扩张过快，物美遭遇反收购

物美控股这些年来挥舞大棒四处并购，先后将超市发、美廉美、新华百货、浙江供销等揽入怀中，去年更伺机把触角伸到百安居、卜蜂莲花等外资手中，一路也算披荆斩棘。然而就在物美准备更进一步发力的时候，后院起火，新华百货被资本玩家崔军盯上。崔军经过几轮不断增持新华百货至30%份额，与物美持股相比只有0.76%的差距。物美控股权随时旁落他人。

新华百货是物美控股06年花1.7亿收购得来的，尽管多家实力派公司出价都高出物美，但这并不妨碍物美将其揽入怀中。2008年新华百货曾经准备收购物美控股在香港上市公司物美商业的股权，实现A股上市计划，最终因市场原因失败。但其作为物美控股在大陆唯一的上市平台，一直深受物美重视。

高速扩张最可怕的是资金的断链与整合的失败。物美收购的美廉美超市曾经位列连锁百强。由于急于冲进第一梯队，结果资金断链沦为被并购的命运。物美控股在银行的授信额度为72亿，到现在已经所剩无几了，为了收购百安居在华70%股权，又发债15亿。账款周转期高达71天，如果通过账款周转很可能导致零供关系进一步恶化。持有的新华百货等股份又早已被质押。新店扩张(特别是会员店)以及未来可能收购华润旗下乐购门店都需要用到钱，物美新资金来源渠道变得非常重要。虽然年初物美进行了4个月的“全城特价”，以牺牲毛利来加快资金短期供给，但这种只适合发债前的演练，后期资本运作如何跟进?

经过几轮与崔军的斗法，物美资金不足的问题逐步显露，或者说无法向外界宣示其资金的充沛性。崔军在向监事会要求召开股东会后，如果被拒绝，必然选择自行召开股东会。这让物美控股面临着控制权可能旁落。崔军的继续增持，可能超过物美的股份。其朋友圈的鼎力支持又有多少股份到时候会冒出来，现在也未知。

现在就是考验物美资金实力的时候，除非出现非市场手段。物美若想通过资产注入等方式摊薄崔军的股份，已经不可能了。崔军持有股份已经具有一票否决权。

物美不选择与崔军达成一定的妥协，则物美帝国被撕开一个大口，以往所有的布局都将重新调整。一旦妥协，则付出的代价过大，甚至新华百货内部很多问题会被暴露出来。并购做大的企业最怕墙倒众人推，此时物美再不攘外必先安内，很可能四处起火。