新年伊始，在各大互联网公司盘点去年的硕果之时，有一个来自外媒的消息更值得我们注意：在美国金融领域颇具影响力的《投资者商业日报》(Investor's Business Daily)评选出最新一期美股50强榜单，中概股网易(NASDAQ：NTES)位居榜首，超越众多国内外大牌互联网公司。就连Facebook也仅仅排到了第7名。

据报道，网易股价在2015年累计涨幅超过80%(从2014年12月31日的99.14美元涨到2015年12月31日的181.24美元)，截至目前，市值达到235.25亿。这样的表现让同在美股上市的阿里(2015年跌22%)、百度(跌17%)、京东(涨39%)等公司相形见绌。此前已经有人分析过作为国内互联网第一梯队的阿里、百度股票为什么不被美国市场看好，2015年反而创造了很多猛跌记录。那么今天我们也有必要分析一下网易股价猛涨的原因，以便从对比中获得参考。

相对于BAT和神奇的唯品会，网易股票一直被低估

一直以来，国内互联网界存在一种赶着去美国上市的趋势，因为美国资本市场对要上市的公司盈利情况要求宽松，且早期对来自中国的互联网公司、高科技公司普遍看好。之所以说早期，是因为，那时候，美国人还不了解中国的互联网公司。

也就是在这种情况下，诞生了很多的怪现象，最典型的就是被称为“中概股传奇”的唯品会。唯品会在2015年前几乎是一路上涨，至2015年4月，股价达到迄今为止的最高点30.72美金，市值高达178.79亿美元，位居在美上市的中国互联网公司前三。同时，阿里在2014年9月于美国上市后，当年11月达到股价顶峰。百度和阿里类似，2014年11月高峰之后几乎都是处于一路狂跌的状态。

唯品会三年来股价走势：

阿里三年来来股价走势(2014年9月上市)：

百度三年来股价走势：

涨的逻辑各有千秋，但跌的逻辑却十分相似：美国市场逐渐看清了中国电商的本质，以及它们的发展瓶颈(无论是唯品会的闪购模式还是阿里系的规模瓶颈、假货问题)，更重要的是，这些公司虽然块头很大，但内在创新性缺乏，靠投资并购难以赢得投资者信心。

反观网易，其股价除了2015年8月受中概股普遍下跌影响之外，几乎呈现稳定上升趋势。

网易三年来股价走势：

“神奇”的妖股现象瓦解，对应的恰是稳定发展的公司逐渐赢得市场。事实上，相对于BAT等互联网公司，网易的股价一直被低估，一则跟网易的低调作风有关系，内在努力不为外界所知;二则跟网易缺乏为投资者所熟知的招牌产品有关，其游戏、邮箱、新闻、音乐等产品不似电商那般喧嚣。

但同时，我们也应该看到，网易的营利能力其实非常强，游戏、邮箱、广告等带来的是实实在在的现金流。2015年网易第三季度财报显示，营收66.72亿元人民币(10.50亿美元)，相比去年同期，增长114%。净利润为18.82亿元人民币，相比去年同期的11.59亿元增长62%。两项涨幅均远超阿里、百度和腾讯。

如此看来，中概股狂跌后网易股价的快速上涨正是市场的一种矫正，对应的是强营收能力。

网易股价上涨，但为何上涨得慢?

网易的系列产品以稳定著称，相对其他互联网公司产品，不倾向于靠营销和炒作赢得市场。这种风格使网易产品所取得的用户量、用户粘性、以及营收成绩几乎没有水分，即便遭遇下降也将是稳定的下降。但同时，网易抢占风口的谨慎乃至慢半拍态度，也让网易股价的快速上涨失去机会，比如前几年，网易在社交产品、移动端上一直没有令人惊喜的突破。

从网易2015年三季度的财报可以看出，目前网易游戏转型手游已经取得进展。手游占游戏的收入比例超过50%，同时有几款手游已经占据APP Store排行榜前几名。这种内在的变化带来的可能性需要很长时间才能反映在股价上，而不是像其他互联网公司的明星产品那样带来立竿见影的助涨效果。

网易新的电商业务将带来哪些可能性?

除了稳定的游戏、云音乐、新闻、邮箱等产品布局，今年我们还应该留意到网易上线了一个新的电商产品——网易考拉海购。这不是网易第一次做电商，但不同的是，新的跨境电商顺应了国内日渐成长起来的中产阶级对海外商品的旺盛需求，以及国家政策层面的大力支持。甚至可以说，“全球购”领域未来很可能会诞生新的电商巨头。我们从丁磊的表述中可以看到网易的目标：希望未来三到五年，网易考拉海购能够拥有500亿到1000亿元的市场规模;考拉海购的目标是做到国内自营电商前三……如果这些目标能达成，那么几乎可以肯定的是，“上市”也将是网易考拉海购的必然选择。

从今年一季度财报开始，网易考拉海购业务就已经开始受到美国分析师们的关注。在每次财报发布后的分析师会会议上，丁磊对新电商的思路和目标都成为询问的焦点。目前看来，网易考拉海购对股价的影响趋向于正面。

那么，网易的风险在哪里?

是的，就算“工匠精神”、“专注产品”、乃至所谓“情怀”、“态度”等标签都能贴在网易身上，但是目前网易的逼格情怀所需要的有品位群体是否壮大到可以助推它的发展速度，仍是未知数。一则传统的邮箱、新闻、游戏、音乐等用户和爱好者基本上不会爆发性滋生，二则互联网经济是否超越了屌丝时代并不能确定，网易新电商业务所需要的大规模中产阶级依然需要时间。

另外，如果说网易股价持续稳定上涨是对其营收和稳定发展的滞后反馈，那么，这种反馈到达一定程度也必然会像百度、阿里那样遭遇天花板。即便包括新出的网易考拉海购，其同模式的竞争者众多，未来仍有太多的不确定性。

无论喧嚣还是低调，对于国内不少互联网公司来说，用户量始终是一个前提。网易想要谋求更大规模的发展，同样要看用户市场发展的速度能否跟上，靠什么产品或手段达成这一目标，恐怕是稳定、谨慎的网易尤其是丁老板需要思考的问题。

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IBD(投资者商业日报)

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