联商网消息：传统商超的价值正在被重估。

中国商超领域比任何时候都更有机会迎来“千亿市值”量级的企业，而从目前来看，最有望实现这一目标的就是高鑫零售和永辉超市。

《联商网》从市场估值、门店布局、成长能力、盈利能力、营运能力等五大维度，包括总市值、每股收益、市盈率、门店拓展、经营面积、门店布局、门店物业、营业收入、净利润、现金流量、销售净利率、毛利率、坪效、总资产周转率、存货周转率等15个指标，对两家企业进行了深度分析对比。

究竟谁能率先撑起中国商超的千亿市值？谁才是中国商超未来的NO.1？

▲高鑫零售和永辉超市基本信息对比

一

市场估值

高鑫零售和永辉超市近两年在资本市场上表现的十分活跃。

▲截止2018年6月14日，高鑫零售和永辉超市总市值

截止2018年6月14日交易结束，高鑫零售股价10.94港元（约合人民币8.95元），总市值1044亿港元（约合人民币851.11亿元）。永辉超市股价8.25元，总市值789.60亿元。

尽管高鑫零售和永辉超市都还没有稳稳站上千亿市值的高台，但目前的市值水平也已经是两者近几年来的新高了。其中高鑫零售于2018年6月总市值突破千亿港元，创下2013年11月以来新高。而永辉超市更是在2017年11月股价一度创出历史新高，总市值成功突破千亿。

这对于传统商超来说是不容易的，要知道，在此之前，高鑫零售和永辉超市的股价长期是处于低位的。

▲高鑫零售和永辉超市近三年每股收益

每股收益方面，高鑫零售和永辉超市股本总数十分接近，分别为95.4亿股和95.7亿股。而从近三年的数据来看，高鑫零售基本保持稳定，2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.27元和0.29元。尽管和高鑫零售有不少差距，但是永辉超市的增长是快速的，2015年每股收益只有0.08元，而2017年这一数据已经被提高到0.19元，整整两倍之多。

▲截止2018年6月14日，高鑫零售和永辉超市动态市盈率

估值方面，截止2018年6月14日，高鑫零售动态市盈率为31.23倍，永辉超市为26.21倍。如果以20倍为分界线的话，高鑫零售和永辉超市目前估值似乎有些偏离。

二

门店布局

高鑫零售近年来拓展速度明显放缓，而永辉超市则在不断加速布局。

▲高鑫零售和永辉超市近三年新开店数

从最近三年的开店数量来看，高鑫零售2017年仅仅新开18家门店，这也是自上市以来开店最少的一年，反观永辉超市，2017年新开店多达332家，是2015年的5倍之多。不过，永辉超市2017年新开店中有199家都是来自像超级物种和永辉生活的小业态店。今年，永辉超市还将加速布局这些小业态店，全年计划新开100家超级物种和1000家永辉生活。

▲截止2017年末，高鑫零售和永辉超市门店总数和经营面积

截止2017年末，高鑫零售门店总数为461家，经营面积为1245.99万平方米，永辉超市门店总数为806家，经营面积为525.25万平方米。尽管高鑫零售在门店数量上处于下风，但是其经营面积却是永辉超市的两倍多，这主要是因为高鑫零售基本是以大卖场为主，而永辉超市近年来在小业态店的投入明显增加。

▲截止2017年末，高鑫零售和永辉超市门店分布情况

门店分布上，高鑫零售在华东、华北、东北、华南、华中以及华西等六大区域有所布局，门店遍布全国29个省市、226座城市，其中上海、浙江、江苏等所在的华东区域门店数量最多，达到185家，而四川、甘肃、陕西、重庆、宁夏等所在的华西区域则仅有22家。

永辉超市门店布局形成福建、华西、北京、安徽、华东、河南以及东北等七个大区，覆盖全国21个省市，其中福建、广东 、江西所在福建大区，重庆、四川、贵州、云南、陕西、湖北所在的华西大区，以及浙江、上海、江苏所在的华东大区为主要发展市场。

▲截止2017年末，高鑫零售和永辉超市门店物业情况

门店物业方面，高鑫零售全部461家门店中，自有物业门店占到23.2%，而永辉超市579家大店（红标+绿标）中，自有物业门店仅为1.9%。所以在未来经营稳定性上，高鑫零售相对更有优势。

三

成长能力

尽管永辉超市和高鑫零售目前的规模还不在一个量级上，但永辉超市的成长是迅速的。

▲高鑫零售和永辉超市近三年营业收入

营收方面，高鑫零售2015-2017年分别为964.14亿元、1004.41亿元和1023.20亿元，过去三年均实现正增长，但是增长幅度并不大，2017年营收增幅仅为1.9%。营收增速下滑和门店拓展速度放缓是不无关系的，因为高鑫零售营收方面的增长主要依托于开设新店以及扩充业务。此外，在同店销售方面，高鑫零售2017年依然未能实现正增长，而且比2016年还有所下滑。

永辉超市则是一直保持高速增长，2015-2017年营收分别为421.45亿元、492.32亿元和585.91亿元，年复合增长率接近40%。除了门店的快速扩张之外，已开业门店的快速增长也是永辉超市营收增长的主要动力。

据了解，永辉超市已开业两年以上的366家门店中，2017年营收同比增长2.2%，其中红标店增长1.5%，绿标店增长3.5%。

▲高鑫零售和永辉超市近三年净利润

净利方面，高鑫零售2015-2017年分别为24.43亿元、25.71 亿元和27.93亿元，基本处于稳定增长态势。相比之下，永辉超市正处于高速增长阶段，2015-2017年分别实现净利6.05亿元、12.42亿元和18.17亿元，两年时间增幅高达三倍多。而这主要得益于永辉超市较强的营运能力，包括优化供应链，把控商品成本等，据了解，目前北京、华东、四川等地区的门店规模效益已逐步开始显现，并且盈利持续向好。

▲高鑫零售和永辉超市近三年经营活动产生的现金流量净额

现金流方面，从最近三年的数据来看，高鑫零售经营活动产生的现金流量净额分别为63.00亿元、69.52亿元和69.90亿元。这一数值明显要高于永辉超市，不过，永辉超市经营活动产生的现金流量净额近三年分别为15.38亿元 、19.28亿元和26.41亿元，逐年递增的态势，也为其持续高速开店扩张提供了资金保证。

四

盈利能力

在获取利润的能力上，永辉超市在逐渐拉近与高鑫零售之间的差距。

▲高鑫零售和永辉超市近三年销售净利率

从最近三年的情况来看，高鑫零售2015-2017年销售净利率分别为2.56%、2.62%和2.95%，成逐年递增趋势。这主要得益于其在盈利端持续稳定的表现。而永辉超市增长更为明显，2015年销售净利率只有1.42%，而2017年已经增长到2.88%，和高鑫零售仅仅相差0.07%。

▲高鑫零售和永辉超市近三年综合毛利率

毛利率方面，高鑫零售近三年分别为23.30%、23.88%和24.11%，毛利率维持在一个较高的水平并能实现平稳增长，这也说明，高鑫零售在利用规模净利改善毛利率方面有着较强的能力。

永辉超市同样也是在规模优势及品牌优势上逐步提升毛利率，近三年毛利率分别为19.83%、20.19%和20.84%。而随着推行合伙制及赛马机制，以及降低生鲜等商品损耗，永辉超市的毛利率有望进一步得到提升。

▲高鑫零售和永辉超市近三年坪效（计算方法：销售额/门店营业面积）

坪效方面，高鑫零售2015-2017年坪效分别为8666.19元/㎡、8347.82元/㎡和8211.94元/㎡，三年均出现不同程度的下滑。而永辉超市基本维持在稳定水平，最近三年分别为11507.80元/㎡、11511.68元/㎡和11154.88元/㎡。

整体来看，永辉超市坪效要高于高鑫零售，这主要是两者的经营业态有很大差异。而如果按照永辉超市年报里计算开业两年期的门店，那坪效将会是更高的12888元/㎡。

五

营运能力

高鑫零售和永辉超市在企业资产的管理质量和利用效率上似乎有变弱的趋势。

▲高鑫零售和永辉超市近三年总资产周转率

最近三年里，高鑫零售和永辉超市在总资产周转率上均出现不同程度的下滑。其中高鑫零售2015-2017年总资产周转率分别为1.79次、1.73次和1.70次。永辉超市2015-2017年分别为2.36 次、1.98次和1.88次，下滑程度更加明显。

▲高鑫零售和永辉超市近三年存货周转率

在存货周转率方面，高鑫零售的下滑趋势更加明显，2015-2017年存货周转率分别为6.21次、5.45 次和5.24次。永辉超市则有明显的改善，2015-2017年存货周转率分别为8.50次和8.16次和8.46次。从整体上来，永辉超市的存货资产变现能力要更强，存货及占用在存货上的资金周转速度也更快。

正处于转型升级关键阶段的高鑫零售和永辉超市，未来的成长空间是巨大的。与此同时，以互联网巨头阿里和腾讯为背书，又为其发展带来了新的机遇。由此来看，中国商超领域迎来千亿市值级别的企业也只是时间上的问题了。

（来源：联商网 崔旭升）