来源/摩根频道

2月28日，深圳国际发布公告，前者拟作价148.17亿元通过深圳国际和深圳市鲲鹏资本合计收购苏宁易购23%的股份。转让后，苏宁易购将从一家民营企业变为混合所有制企业。

然而，苏宁从去年11月份被媒体曝出因资金链问题正考虑60亿出售自身电商业务起就风波不断，一面是即将到期价额超百亿的债券，一面是高达将近300亿元的短期借款。同时，苏宁易购已经连续7年扣非净利润为负，而2月25日起苏宁易购一纸公告使得自己彻底深陷“卖身”的舆论之中。

这次深国际的入资虽然使得苏宁“卖身”风波落下帷幕，但是面对着国美“归位”的冲击和当下零售业市场的格局，真的能回到曾经的荣光吗？

苏宁“卖身”，迫不得已？

当2月25日苏宁易购的停牌公告发出之后，引起了不少人的惊奇，那个曾经在大家视野里面交锋过国美和京东的零售业巨头已经沦落到如此地步了吗？

1.烟雾弹之后的真相

其实大家知道苏宁过得不好，从去年11月份就有媒体爆料苏宁因资金链问题正考虑出售自身电商业务。虽然苏宁发声辟谣，但是12月初被爆出的苏宁控股集团股东张近东父子及南京润贤企业管理中心将所持有的苏宁控股全部股权出质给淘宝，合计出质股权数额为10亿人民币，再次将苏宁卷入了风雨飘摇之境。

不过苏宁毕竟是一员久经沙场的老将，随后立即回应“股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。”与此同时，联合双十二用“10亿双十二超级补贴”对应“10亿股权质押风波”，并且自带“苏宁有瓜”话题，推出带话题转发微博抽一万人送瓜的“0点上线吃大瓜”活动。

这一系列操作，犹如一个个烟雾弹，遮掩了苏宁“不好”的境地，上演了一场扭转乾坤的危机公关，使得苏宁由被动变得主动。

但是烟雾弹终究是一时的，随着大风刮过，真实的境况如何已经显露于大众的眼前。而且由此前种种风波与传闻，苏宁尽力掩盖的自己内部问题的做法来看，如果不到迫不得已，不至于走“卖身”的道路。

由公开数据显示，苏宁易购已经连续6年亏损，从2014年到2019年的扣非利润分别为：-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。而根据苏宁易购1月29日发布的《2020年度业绩预告》可得知，2020年其扣非利润亏损金额预计达60.87亿元到65.87亿元。

除了连续7年亏损，苏宁还身负着13只债券累积112.05亿元，而其中剩余期限不到1年的5只债券合计余额就高达56.86元。

而且根据苏宁第三季报显示，其还需偿还近281亿的短期借款，加上1年内到期的46.16亿的非流动负债，苏宁易购今年到期的短期负债高达327.13亿元。然而苏宁易购账上的货币资金为308.37亿，其中可自由流动的资金仅有136.27亿，根本无法覆盖其短期债务。

2.“卖”无可卖的迫不得已？

虽然说苏宁易购已经连续亏损7年，但是苏宁易购有一招可以维持“面子”上的好看，那就是“卖”。

2015年，苏宁易购出售13家门店、向境外公司出售PPTV股权分别获益13.88亿元、14.47亿元。

2016年苏宁易购出售6处仓储业务并向关联方苏宁电器集团有限公司转让北京京朝苏宁电器有限公司100%股权，共计增加收益18.14亿元。

2017年和2018年苏宁易购靠出售清仓阿里巴巴股份共计获得投资收益154亿元。

2019年，苏宁易购出售苏宁小店100%的股权并且苏宁就打包出售了陕西、湖南、宁波等5个物流项目，使得其当年获得98.43亿的净利润。

可见这几年间苏宁易购把能卖的都卖出去了，可当下负债率的还是如此之高。那么苏宁易购还能卖些什么？

苏宁余下的物流业务吗？苏宁虽然很早发展物流业务，但是其目前在国内的占比份额并不可观，而且对其的投入并没有带来可观的收入。纵看当下其他电商，阿里的菜鸟网络已经成熟，京东的京东物流也已经盈利，市值从133亿元到400亿元，未来增长可观。可见，当如今各家都已经有自己扶持的物流体系的情况下，苏宁并不具有优势的物流业务很难出手。

而剩下的家乐福、苏宁生活广场等都是苏宁这两年刚刚买回来的，对其下一步零售业的布局和发展都是极其重要的。如果苏宁易购想很好的活下来，那么能卖的只有它自身。

转“性”，苏宁因“祸”得“福”？

但是这次卖身对于苏宁来说，或许因“祸”得“福”。

最直观的来说，这148.17亿元资金的入场可以很大程度上缓解当下苏宁易购资金的问题，提升其资本实力，进一步提高企业偿债能力和降低资产负债水平。

其次，这次入股苏宁易购的是深圳国际和鲲鹏资本。据天眼查资料显示，两家公司都有国资的背景存在。其中深圳国资委通过深圳市投资控股有限公司间接持有深圳国际约43%的权益，而对于鲲鹏资本直接和间接持有其100%权益。

国资入股最根本对于苏宁易购的改变是其从民营企业变成了混合制所有企业，将给苏宁易购带来持续性的硬资源和软加持。

其中深国际以物流和收费公路业务为主，包含城市综合物流港及收费公路等物流基础设施的投资、建设和经营，尤其是在深圳为代表的华南地区占据优势。苏宁易购虽然也有物流业务，但是由于同行的竞争与发展，使得其增速缓慢。深国际的入局，可以强化苏宁目前的物流能力、提升其物流效益。

此外，深圳国资委使得苏宁易购可以获得深圳在资金、税收、资源等方面的支持。对于苏宁易购创建华南总部以及未来在华南地区的发展、提升其本地资源优势、经营能力、品牌知名度和市场占有率能够更加的畅通。

从第二市场来看，在3月1日苏宁易购开盘后快速涨停。对于其低迷已久的第二市场和其持股人来说，无疑是件好事。

虽然看似对于苏宁来说，此次国资入局“百利而无一害”。但是华南总部和华南地区的推进，对于苏宁这家深耕于江苏的企业来说，其在华南地区的团队融合、地区特色磨合、以及其增加的管理成本也都是明面上的问题所在。

其次从苏宁易购自身来看，深国际和鲲鹏资本的入局使得上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态，不存在单一股东实际支配上市公司股份表决权足以对上市公司大会决议产生重大影响。

但是对于坐惯了苏宁头把交椅的张近东来说，虽然当下还是苏宁的大股东，但是由曾经的“独断”，到需要参考新股东的意见，这仍需要一个过程。这代表苏宁面对着构成的变化，未来管理难度肯定会提升，将增加与原有的苏宁文化产生的协同成本。

寡头化格局已成，苏宁前路几何？

虽然说此次深圳国资委对于苏宁易购的支持能让苏宁易购渡过此次难关，但是当前市场寡头格局已成。

据艾媒咨询数据显示，2019年在国内电商行业内，淘宝（加天猫）、京东和拼多多合计占据了市场的接近90%，而苏宁易购仅占3.04%，而“群龙无首”多年的国美占1.73%。而谁又能想到仅仅在7年前，张近东以“完不成送公司”为筹码曾向京东发起挑战，而如今京东的市场占比早已经把苏宁甩在身后。

可见按照苏宁当下的体型、处境与布局是无法挑战阿里巴巴、京东或者拼多多任何一家的地位的。如果将来想获取更大的市场，只能向同样擅长家电零售的老对手国美发起冲击。

但是伴随着黄光裕出狱引发的创始人效应，使得国美第二市场股价从1港元徘徊到2月25日2.38港元的报价，创下了其近6年新高。而且从去年开始，国美一边握手京东，一边牵手电商黑马拼多多，并且两家都认购了国美零售发行的可转债。

其次，从国美流出的最近的照片和其会议数据图可以看出，或许因为黄光裕的回归，员工都极其亢奋，而国美零售的成交总额1月份同比增长达216%，2月份同比增速高达327%，可谓之来势汹汹。

在国美错过互联网的这12年后，如今两家的市场份额差距也并不是很大。面对着黄光裕提出18个月恢复地位的计划，苏宁如果调整自己的状态，面对“真快乐”的入局，怕是会变得真不快乐。

如果是曾经的苏宁是一个“奋青”，面对着市场的诱惑，在忽略根本的扩张，那么现在的苏宁应该就是经历了风雨后的“潜伏期”，把走偏的路走回来，把迈得过大的步子移回来。已经过了而立之年的它，经历了这次的动荡不安和国资入股后，以其30年的深耕与社会价值再差也不过是“大而不倒”的结局。

不过谁愿意往山下走呢，当下上山的路该怎么走，更是苏宁应该把控的方向。