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作为“通达系”中唯一在美股上市的物流企业，中通的一举一动都颇受关注。近日，中通快递以高盛为保荐人，正式向港交所提交招股说明书。至此，此前用一句“不予置评”回复外界的中通，终于让这个悬念落了地。

就回归这件事来看，中通此次回归原因复杂。从外部环境来说，中美贸易摩擦持续影响下，中概股普遍遭遇低估，而国内资本市场环境在变好，回归是大势所趋；就竞争因素来看，近年来中通虽然多次拿下快递第一名，但来自竞争对手的挑战仍然不容忽视。

对于中通而言，在快递业的垂直整合时代，要想继续稳坐第一，就必须加快募资步伐，以争取先机。不过在竞争激烈的快递市场，在上市之后，中通能否继续保住“头牌”，仍然充满未知。

 回归背后的考量

9月11日中通正式向港交所递交上市招股书，近日正式开启上市聆讯，这也是中通在时隔四年之后的再次上市。相较在美股上市之初（2016年10月27日）的市值仅有121.21亿美元，四年后中通的市值已经达到了（2020年9月14日）248亿美元，五年实现了市值实现了同比翻番。

事实上，中通在美股市值暴涨的同时，其在国内快递市场的市场份额也在急速攀升。根据中通公开披露的财报数据显示，从2016年至2019年，中通实现连续四年市场份额第一的同时，其市场份额还在继续扩大。截止2020年6月30日，中通快递的市场份额已经从五年前的14.4%上升目前的21.5%，其头部地位进一步增强。

除了市场份额第一，中通在“通达系”中净利润也是首屈一指。根据中通公开的财报数据披露，2019年中通快递在美国通用会计准则下实现净利润56.71亿元，实现了同比29.2%的增长，赚钱能力直逼顺丰。从包裹量来看，其包裹量在去年达到了121亿个，创造了一项新的包裹记录。

从内部的各方面数据来看，中通正处于历史发展的最好时期。不过，从外部环境来看，中通面临的挑战却仍然不小。

一方面，国内各家头部快递公司加大了市场份额争夺，价格战长期影响增强。与此同时，快递业的数字化改造在加快，这些都迫使中通加快上市速度；另一方面，中美贸易摩擦之下，美股资本市场的风险在加大，选择回归港股能够帮助中通寻到了一个“避风港”，让中通不至于将鸡蛋放在一个篮子里。另外，相比估值较低的美股市场，显然国内港股市场的高估值对中通吸引力更大。

于中通而言，这次港股二次上市，短期内无疑会迅速地扩大中通的资金储备，为今后2-3年的市场竞争打下坚实的基础，同时在纳入港股通后还能够进一步吸引内地资金，继续扩大这一优势，所募集的资金通过投入建设，也能够帮助中通进一步巩固头部优势。

 巩固头部优势

根据中通招股说明书披露的用途来看，中通此次募资主要用于四个方面：第一，用于基础设施及产能发展；第二，赋能网络伙伴及加强网络稳定性；第三，用于投资物流生态圈；第四，用于一般公司用途。

从其募资用途来看，前三个都是围绕着中通的物流快递周边布局的，这些措施正是为了加强其头部优势而进行的。正如前文所言，中通一直以来的优势，是其规模和成本优势，而成本和规模是中通市场竞争力不可分割的“两个方面”。

拿规模来说，中通从2016年起，就已经在市场上建立起了规模优势。比如，从2016年的44.98亿包裹量到2019年的121亿包裹量，而这种规模体量的背后，离不开中通一系列的成本控制手段。

中通是行业里面率先推出“中转直营化”的公司，通过将中转该直营将原来外包的中转效率无法保障的问题彻底解决，同时继续将派送、揽件等外包给其他公司，在保证物流效率的同时，还降低了其物流成本。正是通过“中转直营”的改造，让中通在“通达系”中有了“后发先至”的成本比较优势，由此奠定了领先行业的规模和市占率。

不过，随着中通的崛起，各家公司都在效仿中通的“中转直营”模式，在成本控制方面也在加速跟进中通的步伐。中通想要继续保持其竞争优势，就必须加速布局包括分拣中心、分拣车辆在内的基础设施建设，以巩固其既有优势。

另外，中通过去的高速成长，也得益于其与各加盟网点密切的合作关系，以及良好的利益协调机制，这也是其上市募资需要巩固的重要方面。而在“通达系”其余各家普遍接受阿里投资之后，整个行业头部快递企业的数字化也都在提速，这对于早走一步的中通来说，也是个全新的挑战。中通要想保持既有优势，就需要继续加速数字化变革。

继续数字化变革

正如中通在募资需求中提到的那样，此次募资除了用于基础设施建设之外，所募资金还将用于投资物流生态圈建设。而此项建设，正是为其数字化变革提速做准备的。

实际上，中通在数字化变革中走的很快。从公开资料来看，中通的数字化建设之路主要经历了2008年之前的生存期、2009年-2016年之间的发展期、2017年之后的壮大期三个阶段。

具体来看，第一阶段主要是以线上IT化、ERP改造阶段，实现基础的生存功能；第二阶段，中通开始大规模采用电子面单，推动电子面单在中通率先落地，实现数字化分拣，提升作业效率，实现全流程的在线化服务（员工、业务、管理、客户在线）；第三阶段，则是以业务驱动为主的全链路数字化变革，基本上覆盖到了物流服务的收、转、运、派四个方面所有物流运营场景。

特别是经过第三个阶段的数字化改造，中通在整个行业的数字化能力上崭露头角，这也为其实现百亿规模包裹量奠定了基础。比如，中通通过技术研发出自己的分布式架构，可同时支持3-5亿个包裹量同时在线。

另外，在智慧物流方面，中通投入建设了自己的“智慧物流大脑”，可以同时支持智慧路由、智慧场站、智慧末端和智慧排班等多个主要业务场景之中。在生态建设方面，中通还相继建设了快运、云仓、国际、商业、金融等多个板块，形成了自己的智慧物流生态圈。

不过，目前这些建设还在进行之中，尚未完全落地；另外，中通快递的智慧物流，还大多通过与外部合作实现，其自研能力还有待进一步提升。比如此前与浪潮云、阿里菜鸟的合作等等，都是通过外部合作来实现的。

在行业普遍加速推进数字化的今天，中通显然需要迈出更大的步伐，来加强其自研能力不足的问题。另外，中通建设智慧物流生态圈，也需要庞大的资金，这也是中通在形势正好的时候选择上市的原因。

 头牌位置稳了？

上市之后，中通第一的地位就稳固了吗？从整个国内快递市场格局来看，似乎并不是。

根据公开财报资料显示，过去五年中通一直占据着国内市场份额第一的位置，此后更是每年保持着百分之一的增长速度，使其第一的地位不断得到巩固。

从整个国内快递市场来看，排名前五的快递公司中，百世已经被挤出去了，留下来的五家公司，竞争还在升级当中。从去年上半年至今年上半年的市场份额数据来看，前五家公司的市场份额在扩大，也可以看出其中的端倪。

具体来看，除了申通的市场份额整体有所下滑之外，排名前五的五家快递公司市场份额都在扩大，其总共占据的市场份额从去年的67.37%上升到今年的76.76%，扩大非常明显。虽然从数据来看，中通依旧领先，但中通并不是全无压力。

特别是今年以来，京东物流携众邮快递入局，就给焦灼的快递下半场带来了全新的变数；另外，顺丰旗下的顺丰捷达在采用了加盟制之后增速迅猛，也成了快递后半场的最大变量。从这个意义上来讲，上市之后中通还有更长的路要走。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110