作为汽车流通数字化赛道的龙头，长久股份自奔赴上市道路起，就逃不过外界的严格审视。

3月28日，长久股份(06959.HK)发布2023年财报，全年营收、毛利、毛利率、经调净利润等关键数据均创历史新高，上市后“首秀”大捷。

公告显示，公司2023年度营收6.41亿元，较2022年增长17.1%；毛利2.83亿元，较2022年增长25.6%，毛利率44%，较上年增加3个百分点；经调整净利润（加回上市费用等一次性及非现金费用，更公允准确地衡量盈利能力）约为1.54亿元人民币，相较2022年经调整净利润的9800万元人民币，大涨57%。

让市场最振奋的是，长久股份做到了在行业第一的体量上，仍取得了57%的利润高增。

不过，优异成绩之下，市场仍有担忧：汽车流通数字化的细分赛道，专业化经营上量后，会不会导致市场变窄？未来将走向何方？盈利是否可持续？当下的美好是否只是昙花一现？

剖析长久股份的底层逻辑，这些问题将迎刃而解。

01 17年深耕，“小生意”独木成林

业绩公告显示，2023全年营收、毛利润及经调整净利润均达到了两位数的同比增长，且利润增速高于营收，这在一定程度上展现出长久股份已经具备了健康的盈利模式，运营管理稳健。

拆解收入构成来看，汽车质押监管业务仍然是收入的大头，占比近9成，年度营收达到5.75亿元，同比增长13.8%；其次是2022年上线的创新业务——汽车经销商运营管理服务，达6678万，同比增长56%。

汽车质押监管业务，是长久股份的王牌，市占率47%，客户集齐6大国有+12大股份制银行+25家汽车金融公司，覆盖了17000多家汽车经销商（也就是4S店，全国一共2万家左右），当之无愧的行业龙头。

质押监管业务不仅长久股份的现金牛，稳中有增，更重要的是它“种子”的作用，给长久股份带来了无尽的想象力，独木亦可成林。

长久股份最早成立于2006年，深耕汽车流通数字化赛道17年，质押监管业务做到行业龙头，构建了最懂汽车流通的“云”数字信息基础设施，沉淀了独家、海量的车数据，可以在此基础上结合17年积累的产业深度及客户洞察，构建汽车营销的数据管理、数据分析及业务运营系统。

类似同样也是成立于2006年的亚马逊云计算公司AWS，一开始也只是个不起眼的小生意，但却被创始人贝佐斯称作亚马逊的“种子”。

2006年，亚马逊旗下云计算公司AWS正式面世，相继推出两款被认为开启了云计算时代的标志性的产品，奠定了AWS行业领导的地位。

贝佐斯说，“很多大公司往往没有耐心去培养小业务，亚马逊要抓住和培养从种子开始的小业务，这是未来增长的关键点。”

长久股份也是如此，质押监管一开始也只是长久集团内部的一个小生意，而现在这颗“种子”不仅长成独挡一面的大树，而且自然延伸出一系列增长点。

2022年以来，传统的质押监管业务规模效应逐渐显现，长久股份先后布局了围绕新能源汽车的“出海+供应链”以及“解决经销商困局的“运营管理+数据要素”业务，打出了一套汽车流通数字化的“组合拳”。

02 乘新能源汽车“出海+下沉”东风

当下，以新能源汽车为特色的中国汽车产业有两大趋势：一是出海，二是下沉，却分别面临各自的痛点：

1）出海方面，随着国产汽车品牌加速出海，中国成为全球最大的汽车出口国，汽车金融在海外市场的需求也与日俱增，沿袭风控高要求，国内车企对海外经销商的汽车质押监管等数字化的要求亦水涨船高。然而，海外“以信用贷款为主、无汽车质押”的融资模式，不符合国内车企及金融及机构的风控习惯，这也是中国汽车出海的最大痛点之一。

2）下沉低线城市方面，不同于一二线城市逐渐形成的标准化范式，下沉市场是典型的长尾市场，个性化、多样化，不适合车企自己建设渠道、自上而下的集中运营，所以渠道和营销成为新能源汽车下沉的关键胜负手。县城乡镇市场里有8-10万中小车商，比全国2万家4S店更有可能成为新能源下沉的主力军，是未来的交付与服务节点。问题是，他们需要一个承担中介的汽车流通平台。

相应地，长久股份的两大创新业务应运而生。

先是推出“久车GO”汽车供应链平台赋能国内下沉市场及一带一路国家的汽车流通，线上端为汽车经销商提供新车及二手车交易撮合、零部件供应、物流、金融、交付等一站式服务；线下端联合多家主机厂共同打造长久新能源汽车超市项目。

紧接着，又战略签了菲律宾金融巨头Metrobank集团，汽车质押监管业务出海东南亚，填补了海外汽车质押市场的空白。

从纵深和延展两个维度，把长久股份的行业龙头效应、渠道协同网络以及数字化优势发挥到极致。同时，业务版图扩至海外及下沉市场，市场规模数倍空间打开，未来可期。

03 手握经销商求生密码：运营管理+数据要素

这几年，经销商们不太好过。

线上渠道正取代线下渠道的主导地位，数字化渠道已深入消费者决策环节。

经销商亟需抛弃粗放式的营销和销售模式，转到以用户为中心的精细化运营上。而要实现这个转型，就需要在B端和C端通过丰富的运营工具在线直连用户，提升运营的颗粒度，降本增效。

车企也应在打造流量运营体系的同时，优化数字化触点，扩大数字化渠道的影响力，同时承担起经销商数字化转型“引路人”的角色。

运营管理+数据要素，是长久股份赋能汽车流通的数字化转型的两板斧。

自2022年起上线了针对4S店数字化转型的创新业务——汽车经销商运营管理服务，包括完整、专业化的业务运营管控体系、业财融合的数智化管控工具以及包括集采、金融、财务、人力、法务、网发在内的六大共享平台，全方位涵盖了4S店经营过程中全部关键环节。

2023年，这部分创新业务初见规模，收入达6678万，收入占比10.4%，同比增长56%。截至2023年12月31日，共有96家汽车经销商客户，相较2022年增长28%。

而且，收费模式是按固定费率从经销商总收入中抽佣，所以除了客户数量增加，收入增长较快另一原因是经销商在使用过长久的产品后，经营状况真正得到了改善与提升。

事实上，汽车流通数字化转型议题里，运营管理业务只是长久股份微不足道的潜力，真正的金矿在于——数据要素。

成立前10年，长久股份受益于汽车流通行业对质押监管业务的需求驱动。接下来6年以技术驱动，布局“智能平台+物联网+大数据”，应对汽车行业的产业升级。而自2022年起，行业风云变幻，汽车电动化和智能化催化下，经销商们必经转型大变局，数据驱动成为必选项。

数据要素顶层逐步明晰，自上而下层层推进，蓬勃发展。“数字经济、数据要素、新质生产力”这些概念层出不穷；数据要素写入《十四五数字经济发展规划》、数据二十条发布；国家数据局成立，几十家数据交易所全国遍地开花；数据资产入表、“数据要素×”行动发力。

然而对公众而言，数据要素依旧是云里雾里般的存在，既看不到，又讲不清。况且，数据要素又怎么与汽车产业链的长久股份扯上关系？

细看长久股份手上的数据牌，体量不小，正是车企和经销商们最需要的、能极大提升成交转化的车辆和用户数据。

17年的质押监管业务做下来，全国2万家4S店里有17000多家是长久股份的客户，最为丰富的资源就是4S店内质押汽车的数据资产。长久股份以此为“原材料”，构建了一套建立在“数据中台战略”上的指标体系，并配备了相应的数据建模能力，例如湖仓一体的数据中台。

结构化后的数据资产，形成自上而下、从宏观到微观的报表，频次细化到当日，包括车辆数据和用户数据两个大的维度，积累了北极星、VFS、智科星、千品猫、久车GO等业务贯穿汽车流通全生命周期的的数据资源。

例如，每个汽车品牌在每个省甚至每个市的库存深度、流转天数、销售情况；4S店的风险评级、是否私移、私售；用户画像、标签策略、效果分析以及全网的舆情等核心数据。

而且都是T+0的实时数据，覆盖新车和二手车，数据量之多、之复杂难以计数。

加工这些数据并形成包括数据建模服务在内的解决方案，提升转化成交率，这难道不就是车企和经销商数字化渠道营销最需要的求生密码吗？

其实，业内也不是没有人尝试汽车流通渠道数字化转型。例如A股上市公司神州数码升级“数云融合”战略，就试图通过数云融合，帮助车企完成数字化跃迁。这个过程中，最大的问题是，搭好分析系统后，才发现“巧妇难为无米之炊”，只有模型，缺乏支撑的数据。

长久股份的数据金矿恰恰可以填补这块空白，既有“米”——汽车流通行业的数据，也有“炊具”——数据建模等技术能力。

当然，这只是长久股份数据要素在业务上的赋能。

财务上，数据要素对长久股份的赋能不可估量，可以粗略体现在资产和估值两方面。

头部咨询公司Bain资深全球合伙人、大中华区数字化研究院院长丁杰认为，数字化时代的企业应该是以用户为中心，构建用户和运营企业自己的数字资产。

截至2023年12月31日，长久股份总资产3.36亿元。然而2024年1月1日起，财政部会计司《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式施行，数据资产入表正式进入实操阶段。也就是说，未来数据资产入表后，长久股份的资产绝不止3.36亿元。

估值上看，数据资产未来可以反复创造现金流，长久股份当下的价值并没有包含数据这部分资产能创造的价值，未来数据资产一旦变现，资产远远不只账面上所呈现的数字，业绩和规模都可能会再上一个台阶。

具体到商业模式上，一方面，现在数据交易所在全国各地遍地开花，各行各业数据纷纷挂牌变现。

同时，海外汽车行业，美国已经跑通了量化模型和工具赋能汽车流通决策的商业模式，也有过数字化工具成功为车企的某一款车型一年节省超过9000万美元促销费用的先例，说明整车厂和经销商对于增加成交的解决方案的确有很大的需求。

据长久股份官网，公司即将战略合作神州数码(SZ:000034）成员企业——高科数聚，而高科数聚的创始人程杰博士恰恰是上文说的为美国车企节省9000万美元促销费用的团队负责人，未来长久与之合作达成后，可以预见，数据驱动落地绝不是空中楼阁，值得期待。

总结

纵观长久的发展，聚焦汽车流通数字化细分赛道，以产业深度为源头，叠加技术基因，打造出高产品力和和高市占率。

与此同时，以传统业务汽车质押监管为“锚”，自然辐射出众多创新业务，构建未来新增量，逐渐跑通一套“质押监管拳头业务-车企、经销商-车数据-车企、经销商-数据建模业务”的良性循环，传统业务与创新业务协同发展，进一步增加产业深度和市占率。

开篇的疑虑尽可消退，长久股份已“厚积”商业正循环，只需静待“薄发”。