这几天，A股集体亢奋，港股也没闲着。

以7月2日～6日A股最亢奋的那3个交易日为例，恒指累积上涨近8%，在全部的1155只中资股(含H股、红筹股、中资民营股)中，上涨的达到739只，且上涨幅度惊人，三日成交额达3505港币，与港股通南下资金流入密切相关。

7月8日，腾讯收涨超5%，市值5.19万亿，再创历史新高;美团点评收涨8%，股价达历史高位;小米大涨近9%，达到2018年9月以来高位。与此同时，美股的阿里、腾讯ADR、网易、京东均创下记录新高，并在7月9日反应在港股上，阿里巴巴一日涨超过10%。

涨幅大吗?大。

受益结束了吗?不，远远不够。

一、亢奋之下，纳入恒指早在预料之中

港股的亢奋，当然不仅仅是受A股的影响，对于小米、美团、阿里等公司来说，还受到一个重要刺激——被纳入恒指。

7月9日，恒指公司黄伟雄表示，留意到近年市场对科技创新股票的关注，以及对相关股票有较高期望，因此将会推出相关指数。

黄伟雄指出，平常的成份股选股需要有2年上市要求，以及市值够大，而阿里巴巴、美团点评及小米集团三间同权不同权或第二上市公司因市值庞大，即使可能未满足上市时间要求，8月都可纳入成份股选股范围。

注意，这一段讲话中有两个主要信息点!

第一，随着中概股回归，恒指结构或将进入重塑阶段，相关股票进入恒指待选股。第二，恒生指数公司正在研究，推出科技创新股票相关指数。

这不仅仅是阿里、小米、美团的利好，也给了京东和网易投资者一针强心剂，对于还在“观望”的拼多多、携程、百度等剩余几十家中概股来说，更是一个极大的诱惑。

为什么?

首先，说了一下纳入恒生指数。

从权重来看，目前港股已经不缺互联网巨头，按照恒生综合指数测算，互联网零售行业占比将由原本的2.4%增加至12.5%。对恒生指数进行测算，若考虑第二上市公司只计算香港股本、同股不同权公司只考虑同权部分、两者总权重不超过5%，单一公司占比不超过10%的限制，则互联网行业(腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、小米集团、京东、网易等)在恒生指数中的比重达到15%。

这一比例，对于恒指来说意义重大，甚至可以说是港股估值提升的催化剂，可以吸引更多全球资金流入香港。对于个股而言，也能够提高股票流通性，吸引主动及被动资金参与，比如腾讯。

不过，对于阿里巴巴、小米、美团这样的公司来说，被纳入恒指并不是什么大惊小怪的事，早在阿里巴巴赴港二次上市的时候，早就已经被投资者预料到了。

毕竟，恒生指数一共50只成分股中，目前代表互联网科技公司的，仅仅只有一个腾讯，往后登陆港交所的互联网科技公司增加，恒生指数如果还不做出调整的话，那无疑就会进入畸形状态，无法真实反应市场状况。

5月18日，恒生指数公司在官网上公布了一份咨询报告显示，91%的回复者支持同股不同权公司纳入恒生指数，93%支持同股不同权公司纳入恒生国企指数。同时，93%的结果支持第二上市公司纳入恒生指数，92%支持第二上市纳入国企指数。在同股不同权的情况下，为计算权重，一股多票的股份将被视为非流通股份。

很明显，2018年以来赴港上市的“新经济”公司，包括后来二次赴港上市的公司已经获得了绝大部分投资者的认可，相关龙头被纳入恒生指数是众望所归。

在“螳螂财经”看来，小米、美团、阿里被纳入恒生指数，并不是什么太让投资者惊讶的事，真正影响其大涨的，除了投资氛围、纳入恒指预期之外，还存在第三个原因——科技创新股票相关指数。

这正是黄伟雄表达的第二层意思。

二、为什么要科技创新类指数?

如果有人参与了网易-S(9999.HK)的打新，就应该对6月10日的一个消息记忆犹新。在其第二个交易日收盘后，各大财经媒体纷纷推送一条消息，网易要被纳入恒生综合指数了。

当日，港股打新群里一片沸腾，投资者以为网易被纳入恒生指数，将成为被动跟踪恒生指数基金的买入标的，同时也会成为港股通标的，A股的投资者们可以入场拉抬股价了。

可是，随即被打脸了。

恒生指数与恒生综合指数是不一样的，恒生指数只有50只成分股，而恒生综合指数的容量则是467只，后者市值可占港交所主板总市值的95%以上，两者含金量天差地别。

这也从侧面反应出恒生指数的局限性。截止7月9日，港股一共有2510只股票，总市值达64.5万亿港元。而恒生仅仅是一个窄基指数，一共只有50只成份股，总市值一共达22.8万亿港元，占港股总市值的35%左右。

占如此大比例的恒指成分股，大多却是一些金融地产股，多年调整十分微小，全靠腾讯、舜宇、瑞声这三家公司撑科技股的面子。与港交所大刀阔斧的改革相比，恒指别说体现对科技创新公司的扶持了，就连这几年改革的成果都没有反应出来。

常年混迹港A两地市场的人，应该能够发现一个细节，近些年恒生指数与上证50的走势越来越一致。上证50是一个以金融、地产、消费股为主的指数，截止7月9日收盘市值总计21.6万亿元，占A股总市值26%左右，它们是中国被核心的资产，每当宏观环境偏差，机构不知道该买什么股票的股票收益高，或者采取稳健投资策略的时候，就喜欢一起抱团买这些资产。

但是，大家都明白，尽管占比较大，但上证50并不能代表A股大盘，这也让人对恒生指数产生一些质疑。

就像是A股除了上证50之外，还有沪深300、中证500、中证800等指数一样，港股也有许多其他的指数，比如前面说的恒生综合指数、恒生国企指数等。就拿网易来说，上市就被纳入“资讯科技业”分类指数，但这同样是一个行业指数，且并不是那么严谨，与我们说的A股概念性分类差不多。

因此，恒生指数不仅迫切需要改变金融和地产这一尴尬事实，更应该解决科技公司的整体问题。

早在6月22日，恒生指数公司就推出了五项新指数，包括恒生沪深港中国500指数、恒生A股通中国300指数、恒生沪深港通中国新基建指数、恒生防御行业指数、恒生A股防御行业指数，这些指数的目的是与近年来港A两地的融合配套，为市场行情判断与投资做出指引。

但是，这远远不够。

就如上文所说的，科技创新类的股票在港股中的地位越来越大，而且是未来港交所改革，市场焕新的一个重要方向，更简单直接一点就是，恒生指数容量太小了，就像是想在“道琼斯指数”里孵化一个“纳斯达克指数”明显是不现实的，它应该编制一个专门针对科技类股票的强指数，让小米、美团、阿里、京东、网易之流不至于游历在主要股指之外。

这里，就是黄伟雄表达的真正意思，更是主要科技股大涨的重要原因之一。

三、纳入“XXX”之下，明星科技股仍有巨大上攻空间

说到这里，可能有人要问——纳入恒指或者设立新的股指，真的如此重要吗?

这也正是我们要说的第三个地方。

对于港股，市场对于“纳入XXX”的敏感性主要来自于三个。第一，恒生指数与恒生国企指数。第二，MSCI指数。第三、港股通。

它们的魅力在于，某一只股票一旦成为成分股，就会受到机构的配置，国际上不少大资金就是专门跟踪指数，买入所对应的股指期货，简单来说就是涌入的投资者变多了。

以恒指为例，一旦阿里巴巴纳入“同股不同权”和“第二上市”这两大类公司，这就意味着被动投资ETF基金可以对其进行跟踪，国际不少机构就会增持阿里巴巴-W，拉高它的股价，而普通投资者只要买ETF就能分享阿里巴巴的投资价值。

在国际市场上，最有名的应该就是纳入MSCI指数，它的有名之处在于，欧洲大陆三分之二的基金经理在使用，而在北美和亚洲更有超过9成的机构性国际股本资产以它为标的。除了MSCI新兴市场指数的影响力，凭借其可比性强，操作性强，指数结构优良的特性，它被绝大多数的全球性基金作为跟踪的标准。MSCI新兴市场指数的每一次调整，都会成为全球被动投资者资产重配的风向标。

MSCI指数对港股的积极意义非常大，以时间最近的雅高控股过山车为例，就是一次经典的指数翻车大戏码。

2019年11月8日，MSCI明晟公司公布雅高控股获选MSCI中国指数，变动将在11月26日收市后生效。受此刺激，股价当日暴涨超过40%，不到一个月时间翻了三倍。11月21日，MSCI明晟公司宣布暂停纳入，于是一日暴跌98%，投资人疯狂跑路，从一只妖股变成了仙股。

在更远之前，如2016年11月15日纳入MSCI的恒腾网络(0136.HK)，在纳入前三个月内市值膨胀接近70%，而纳入当天(11月15日)当天高开高走，当日涨幅为29.29%。

回顾历史不难发现，只要是被纳入MSCI指数的新兴市场，当年的股市都会迎来一波上涨的行情。1994年MSCI指数纳入印度指数，印度股市当年上涨35%，1996年MSCI指数纳入中国台湾指数和香港指数，二者股市当年涨幅分别达到48%和37%，1997年MSCI指数纳入俄罗斯指数，俄罗斯股市上涨160%。

然后，就是港股通。

目前，包括A/H两地上市的股票在内，港股通一共有477只标的，可以说是包含了港股中最优质的一批股票，类似于A股的沪深300，它虽然不是指数，但是对于港A两地的股票来说，影响力却不输于MSCI指数。

2015年，A股大牛市启动，短短几个月上证指数从2400点左右上升到了5178点，证监会放开口子，支持基金和险资进入港股通，直接促成了恒生指数的疯狂，短短一个月，恒生指数就以疯狂的速度涨逾4000点，很多个股几天就完成了A股几个月的涨幅。

在“螳螂财经”统计，截止7月10日，港股通持股比例超过10%的有123只，超过30%的达到了18只，最高的是赣锋锂业，港股通持股比例达到了55%。

而这，仅仅是港股通的一个1.0版本。2020年，内地政府将向粤港澳大湾区提供融资总量3600亿元，加大对粤港澳大湾区的金融支持力度，明确香港作为国际资产管理中心及风险管理中心、服务“一带一路”建设的投融资平台，全球离岸人民币业务枢纽等定位，这也有助于维持乃至提高香港作为全球金融中心的地位。

以小米(图上)与美团(图下)为例，2019年10月28日被纳入港股通后，成交量显著更为活跃，也都迎来股价拐点。再看密集程度，小米的港股通持股占比为10.29%，美团为4.97%，相对来看，小米的成交量显著要活跃于美团，足以说明港股通对其成交量贡献之大。

由此，推及到网易和京东，港股上市前期最直接受益的就是QDII港股基金，之后如果被纳入港股通标的，那么港股通基金和沪港深基金也将受益，两个公司股价也将获得极大的底部支撑和助推。

小结

三大因素之下，港股(尤其是头部科技股)的亢奋也在情理之中。值得注意的是，纳入港股通与纳入指数不同，前者的决定权掌握在港交所与两地证监会的手中。

早在6月22日，港交所总裁李小加就表示，香港早已经解决了二次上市的中概股纳入港股通的议题，而内地监管机构也希望看到一些好公司会考虑在本地上市。目前，港交所正与内地交易所持续合作，以确保问题可大致解决，但目前难以预测纳入港股通的时间表。

所以，对于“同股不同权”和“二次上市中概股”，甚至是正在观望的中概股来说，纳入恒指仅仅是一个开始，随着互联互通的深化，港股上市的一大波明星科技股仍然嗷嗷待哺，上攻势头强劲。

（来源：联商专栏 螳螂财经 作者：易牟）