出品/联商专栏

撰文/潘玉明

编辑/薇薇

7-11母公司7&i被加拿大企业ACT盯上，意欲收购，企业试图自保，把不可能的事情做成，从而推出日本便利店行业年度“收官大戏”。

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一场惊天大收购

据日本《每日新闻》11月19日报道，7-11母公司7&i为了对抗加拿大ACT公司购并，策划出创始人企业伊藤洋华堂天价收购戏码，并计划在本财年内完成，也就是在明年3月之前完成7&i再造。

今年9月份，因为7&i方面提出6万亿日元(约2811亿人民币)报价太低，加拿大ACT公司立即提高收购价到7万亿日元(约3279亿人民币)。面对这种挑战，企业方面要想保全7&i留在日本、继续掌控在自己手中，不能一味拒绝，要策划新的办法，用超过对方的报价抗衡，将收购价确定在8万亿日元(3747亿人民币)以上。

除了创始人和大型商社伊藤忠商事外，还有一些大企业在考虑出资加持，联合投资约3万亿日元(约1405亿人民币)，此外，三大银行也在考虑联合提供大约6万亿日元(约2811亿人民币)规模的贷款方案，虽然银行相关人士表示，基于资金规模，操作难度很大。

10月初，7&i曾经提出对抗收购方案是剔除伊藤洋华堂超市等低效益事业项目，提高企业价值的改革方案，但由于匆忙提出的设想，增值路径不清晰，没有得到股市认可，转而提出自家收购案。

这一波操作，将构成以日本企业为对象的最大规模收购案，也可能构成日本经济的一个重大转折点，它不啻为一场全球化企业战争，再次确认日本企业在全球市场的存在感。

这个消息是11月13日由7&i对外宣布的，由创始人资产管理公司伊藤兴业的代表伊藤顺朗副社长提出收购协议。专项负责收购事务的7&i特别委员会表示:“为了实现潜在股东价值，我们正在客观地考虑所有选择。有日本网友评论道，为了实现价值最大化，我们将继续与各相关方进行对话。”11月14日早晨，集团社长井阪隆一接受记者采访时表示：“正在公平地进行研究”。

消息发布以后，股市一度上涨17%至2599日元(约122人民币)，这是自2005年9月的2490日元(约117人民币)峰值以来的最高盘中水平，可见资本市场看好这个动议。

加拿大收购方ACT公司有17000个店铺，店铺数量在美国排在7-11之后列第二位，如果整合成功，将在美国形成超过10%的门店网络规模，形成北美区域独大优势，同时挤出日本企业的侵蚀，因此，专业人士认为其主要目标就是美国市场。

第一次遇到拒绝以后在9月份将价格从初期报价6万亿日元(约2811亿人民币)提高到7万亿日元(约3279亿人民币)，如果继续遭到拒绝，可能提价到8万亿日元(3747亿人民币)左右，届时7&i价值将从初期提议时的4.6万亿日元(约2155亿人民币)增加1.7倍，董事会将很难拒绝，这可能是企业方面以创始人视角发起收购案的关键动因。

焦灼时刻，日本多家媒体争先报道这一爆炸消息，纷纷引述专家评述意见，大家普遍认为，这个收购案很难实现，前景无法预测。

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遇到了哪些障碍？

增值战略。创始人家族联合外力收购案，可能将目标企业的股票非上市化，也就是将7-11退出股市，可以在很大程度上避免股市竞争，在日本国内可以得到应有的支持，当然，还需要有说服力的增长战略。10月上旬7&i社长井阪隆一在媒体见面会上就被问到企业的增值战略，他没有给出令人信服的答案，短短一个月，难以拿出创新方案。

回顾过去的几年，7&i在提升企业价值方面进展缓慢，包括出售崇光西武百货店项目，被美国企业以2200亿日元(约103亿人民币)收购、以不到3000亿日元(约140亿人民币)，转手出让给友都八喜公司，社会口碑很是平淡。这一次是涉及到更大规模的国际化竞争战场，不是可以轻易对付过去的。

同业垄断。参与这项动议的伊藤忠商事是日本大型便利店全家的母公司，如果收购案达成，7&i旗下的7-11和伊藤忠商事的全家很有可能整合联盟，除了店铺销售、供应链整合外，还可以共享一个综合经营信息平台，包括邮购等数字化工具，提高产品规划和物流效率。

如果发生这种情况，即三强中的前两强携手，势必会对第三大手罗森构成压倒性优势，有人指出便利店行业平衡将被打破，难逃垄断追责。不过，伊藤忠商事介入以后，在极端情况下，7&i经营管理层可能面临打散、重组的局面。

资金筹措。据媒体报道，创始家族已经开始与相关企业和金融机构就资金问题进行磋商。即使公司本身被用作抵押物，超过初期价值的4.6万亿日元(约2155亿人民币)以上的部分必须以信用方式支付。如果以单纯企业行为衡量将会很难，如果是保护日本重要企业的国际战略考量，也就是保护日本的行业头牌企业免受国际收购放在首位的话，就比较容易达成一致，即使是面对垄断的指责，也可以用行业跨界复合化经营作为理由解读。

对于资金腾挪，专业人士铃木贵博指出，或许可以和出售崇光西武百货套路类似，完成收购后立即出售美国7-11事业，完成资金周转、保全本土事业和资产价值。

不过，证券分析师菅原拓指出，很难实现ACT报价更高的股价，而且它可能是创始家族的“救助行动”。根据摩根大通证券公布了对7&i的估计，其64%的企业价值来自海外便利店业务，如果真的出售美国事业，会带来长期市场战略损失。

大手退市。罗森在今年7月份退市，被三菱商事和大型通信KDDI收购，意欲在数字化方面做出业绩。同时，全家便利店也在2020年被伊藤忠商事收购而退市，探索休闲服装领域。现在看来，三大便利店可能都退出股市，后市如何变化，难以预判。

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后续变数还有看点

2023年度，日本三大便利店企业经营规模，7-11以约5.3万亿日元(约2484亿人民币)、店铺数2.1万家稳居榜首，全家以约3.7万亿日元(约1734亿人民币)、店铺数1.6万家排名第二，罗森以约2.9万亿日元(约1359亿人民币)、店铺数1.4万家排名第三。

早稻田大学名誉教授川边信雄写过一本书，主题是日系便利店的国际拓展，明确指出，就战略目标而言，7-11海外店铺6.3万家、聚焦北美，罗森7300家、聚焦中国大陆，全家8200家、关注台湾为主的东南亚。

由于欧美市场的习惯性壁垒，总体市场目标在亚太地区。根据中国连锁经营协会和各企业的年度报表显示，2023年，三大企业的海外经营店铺分布(部分)见图表所示。

行业三大企业的战略走向，直接影响日本便利店行业的竞争格局和社会经济价值。目前，7-11背后站着三井物产(持股1.87%)，全家背后站着伊藤忠商事(持股94.7%)，罗森背后站着三菱商事(持股50%)。从2023年度纯利润看，7-11为2111亿日元(约99亿人民币)，全家为518亿日元(约24.2亿人民币)，罗森为521亿日元(约24.4亿人民币)，后二者无法与7-11一争高下。

假如这一惊天案例成功落锤，全家和7-11整合，背后的三井物产、伊藤忠商事、三菱商事等大商会之间可能会引起连锁动作，带动相关产业的结构变化，间接影响中国便利店市场的格局，看似很远、其实很近。

至于如何理解7-11的冒险做法，要结合历史传承来看。7-11的1号店开业于1974年，距今已经50年了。被誉为“便利店之父”的铃木敏文所做的开拓性举措，得到东家伊藤雅俊的大力支持，一系列运营做法被其它企业借鉴采用，形成独特完善的日系便利店经营文化。

铃木敏文着眼引新商品、新服务，在商品力更新方面遥遥领先行业，铃木敏文在2016年退休之后，儿子铃木康弘也从该企业退出，井阪隆一接任，7-11企业风向发生了新的变化。

创始人伊藤雅俊的次子伊藤顺朗先生今年66岁，担任7&iHD的代表董事副总裁，具体负责资产管理企业。他被视为几年内可能从井阪隆一手中接任社长的人选(大政奉还)。另外，伊藤雅俊的孙子伊藤弘雅也位居企业中高层，负责伊藤洋华堂超市业务，不可小觑。

从日本人的心态来看，放弃祖业相当困难。特别是在2023年创始人伊藤雅俊去世以来，企业出现很多事件，屡屡成为媒体热点，内部势必会有反弹变革声音。

在这样的背景下，2024年10月11日诞生的中间控股公司约克HD的人事颇受关注，关键在于创始人后代伊藤顺朗就任该公司的负责人。

7-11瞄准美国市场，花重金购买美国便利店企业，按照市场边界的说法，是攻进北美市场圈子，引发加拿大企业关注也是顺理成章。眼下这场国际竞争大战，能否顺利躲过加拿大ACT追击、收购，保全这个头牌企业的掌控权，不仅是7&i头等大事，而且成为全日本经济领域的焦点。