有当冠军的潜质，给与“潜在”冠军更多的“优待”也不难理解。

《唐探3》的吸金能力不用质疑，但若加上疫情这个变量来看，其票房收入就存在很大不确定性因素了。1月中旬，中国电影放映协会出台的《关于做好2021年春节档电影院疫情防控工作的通知》，要求各影院要严格执行线上售票预约限流，确保场次间隔合理。

从目前的防控趋势来看，国内疫情大流行的可能性不大，这意味着电影院不存在大规模关闭的情况。但就地过年、减小聚集、控制人流等措施的出台，也会在一定程度上限制了今年春节档电影票房上升的空间。

以此来看，《唐探3》虽然有着很大的票房号召力，但其仍存在票房收入不及预期的风险。因此，对于万达电影来说，仅仅依靠一部《唐探3》来实现翻盘并不太现实。

行业的春天还远没有到来

当然，从万达电影的情况来说，其核心的业务还主要是靠院线来支撑，但目前国内整个院线的现状却不容乐观。

首先，整个院线电影的片源供给严重不足。据灯塔数据显示，2020年全年全国的电影票房总量为200亿，仅为去年全年票房总数的30%，很多有名的电影都因为改档、撤档，以及由于疫情影响无法拍摄等原因而无法上映，促使下半年国内电影市场的供给总体存在不足。

具体来看，2020年的年度票房冠亚军如《八佰》、《金刚川》等热门题材电影，合计票房也不过31亿，而2019年仅仅一部《哪吒之魔童降世》就收获了超过50亿票房，两者之间的差距之大由此可见一斑;从影片总数量来看，今年的总影片数量也较之前出现了大幅度下滑。数据显示，2020年共上映影片383部，比2019年减少了229部，同比减少了40%。

其次，疫情给院线带来的冲击也需要时间来弥合。受到疫情的冲击影响，影院在2020年上半年始终处于关门状态，整个行业亏损蔓延，很多大型院线都在借钱自保(比如万达电影)。这也就意味着很多院线在正式恢复营业之后，仍需要较长的时间来化解疫情带来的负面影响，作为国内最大的院线—万达电影，需要花费的精力则更大。

另外，疫情促使人们养成了线上观影的习惯，并由此改变了电影制作方传统投放电影的偏好，这也将对院线的后续发展产生深远影响。具体来说，过去院线凭借掌握流量入口的优势，在电影定价和渠道方面拥有优势，但疫情让制片方拥有了更多的选择路径，这肯定会在一定程度上削弱传统院线的优势。这些变化都意味着包括万达电影在内的院线电影公司，其当下面临的挑战仍然繁剧，整个行业的春天仍远没有到来。