出品/联商专栏

撰文/孤独依风

历史何其的相似，但这两天媒体的讨论焦点绝大部分都放在了黄峥辞职去当科学家的这个花边话题上了，并没有客观的重点剖析下为啥拼多多此次财报数据表面上看着不错为啥股价却大跌的真正原因。

GMV及全年营收增速放缓

从全年营收来看，拼多多2020年全年营收为594.919亿元，同比增长97%，相比2019年全年营收301.4亿元，较上一年增长130%，从近5年的营收同比增幅来看，营收增速明显放缓。

咱们可以看下拼多多从2016年到2020年的五年营收同比增长数据，分别为245.46%、245.46%、652.26%、129.74%、97.34%。

四季度，拼多多在非通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净亏损为1.845亿元，全年净亏损为29.65亿元，均较上一年同期收窄。

而且在毛利率方面，拼多多的毛利率在四季度大幅不及预期，四季度，拼多多毛利率仅57%，远不及市场预期79%。

这或许是由于本季度成本的大幅增加，比如在社区团购这块。数据显示，本季度拼多多的营业成本因社区团购的大量运输和储藏费用投入暴增466%达115亿元，破纪录地直接从上季度的30多亿元飙升至超过100亿元。

截止2020年，每个活跃买家在拼多多一年的下单金额是2115元，较上个季度的1993元同比增长23%，同比增速较上个季度的27%再次放缓。

综上，GMV和年度市场营收增速放缓、季度净利润由盈环比转亏、人均消费增速放缓等，诠释着拼多多正在从高速增长阶段向稳定发展阶段调整。

社区团购 正在侵蚀拼多多的“商业生态”

首先在内部来看，拼多多之前崛起依靠的是微信社交关系链和低价策略，在五环外圈夺了不少下沉用户。但是随着规模订单的增加，农产品货源的持续开拓，急需要优化和完善供应链方面的承载力，毕竟在传统电商耕耘过的高效物流配送市场大环境下，客户对物流效率的要求越来越高了。

通过社区团购来发展农业消费产业，对于拼多多来说即是市场机遇和商业战略的差异化需要，更是对其商业生态闭环的终极考验。

外部来看，社区团购竞争激烈。咱们先来看一组数据，据企查查大数据研究院发布的《2020年社区团购投融资数据报告》显示，2020年社区团购行业公开披露的融资事件达19起，融资总金额为171.7亿元，同比增长356.3%，创下历史新高。

拼多多虽然依靠“百亿补贴”了不少用户，但是在年营收增速放缓的背景下，在滴滴、京东、淘宝等巨头纷纷厮杀的白热化竞争背景下，这样依靠补贴求规模的道路能走多远是个未知数。

最后再说一下，虽然拼多多一直对外声称自己的消费用户从五环破圈升级，但是从前面的人均消费客单价的增速来看，即使有百亿补贴支撑，其客单价呈增速下跌状，这也间接反映出补贴带来的高质量用户太少，可能不及官方预期。

黄峥辞职，拼多多新的好十年开启了吗?这是一个动态问题，无法精准预测，毕竟可影响的因素很多。比如黄峥放弃了其超级投票权，未来在管理层方面，如何形成一个有效的平衡组织以及如何将战略执行力一如往常的高效落实下去，这是个问题。