中国科技股集体遭遇史诗级暴跌后，小米却“敢为人先”如期交出了2021年业绩答卷，手机、互联网和AioT三大业务板块营收均创历史新高，净利润更是暴涨近70%，堪称惊艳！

然，面对如此耀眼的成绩，雷军却是焦虑难掩：自2021年初以来，小米股价大跌近六成、市值蒸发逾5400亿港元、高端主靠3K+走量、造车烧钱无边……，“全球第一”会否是3年又3年？

01，雷军的海水与火焰

2022年3月22日晚，小米重磅发布了2021年年报，伴随一连串硬气的财务数据揭晓，哪怕是较真认死理的网友都不得不承认，小米重回高速增长赛道了！

财报显示，小米2021年营收3283亿元，同比增长33.5%，其中境外营收1636亿元，同比增长33.7%，经调整净利润220亿元，同比大增69.5%。另据Canalys数据，2021年小米手智能手机凭借1.9亿台的出货量和14.1%的市占率稳居全球第3，并且在国内市场，也凭15.2%的市占率，拿下了第3名。

在小米的三大核心业务板块中，手机表现最为亮眼，为公司贡献了2089亿元的营收，占总营收比重高达63.6%，IoT与生活消费产品也创收了850亿元，同比增长26.1%，尽管互联网业务受大环境影响与不可抗力原因增速下滑，但营收仍达到了282亿元，同比增长18.8%。

三大板块收入皆创新高，规模和利润更是惹眼，足见证明小米主业的优秀成长性，可就是这样一份几乎挑不出刺的财报，按理，雷军应该笑开怀，又何优之有？

被拉低下限的“高端”

小米在2021年财报中洋洋洒洒注明了“高端智能手机全球出货超2400万台”，但是很少有人注意小米的高端统计口径，我们发现，在小米的定义中“中国大陆地区定价3000元或以上及境外定价300欧元或以上”统称为高端区间。

这实际上与一般大众的认知区间是有出入的，在普通网友看来，一台高端手机，哪怕是国产，至少也得是5K+，也即达到iPhone 13的最低档起步价，并且过往华为的高端机，几乎清一色都是6K+、7K+级别，依据公开报道，华为的P系列与Mate系列皆创造过单款型出货量超1000万台的纪录，而我们从小米9、10、11系列来看，目前还未有单款项破千万的纪录，并且小米11青春版，甚至Redmi（红米）的部分爆款的顶配，都超过了4K+……

也就是说，小米把高端下限拉低，换来的是有更多的小米系（含红米）手机产品入围，然后造着机海战术，才在3K+区间出了2400万台，尽管成绩仍然值得称赞，但相比华为苹果三星，价格委实算不上“高端”，而且也暴露了数字系列旗舰高配或顶配版（均价约5K+）单款项仅百万+出货的短板。

2021年，小米智能手机出货增加了4400万台，对应的营收增加了576亿元，如些算来，这部分手机的ASP大约在1300左右，也就是说“Redmi承包了小米出货大头”或并不是调侃，而是一个扎心事实。

再结合Counterpoint的全年数据，2021年全球最畅销手机榜TOP 10中，中国唯一上榜的只有Redmi的两款低端机来看，基本可以判断，小米高价段出货量上不去，仍然是当下的一大难题。

原本是模糊的界线，财报一发，变成透明的话题了，这当然也会导致一些争议的声间，在我们看来，小米高端的含金量仍有优化空间。

值得一提的是，今年已经是小米喊出高端化的第3个年头，并且，虎年开端，雷军就郑重喊话全面对标苹果，三年拿下全球第一，既然以苹果为目标，那么小米这个高端的区间，是否也该重新调整呢？而一旦上调，出货量还有这样好看吗？这是雷军第一个焦虑的点。

小米为何怕变“硬”？

回到财报上，我们说无论哪个维度，这都是一份极其提振士气的年报，不过，如果通篇都是无脑夸，那也失去了写文章的意义，所以，还是需要找出问题，权且当作对小米友好的鞭策吧。

雷军以前非常愿意称自己为互联网公司，但后来，公开场合，几乎不再提及了，雷军以前更是夸夸其谈“综合硬件净利率不超过5%”，如今，也似乎“忘记”了，这背后的真相是什么呢？

从小米近几年的营收结构与三大主业的毛利润变化图中，这些问题不难得出答案，在2021年之前，尽管手机营收绝对值看起来最高，小米的互联网业务为公司带来的毛利润都是大于手机业务和IOT与生活消费品的，这一状况在2021年已发生了质的变化，2021年，仅智能手机就为小米带来了248.56亿元的毛利润，已然超过互联网的209.4亿，如果把IoT的111.31亿也算上，不难发现，小米的硬件毛利已遥遥领先互联网了，这个时候，说自己是互联网公司，怕是有失公允。

而如果我们结合2021手机和IoT的总营收，并比对这两大业务的毛利，便能得到（248.56+111.31）/（2089+850）*100%远大于 10 %的结果，即便把一些税项和限制条件算上，也断不可能会小于5%的，还有，小米的ASP也从2020年的1039.8元/部增长至1097.5f元/部，涨幅达5.6%，当然，罗永浩曾说过，企业家不怕打脸，小米的硬件利润上来了，对一个科技巨头来说，反而是好事，没有利润，何以支撑研发？

只不过，尴尬的点在于，如果一个公司利润的大头是靠硬件来支撑，那么他的软件生态将会被选择性无视或忽视，纯硬件公司反映在股市上估值缩水的同时还缺乏增长的想象空间，尤其是近一年多来，小米港股的表现，堪称“不忍直视”。

股价市值遭遇“双杀”

截至2022年3月22日收盘，小米报14.780港元/股，总市值3692亿港元，较2021年初创下35.9港元/股和破9000亿港元市值大关的历史高点，可谓双双“腰斩”！股价跌超58%，市值蒸发逾5400亿港元（约合4300亿人民币）。

小米的股价跌跌不休，该怪大环境吗？

当然，大环境是重要原因，由于港股和美国市场的密切联动性，中慨股集体的惨淡与近期复杂的国际大环境，港股相关公司（尤其科技互联网）无不应声下挫，巨头们不得已都开始大额回购来释放利好了，比如已见成效的阿里等，雷军当然也表示，小米不排除用回购的行为来稳行情。

大环境是一方面，小米股价的暴降，其实还有其复杂性，即港股通行的估值算法，对当下的小米来说，极不友好。

阿里巴巴最新TTM为31.95，苹果最新的TTM为27.38（历史最好水平一度超35倍），腾讯最新TTM也有16.16……而小米目前的市盈率（TTM）只有11.80倍，这什么概念？

打比方就是，一个高大上的高科技公司，已经“沦落”成跟卖服装的报喜鸟、卖钢铁的沙钢和卖石油（中石油）的和一些券商一个水平了，也即意味着，小米的互联网基因与高科技属性，被不合理“抹杀”了。

如何合理化重构估值？如何将高端化深入人心？如何要分手出来发展新能源业务？

02，小米看不见的“敌人”

诚然，精明的雷军也绝不会“坐以待毙”，小米不是手机行业资格最老的，但是，在科技互联网赛道，小米绝对算是一个优秀的长期主义者，一路饱受质疑，一路在拼尽全力地“逆天改命”，所以，小米的敌人，从来不是苹果华为三星，而恰恰只有小米自己。

苦修内功

我们都知道，指责一家公司没有核心自研技术是很容易的，但又有多少人知道，核心技术的打磨，是需要日积月累的投入？包括但不限于钱财、人财……和机遇，华为10年前就押注了海思，所以才有了自研SoC这棵参天大树，5年前就开始为自研鸿蒙OS与欧拉OS（TO B）打基础，因此才有了中国民族科技之光的名号，荣誉背后，尽是血泪。

小米并非不想走自研SoC的道路，早在2018年，就推出了澎湃S1自研SoC，不过后来流片不利，导致最终商业难产，由于试错成本巨大，小米没有再延续下去，甚为遗憾。坊间一度盛传澎湃S2或横空出世，但依笔者经验预判，这大概率是虚空沸腾的产物。

理由我早前文章都分析过，基于高通平台，小米这些年投入了太多的人力、物力和产力，可以说一大半的研发成果，都是依托在骁龙芯上面的，这个时候，小米无法抽身再开辟一条暗线，搞自研SoC，尽管有消息称小米产业基金参投了SoC公司，但据笔者查询，不过是中美合资的针对千元机市场定位的IC厂，无法赋能小米的高端梦。

进入到2021年和2022年，小米又相继推出了自研澎湃C1和P1，一个是关乎影像的ISP，一个是电源芯片，尤其是P1，实现了单电芯120W快充，令小米在充电单项上，保持着行业竞争力。

这些技术的背后，就是狂烧不止的投入，市值榜统计的小米研发曲线不难发现，自2017年开始，小米的研发就逐年抬升，2021年年报数据更高达132亿，所以，小米在自研道路上，一直在快步追赶中。

软件研发层面，脱离Android不太现实，小米目前仍然是based on Android的环境下，做MIUI的精细化开放，但是这个MIUI，功能大而全，体验却并不能让米粉省心，金凡团队能否优化后MIUI，成为小米能否转化更多路人粉的一个先决条件。

当闷头苦干还不行，作为风口飞猪论始作佣者，雷军比谁都明白，风口在哪里，这里，当然不仅指新能源。

“善有善报”

关注小米和雷军的都知道，小米公司几乎是科技互联网公司中，做慈善和捐款捐物最积极的，在无数次天灾中，都是小米公司首发捐款，然后带动了一波科技互联网巨头们“跟捐”，当然，在商言商，我们除了表扬雷军的社会责任心和反哺于社会的大爱之外，还应该明白，雷军这么做，也是有一点点正当的私心的。

自2020年开始，传统的估值法已然变得不够公允，尤其对于小米这样兼有互联网基因的科技公司，而这种背景下，ESG估值的重要性日益凸显，何为ESG？

ESG实际上是一套评价体系，它的侧重点是企业环境、社会、治理绩效，因此投资者可以通过观测企业ESG绩效，评估其在投资行为和企业在保进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献，而这将是未来的大趋势。

看懂了这一点，也就能解释小米的一些当时看似难以理解的行为了。

比如，小米推出了环保版手机包装盒，一度被指是在抄袭苹果而被网友喷了好久，现在回头看，是不是骂错了？雷军压根没想过在减少包装物料方面抄苹果，而是绿色环保会成为ESG的评价体系中的重要一环。

今年的两会，雷军也积极建议进一步加强电子废旧物循环利用，又如，小米慈善基金会的持续助学捐赠活动和小米产业投资基金对生态链（大名鼎鼎的米家）的扶植，推动中国智造业进步等等，皆是在积极履行大公司社会责任的力证。

这些慢工出细活的工作，是那些眼里只有快钱的投机取巧者万万不会做的，而这个社会很公平，小米提前布局，且持续在完善和投入，终将会迎得ESG高评价与社会美誉度的回报，回归应有的估值，或只是时间早晚。

至于新能源汽车，财报显示目前已组建了超过1000人的研发团队，这一度也让原本账上资金优渥的小米感到了些许“吃紧”。

2020年底，小米现金及现金等价物从2019年的259.2亿元增加到547.5亿元，然2021年底，小米现金及现金等价物又从547.5亿元，锐降至235.1亿元，造车有多烧钱，雷军比谁都了解。

所以汽车业务或多或少会侵蚀原三大主业的部分利润，并且汽车最快也要到2024年上半年才能量产。

连财大气粗的苹果都解散了汽车项目团队，笃定深耕汽车业务的小米，看不见的压力与挑战，唯有孤独的雷军，最明了！

在手机和新能源双线并进的残酷而又壮阔的赛道，“孤勇者”雷军能否实现宏愿，把小米变成一个比苹果更伟大的企业？

拭目以待！

参考资料：

1， 小米财报

2， Canalys数据

3， CounterPointer数据

4， 市值榜

5，ZAKER资讯

6， 图源网