出品/联商专栏

撰文/倪叔

大年三十，奈雪的茶投出了一枚重磅炸弹：申请上市。消息一出，波澜随风而起，一个问题从无数人心中飞出：奈雪的茶为什么要上市？这个看似不是问题的问题，其实大有玄机，值得往深里挖一挖。

从利益角度看，奈雪的茶此时上市，并不是一个很好的时机。因为目前奈雪的茶整体状况并不是很好，虽然风头与喜茶比肩，但整体依然处于亏损状态，而且销售额与订单量的增速也均在下滑。这显然是不利于定价的。因为资本市场从来不会雪中送碳，只会锦上添花。

奈雪的茶是靠资本催熟的，不可能不懂这个道理。既然如此，奈雪的茶为什么还要坚持在这种时候上市？显然，有不得不上市的理由。

是什么？

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茶饮之风将息，奈雪的茶，不进则退

2020年，是疫情肆虐之年，同时也是茶饮风起云涌之年。先是奈雪的茶与喜茶杀的是难解难分，加速融资扩张，誓夺茶饮第一品牌的宝座。后是茶颜悦色、冰雪冰城等潜力品牌伺机而动，准备趁风而起。

2020年12月1日，茶颜悦色武汉首店正式开业，这是茶颜悦色走出长沙后推出的第一家店，一杯奶茶被黄牛炒到150元。开业当天，微博话题#武汉茶颜悦色门外排起长队#登上热搜。没多久，蜜雪冰城宣布完成创业23年以来的首轮融资，并计划2021年在A股上市。

喜茶B轮与C轮投资人，龙珠资本和高瓴，联合投资了蜜雪冰城，各自投资了10亿元，共同将蜜雪冰城的估值推到了200亿的高地。

茶颜悦色走出长沙，蜜雪冰城宣布融资并筹备上市，意味着：喜茶和奈雪的茶已无法满足资本的胃口，他们正在寻找新的茶饮标的。过去，茶饮市场是两强争霸，未来或将是战国争雄。喜茶和奈雪的茶未来的压力很大，2021年是茶饮市场决胜的关键一年，不进则退。

喜茶最新一轮融资的投后估值约250亿，奈雪的茶今年年初C轮融资时的估值是130亿。单从估值看，奈雪的茶行业第二的位置已不保。有人可能会说，蜜雪冰城和前两家面向的用户群体并不同。这话有一定的道理，但不全对，喜茶目前正在全力下沉，并推出了喜小茶。

所以，喜茶和蜜雪冰城早晚有一战。

更可况，资本的目标是退出，规模和估值才是资本最终看中的。要不然在电商领域，也就不会有拼多多的故事了。赚钱才是硬道理。

所以，从资本角度看，奈雪的茶很危险。因为老大老二一旦开战，受伤的总是老三。比如：当年喜茶和奈雪的茶开战，第三名的乐乐茶就停止扩张了；创立于2013年的恋暖初茶现在只剩下38家门店；曾获刘强乐5亿投资的因味茶现在仅剩下北京的2家店。

所以，滑落到行业第三，是很危险的事情。茶饮品牌一旦引入资本，就只能赢，要么当老大，要么当老二，决不能当老三。

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疫情重创实体，奈雪的茶增速与赢利下滑

有人可能会问：为什么不能当老三？因为当老三会被资本抛弃，尤其是在终局的时候。所谓的风口，本质上就是资本战争，没有了资本市场的支持，所谓高速发展就是空谈。烧钱阶段，一切亏损都可以归结为战略性亏损，但是，没有了资本的支持，亏损就只是亏损。

在资本的支持下，品牌可以高速发展，但这高速发展是以烧钱，是以实打实的亏损换来的。一旦没有了资本的支持，这亏损就会迅速将一个品牌拖垮。茶颜悦色为什么一直偏安长沙，就是因为看明白了这一点。

眼下，终局已来，所以奈雪的茶很急。

为什么急？因为疫情的打击很大。2020年，疫情重创实体经济，奈雪的茶也受到波及。对比2019年和2020年的前九个月，奈雪的茶的同店销售额从12.2亿下滑至9.2亿元人民币，同比减少24.6%。

与此同时，其利润率也在下滑，由2019年前9个月的21.8%下降至2020年前9个月的12.6%，远底于2018年的24.9%和2019年的25.3%。

把时间尺度拉长可以看到，排除疫情影响，奈雪的茶整体数据其实也处在放缓或持续下降趋势中，比如：2018年、2019年和2020年，奈雪的茶前三个季度的单店日销售额分别为3.07万、2.77万、2.01万元。

为了弥补单店日销售额不足的问题，奈雪的茶作出了发展外卖业务的决定，2019年、2020年，奈雪的茶外卖订单数量分别为420万份和1100万份，增长不可谓不猛。与此同时，配送费用也在激增。2020年前9个月，奈雪的茶配送费为1.1亿元，占总营收的5.5%.

疫情的影响下，茶饮战局陷入了巨大的不确定性中，怎么办？奈雪的茶选择了逆市而动，加速融资，在线下受到巨大影响的2020年，强势新开100家实体门店，并推出了门店面积更大的奈雪Pro，同时进军咖啡市场，推出了7款自制咖啡以有大量联名款和各种衍生品。

受单店营业额下降，新开店大量前期投资成本的影响，奈雪的茶门店利润率急剧下降。招股书显示，奈雪的茶2020年前9个月单店利润率为12.8%，远远低于2018年的24.9%和2019年的25.3%。进攻虽然是最好的防守，但所有成本不会消失，奈雪的茶打响了一场不能输的战役。

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奈雪做大，喜茶做小，奈雪越来越重

面对疫情，奈雪的茶选择了一条和喜茶完全相反的路线，那就是把门店面积做大，向星巴克看齐，作茶饮界的星巴克。

2020年11月，奈雪Pro店开业，座位和插座成为卖点。奈雪的茶虽然做的是茶饮，但其实和瑞幸一样，真正的目标是星巴克。只不过：瑞幸盯住的是星巴克的咖啡市场，奈雪的茶盯住的是星巴克的空间。从定位角度看，这算是奈雪的茶与喜茶的差异化，但风险很高。

对比奈雪的茶和喜茶的门店面积，可以看出，奈雪的茶一直都对大店情有独钟，从200-400平米的普通门店，到一千平的奈雪梦工厂再到奈雪Pro，奈雪的茶的门店越来越大。与此同时，门店的设计感和空间感也越来越强。但这意味着：高昂的前期投入成本。

空间感是门好生意，但并不好做，从持续下降的单店日销售额也可以看出，奈雪的茶这一目标并没有充分实现。要做成茶饮界的星巴克，奈雪的茶还有很长一段路要走。这意味着：奈雪的茶还要持续烧钱。

对比奈雪的茶，喜茶要务实的多。

喜茶店均面积在100到200平米之间，而且有越开越小的趋势。2018年推出的HEYTEAGO仅20平米左右，比瑞幸的自提店还要小，向一点点等主流奶茶店靠近。2020年，喜茶新增320家门店，三成是HEYTEAGO。截至目前，HEYTEAGO占喜茶门店总数的22%。

很明显，奈雪的茶和喜茶之间的差距正越来越大。面对疫情，喜茶的选择是降底成本，好好赚钱。奈雪的茶则在“别人恐惧时贪婪”，想要在喜茶等纷纷下沉的时候逆势抢占高端茶饮市场。

根据招股书，奈雪的茶2021-2022年计划在一线、新一线分别开设300间及350间奈雪的茶门店，其中70%可能是奈雪Pro店。

这意味着：奈雪的茶需要钱，很多很多钱。开大店要钱，装修要钱，在亏损的情况下持续运营也要钱。怎么办？只能依靠资本。但是眼下，奈雪的茶的战略是最烧钱的，上市是继续收获资本支持的重要途径。资本只有看到有退出变现的机会，才会愿意继续支持奈雪的茶的梦想。