铁子，你听说过片仔癀吗？

北方的朋友还在囤茅台、抢黄金，精明的南方朋友早就下手一粒小小的“棕黄色中药药锭”。

这就是每个福建人都听说过闽南神药——片仔癀。

福建有三宝，是寿山石和大红袍以及片仔癀。

这款东方“神药”不仅看起来神秘，而且因为“国家绝密级配方”，造成其数倍溢价以计。

但片仔癀并没有明确医疗功效、无缘国家医保目录，也迟迟没能纳入国家基本药物目录的三克重锭剂，单价在短时间内从590元被炒到了1600元。

在最狂热的那段时间，你若想要购买上一盒，那可是排队、预约、限购、疯抢都未必能买得到手，一时间甚至还“片仔癀遭到疯抢”词条冲上热搜，令无数人津津乐道，还有蠢蠢欲动的心思，是不是应该入手，或许片仔癀就是下一个“茅台”？

确实，与片仔癀这个产品一样，当时的估价也是炒得火热，在资本市场迎来了一场属于片仔癀的狂欢盛夏，股价由241.26元/每股一路飙升至489.76/每股，上涨了103%。

但当夏天过去，片仔癀热闹了一阵，这场炒作片仔癀的击鼓传花游戏也就结束了，如今这颗小药丸已经退烧，在淘宝的零售价也恢复了正常。

同时，片仔癀的股价大幅回落、股东宣布减持，是的，片仔癀退潮了。

浪潮退去后，更是让人思考，为什么片仔癀能够一夜爆红后又迅速落没？它目前又面临哪些问题？未来又到底将走向何方？

一、片仔癀：神药坠落凡尘

闽南语里，“仔”为语气词，炎症则统称为“癀”。顾名思义，片仔癀就是“一片消炎”。

这从片仔癀的说明书也可以印证，“清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛”等功效为主。

神药总是伴随着神秘的传说，据传，明末一名御医携秘方流落至福建漳州，发现漳州人苦于湿热，于是用麝香、牛黄等名贵中药炼成药锭，专治热毒肿痛，声名鹊起。

来到近代，1988年上海爆发急性甲肝，片仔癀荣登抢手的奢侈品，当时甚至出现了拿三粒片仔癀换一台17寸彩电的奇事。

在2004年，片仔癀单粒零售价格为280元，对比当时的物价水平，绝对称得上奢侈品。

就算如此，片仔癀依然供不应求，价格连年上涨也抵挡不住消费者的热情。这让为了营收数字好看不得不频频涨价、以至终于爆发危机的东阿阿胶，实在羡慕。

也正因如此，早在2017年，投资人林园就预言——“片仔癀未来股价或许会超越茅台”。

林园的预计没错，疫情以来，片仔癀一路高歌猛进。

从2020年初到今年7月，片仔癀股价累计上涨超320%，目前市值已经突破2700亿元。片仔癀的股价于7月21日达到创历史新高的491.88元/股，总市值近3000亿。

随之而来的，是片仔癀第二大股东、牛散王富济，缔造了自己投资1亿回报121亿的股市神话。

如同高压锅的临界点，片仔癀在今年夏天迎来了自己的高光时刻，它频频登上热搜，在股民论坛中的热度急剧攀升，也让“高净值人群”之外的普通人，了解到了这颗小药丸。

凡在股票市场屹立不倒，必有其稀缺性。尽管肝病的药品开发已然成熟，但片仔癀瞄准的，始终是保健市场。据

片仔癀在说明书上阐述，它主要用来消炎和治疗病毒型肝炎，虽然喝酒过量带来的脂肪肝属于非病毒性肝炎，但这并不影响人们对片仔癀护肝功效的崇拜。

毕竟“国家绝密级保密配方”的光环仅两家，一个是云南白药，另一个就是片仔癀。

不是谁年年月月都要用白药治疗跌打损伤，但片仔癀却可以每时每刻击中“五环内”高净值人群的柔软内心，使之成为社交佳品和保健神器。

在“国家绝密级保密配方”认证的保驾护航下，片仔癀天生自带“高贵”的稀缺性，这种稀缺性，同样存在于产能有限的大白马股茅台。而茅台同样近年来零售价水涨船高，普通消费者想要用1499的原价买到几无可能。很多主业倒卖茅台酒的黄牛，夏天也纷纷收购起了片仔癀。

而有趣的是，片仔癀和茅台，似乎是白酒文化的一体两面。正是中年男人沉迷白酒，肝脏不堪重负，才有了片仔癀发光发热、被热炒的可能。

二、片仔癀开始退烧

片仔癀或许有成为茅台的心，却没有成为茅台的命。

退烧的片仔癀，在资本市场放出了一个重磅消息，即7月份第一大股东公布了减持计划，这种高位抛售的行为，实属罕见。而减持的原因，更是众说纷纭、难有定论。

受减持影响，片仔癀开盘大跌，盘中最高跌幅超过8.5%。此后一直跌跌不休，对比股价最高位的近500元，10月份以来，片仔癀的股价徘徊在390元附近，下跌幅度超过20%。

最新消息，9月28日，片仔癀（600436）发布公告称，九龙江集团于 2021年8月13日至2021年9月27日期间，通过集中竞价方式减持公司股份745,284 股，占公司总股本的0.12 %。当前，九龙江集团尚持有公司约3.49亿股，占公司总股本的57.80 %。

本次减持计划时间过半，减持计划尚未实施完毕。

第二个重磅消息是三季度以来大资金持续抛售片仔癀，基金持仓更是从年中的5.26%下降到1.73%。

这样大幅度的抛售或许和片仔癀业绩增速在不断收缩有关系的，从片仔癀公司8月发布的半年报中来看，虽然片仔癀的营业总收入从2016年的23亿到65亿每年都在上升，但其增速却从2017年起就呈断崖式的下降，至2020年，业绩增速甚至降到了2013年的水平，仅为13.78%。

除了营收问题，片仔癀还存在现金流问题。

根据片仔癀公司于2020年公布的财报来看，为了对抗原材料价格波动的风险，片仔癀如今囤积着价值超过13亿人民币的原材料库存，虽然目前片仔癀的库存周转没有问题，但这极大影响了片仔癀的现金流。

一般来说，高毛利的企业经营现金流不会差，因为高毛利率一般意味着它在产业链上拥有强势地位，企业会尽量占用上游客户的资金。然而近十年间，片仔癀经营活动现金净流量比率长期低于1以下，在2020年更是直接降到了负数，这意味着，片仔癀是在负债经营，现金流已经表现出了一定的脆弱性了。

所以，不看好片仔癀的股民，往往认为片仔癀不过是吃老本的福建土特产公司，竟然市值能维持在2000亿以上，PE到达100倍，而茅台的PE也不过40-50倍。

三、片仔癀犯了中成药的通病

退潮后的片仔癀，又能做些什么？

关于片仔癀快速降温，究其根本是片仔癀已经从一个保健品逐渐沦为了资本市场的角逐品。

资本市场从来不缺一夜之间的神话，但它往往缺的是，一个有潜力的能够登上神位的对象，而片仔癀就是它选中的对象，没有什么会比片仔癀这种自带神秘色彩“国家绝密级保密配方”更适合的了。

但资本市场也明白，片仔癀的功效并不尽实。

那些“片仔癀熬夜吃护肝，喝酒吃解酒不醉”的过度宣传，使得片仔癀的价值飙升至虚假高位。

再加上片仔癀不比茅台，作为白酒，作为极具社交功能的投资收收藏品，是不用担心保质期问题的，而作为保健品的片仔癀，不过五年保质期，又何来的收藏囤货必要呢？夸大的宣传终有回落之时，被潮水顶上去的片仔癀，最终也迅速退潮。

退潮后的片仔癀，情况不算乐观——没人想通过喝白酒养生，但片仔癀不一样，它寄托了人们对健康的向往。可片仔癀又真的能够让人们健康吗？

“东方神药”不算一个褒义词，而片仔癀又犯了中药厂家的通病：重销售、轻研发。

片仔癀2020年年报里显示，对比2019年，片仔癀去年的销售费用同比增加约1.23亿元，这其中的大头，来源于覆盖全国各大城市的广告宣传。

而与之形成鲜明对比的是，从2018到2020年，公司研发总额占营业收入的比例逐年下降，分别为2.12%、2.09%、1.50%。

作为中药行业市值最高的公司，片仔癀花着更多的心思在营销策略，某种程度上是一种裹足不前的表现。

曾经，片仔癀把希望寄托在外延业务上，开发了五花八门的护肤品、化妆品，但从2021年半年度业绩报告来看，今年上半年，片仔癀日化、化妆品业务收入首次出现下滑，报告期内实现营收4.32亿元，同比减少4.55%。

不过对于中成药产业的长期发展来说，片仔癀的退烧也许是一件好事。

有市场人士认为，曾经“天价”的片仔癀已脱离药品属性，变成了一种金融产品。

但片仔癀终归是一种药品，最终要落到药效上，因此挤出泡沫、价格回落是必然的结果，这样才有利于中成药产业的长远健康发展。

而对于片仔癀自己来说，在守护好自己的秘方以外，开发新的中成药，打造下一个拳头产品，或许才是长久之计。

当然，回到资本市场上，下一个“片仔癀”神话还会出现，故事的细节也许会有所不同，但本质不会变，让我们静静期待。

参考资料：

同花顺财经，“天价”片仔癀一颗大降上百元，业内人士：价格回落是必然趋势

南风窗，阿胶之后，又一款“神药”坠落凡尘

钛媒体，一克500元比黄金还贵的片仔癀，炒作退潮“中药茅”要“黄”了？

片仔癀财报

中国科学报，张伯礼院士：二次开发赋予中成药新生命力