在11月的第一个工作日，美团股价再创新高，首次突破了300港元，如今的美团市值已达1.7万亿港元，约2180亿美元。然而美团的静态市盈率是677，京东是70，阿里是37，腾讯是54。资本对美团未来的期待，早已超高他实际业绩的支撑能力。

王兴打造的“无边界”理论创造了“美团幻象”，让外界以为美团无所不能，做团购、外卖、酒店、生鲜、打车、共享单车、共享充电宝、电影票等等，美团用很多由弱变强的成功案例支撑了这种幻象。这一次美团要做社区团购，并坚决的将社区团购业务定为一级战略项目，与外卖、到店及酒旅两大主体业务并列。

美团急需具备爆发潜力的根基型新业务

从美团2019年财报来看，餐饮外卖业务，到店、酒店及旅游业务，新业务及其他三大板块的营收分别约为 548 亿元、223 亿元、204 亿元，占比总营收分别是56.2%、22.9%、20.9%。美团较为依赖外卖的营收能力，2019年美团餐饮外卖业务的交易金额增长38.9%至人民币 3927 亿元，日均交易笔数增长 36.4% 至 2390 万笔。

DCCI曾发布的《网络外卖服务市场发展研究报告（2019Q1）》显示，美团外卖占比64.6%。美团外卖力压饿了么已是不争的事实，但美团仅凭借外卖业务的领先，市值就高达约2200亿美元则值得怀疑。

抛开外卖业务，美团的到店、酒店及旅游业务可以对标携程，目前携程的市值是170亿美元，美团只在低星酒店领先携程，在高星酒店还不及携程，就算再加上到店业务，到店、酒店及旅游业务整体业务算携程市值的2倍，也就只有340亿美元。

而新业务主要包含餐饮管理系统及 B2B 餐饮供应链服务、共享单车和网约车、食材零售服务三大块。参考目前美菜网估值约75亿美元，哈罗单车估值约50亿美金，叮咚买菜估值约24亿美元，三者加起来总估值算150亿美元，美团新业务及其他整体翻一倍计算估值也就只有300亿美元的水平。

美团的到店、酒店及旅游业务加上新业务及其他，加起来满打满算的估值也就不到650亿美元，而美团的整体市值已高达2200亿美元，反向来看，美团外卖的业务值1500亿美元么？

看似美团股价不断创新高，实则美团现在是内忧外患。“内忧”是除了外卖之外，其他业务不足以支撑美团现在的市值体量，“外患”则来自阿里并不甘心就此放弃外卖，饿了么在10月中将百亿补贴计划从最初的24城扩至124城，明显是想通过价格战来消耗美团外卖，对此美团外卖也不得不做出“百亿饭补”的活动来回应。

阿里可以不靠外卖赚钱，但外卖却是美团的核心，虽然2019年外卖为美团贡献了 548 亿元的营收，102亿的利润，但整个美团全部业务的净利润却只有47亿元，而阿里2020财年净利润是1492亿元。阿里若是发动拼死的持续消耗战，美团是玩不起的。

至于到店、酒店和旅游业务，对美团的贡献较小，只占总营收的22.9%，虽然美团是基于这块业务起家，未来也肯定不会放弃这块业务，但在可预见的未来，到店、酒店和旅游业务并不能为美团带来量级化的提升。

美团现在需要一个根基型的新业务，之前尝试共享单车、打车平台等业务是想在出行方向找到一个大的市场突破口，而美团尝试小象生鲜，美团买菜是想在生鲜领域找到立足点。如今，美团盯上社区团购并将其作为与外卖、到店及酒店旅游同级业务，是想将社区团购作为未来一段时间内的根基型业务，而社区团购具备爆发式增长的潜力。

声东击西，以战代练，社区团购只是美团零售的前戏

之所以饿了么的补贴战可以对美团构成竞争压力，源于外卖业务本身最核心的市场竞争要素是流量的控制权。如果没有补贴的情况下，拼的是平台的精细化运营能力，包括对骑手的管理，用户问题的响应，商户拓展及合作，技术研发能力等，而一旦有补贴之后，价格因素将会产生极强的流量吸引力，必然会有大批价格敏感型用户转向饿了么。

其实，探讨美团目前的处境分析的内容有很多，美团高层也知道自己该做什么。美团一直强调的无边界扩张，实则是内心不安的写照，生活服务流量壁垒并不能保证美团未来足够安全稳定，美团需要多元化的新业务，建立更强的综合竞争壁垒，全面提升自身的抗压能力。

大众消费市场，无外乎“商品”和“服务”两大类，美团已站稳服务类市场，此前几次想向商品类市场渗透，做了快驴、小象以及美团买菜等业务。然而，美团由团购过渡到外卖，较为容易的获得成功，是因为美团此前主营的生活服务团购与外卖同属于服务类市场，若想向商品类市场跨界，就不得不面对仓储及供应链问题。

外卖与电商零售不同，电商有仓储及供应链等线下配套建设工作，阿里与京东的竞争，只烧钱补贴是不会对京东构成致命威胁的，仓促及供应链能力就是京东最有效的底牌。仓储及供应链建设都需要花费大量资金和时间，抗压竞争的壁垒作用明显，阿里、京东都在仓储物流上做了大量投入。

美团想涉及零售，就不得不解决仓储及供应问题，而仓储及供应链的建设需要伴随销售额的增长来逐步提升，并不是随便砸钱就行的，如果仓储建好了，但没有销量支撑，那仓储建设的费用岂不是打水漂了？

之前美团主要在尝试生鲜零售业务，需要围绕生鲜的高损耗、快时效、低毛利、大单量等特点，集中在一线城市规划仓储及供应链的建设与前置仓布点。生鲜买菜业务想大规模的向二三四线城市渗透还为时尚早，但社区团购模式却已被二三四线城市的用户所接受。

社区团购对仓储及供应链建设非常有利。社区团购是一个标准化的高效商业模式，市场覆盖范围更大，具备市场普适性，可以快速规模化，形成稳定的市场消费基础，美团可以凭借社区团购的带动作用来完成仓储及供应链的建设工作。

社区团购主要以生鲜、快消和日百等日常生活消费品类为主，对美团仓储及供应链建设是一个较为复杂的考验，一旦美团可以完成自己的仓储及供应链建设，未来就具备向整个零售市场渗透的能力，至少可以先抢占家庭生活消费市场。

有到店和外卖业务的成长经验和数据支撑，美团对二三四线城市的把控较为敏锐，当初美团外卖与饿了么的竞争，正是抢占了二三四线城市后才对饿了么形成竞争压制。目前社区团购也广泛受到二三四线城市的接纳，这个可以加快零售业务能力的机会，美团是不会错过的。

文/社区团购新鲜事 （ID：yansier2019）