SHEIN与我们渐行渐远，看上去并不可惜——毕竟，是中国供应链成就了SHEIN，而不是SHEIN成就了中国跨境电商行业。

来源/极点商业

作者/杨 铭

编辑/Cindy

当一家估值千亿美金，上市近在眼前，已传路演却无法在国内查询备案，且公司总部、创始人均传已迁至新加坡的独角兽，还算是中国企业吗？还会是中国供应链的福报吗？

“对SHEIN来说，这些质疑，注定在未来很长一段时间，被外界反复追问。”一位投行人士评价说。

日前，跨境电商平台希音（SHEIN）赴美IPO消息甚嚣尘上。尽管SHINE官方人士一如既往否认，但从多方消息看，此次SHEIN冲刺上市近在眼前，其寻求估值或达900亿美金，有投资人收到了路演邀请，且已经秘密完成交表。

根据上述投行人士预计，从路演到上市敲钟，按惯例只需三四周。不过，证监会官网备案中至今还未看到SHEIN名字，既未查到境外发行上市备案公示，也未查到其他审查信息。这意味着，SHEIN并未走常见的VIE境外上市标准途径。

“据我了解，不少同行对SHEIN颇有微词，认为SHEIN不仅不愿分享红利，对其他中概股也没有多少积极参考意义。”在上述投行人士看来，作为一家占尽中国供应链优势红利成长起来的独角兽——过去几年无论是疯狂并购、供应链转移、总部和创始人修改“国籍”等消息，都多次引发关于SHEIN是否正在加速“去中国化”议论。

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并购背后真实意图

在观察人士看来，目前SHEIN加速“去中国化标签”重要一步，是以“全球化”身份，在全球大肆投资和并购。

“此前也在SHINE上购物，SHINE还在伦敦开了三家快闪店，装修是典型欧美Fast Fashion风。”在英国伦敦留学的Cathy说，因为最近收购了英国快时尚品牌Missguided，SHINE在英国非常火爆，但在宣传和当地媒体报道中，只提及这是一家总部位于新加坡的全球化时尚跨境品牌。

“对当地英国消费者来说，几乎没人知道，这是一家出生自中国的企业。”Cathy说。

今年10月底，在收购英国最大线上时尚零售商之一Missguided及其所有知识产权后，SHINE完成“全球化”布局重要一步。根据两家公司合作协议，未来Missguided 产品将由SHEIN 柔性供应链生产制造，并在SHEIN平台上销售。

此时，距SHEIN收购美国服装品牌运营商SPARC Group三分之一股权，不到两个月。SPARC Group拥有Forever 21等多个时装品牌，Forever 21和其线下门店，被视为SHEIN这笔交易的主要目标。

最新消息显示，由于业绩持续低迷，ASOS正在探索出售Topshop的可能，英国《泰晤士报》援引知情人士透露，SHEIN在第一时间就收购Topshop向ASOS提出报价——三年前，在Topshop首次出售时，SHEIN在与ASOS竞争中失败。业内人士分析称，在两年前失之交臂后，Shein这次不会再轻易错过Topshop。

需要警惕的是，在业内人士看来，SHEIN在全球市场上豪放“买买买”背后，不仅仅是为了做大估值，更重要的是意图，是缓解投资者对SHEIN估值下降、官司缠身等问题的担忧。

从估值来看，今年5月份SHEIN下降到660亿美元，较一年前1000亿美元大幅缩水，大降主要原因是增长乏力。

原通拓科技合伙人、自媒体人博一大叔就在一篇文章中表示，他了解到的信息是，2022年就有老股以400亿美元的价格成交。这说明，SHEIN千亿估值，在部分老股东看来，存在巨大泡沫。

对SHEIN而言，SHEIN需要向市场和投资者解释，自己能否避免某些快时尚品牌昙花一现命运——“买买买”加大布局，似乎是个不错选择。

更大风险是，过去几年，因被指控侵犯商标版权，SHEIN和其母公司遭遇上百起版权诉讼，其中在美国就至少有50起。H&M、耐克、Levi Strauss、潮牌Stussy、Oakley太阳镜、Dolls Kill等都曾指控SHEIN盗用其产品设计思路。

在北美，对一款APP真正杀招是通过诉讼让其下架，官司缠身的SHEIN也有这方面隐忧。今年3月下旬，有市场消息称，SHEIN利用关税漏洞，逃避了数十亿美元的美国关税，或正面临被Shut Down SHEIN联盟呼吁关闭的风险。

尽管这一消息被SHEIN否认，但与原有势力之间的对抗碰撞，以及埋下的地雷，都是相关生死——今年5月，一些美国议员就曾呼吁停止SHEIN的首次公开发行股票。

“打不过就加入”。如果反对自己的原势力，都能紧密抱团在一起，甚至变为自己一部分，那么这些地雷是否就不存在了？

这的确是SHEIN收购Sparc Group股份时，作为协议中的一项，SHEIN同时将自己少数股份，让Sparc持有的重要原因——SPARC集团成立于2017年，是由美国品牌管理公司ABG和美国地产公司Simon Property Group所组成的合资企业，后者是美国最大购物中心所有者。

从投资市场来看，并购更多欧美企业，就更能彰显SHEIN的“全球化”标签，这种与美国资本的利益深度绑定，不但有助于自己全球化业务布局，更有助于SHEIN在美国降低诉讼、限制甚至制裁等风险。

2021年年初，SHEIN联合红杉资本领投美国户外家居品牌Outer。众所周知，红杉资本是世界最著名的风险投资机构，曾投资苹果、思科、甲骨文、微芯科技等知名科技公司，帮助美国硅谷地区崛起、并巩固了世界技术中心的地位。同时，红杉资本也是SHEIN的重要投资者。

过去几年，由于疫情危机、地缘风险升级、监管部门对海外投资加强监管和指导、目的地市场对外商直接投资审批日趋收紧等因素叠加，中国企业海外并购明显减速，很多都三思而行，寻求新机会时越发谨慎。

那么，SHEIN为何遭遇“逆势而行”？为何顺利并购，没有遭遇其他中国企业近年来遭遇的类似的监管、制裁麻烦？

02

SHEIN还是一家中国公司吗？

其实答案，就藏在Cathy说的那句话中：在几乎所有欧美消费者眼里，SHEIN是一家总部位于新加坡的全球化时尚跨境品牌。所以，它的并购路径，也难以被中国其他出海企业所复制。

事实上，在SHEIN少见的对外公开采访中，也是称自己是“亚洲企业”，而非来自中国的企业。它继承的，也是“亚洲文化”。

去年11月，英国知名时尚媒体Drapers对SHEIN进行了独家专访。接受采访的SHEIN代表，是其新加坡总经理、全球政府事务负责人Leonard Lin。去年2月加盟SHEIN前，Leonard Lin曾在新加坡国防部、淡马锡工作了15年。

这是“神秘、低调”的SHEIN， 高管层首次主动地接受了媒体采访。在访谈中，Leonard Lin将SHEIN的神秘低调、不喜欢对外交流，描述为一种“亚洲文化”：“在亚洲，很多企业选择低调。只要你做得好，可能没有必要那么活跃。”

是的，尽管SHEIN逐渐意识到了公共关系的重要性，并重点谈及如何融入新加坡，以及与世界各地利益相关者进行互动的重要性——但遗憾的是，却几乎没有涉及，中国对SHEIN的重要性。

彼时，外界才意识到，已将公司总部悄然迁移至新加坡的SHEIN，某种程度上已不是一家中国企业。

SHEIN创始人许仰天毕业于青岛科技大学，毕业后在一家跨境外贸企业从事SEO工作。SHEIN故事开始于2008年，许仰天在南京建立了前身南京点唯信息技术有限公司。2009年，看到跨境电商机会的许仰天做起婚纱生意，随后在2012年收购域名Sheinside，开始专注于价格低廉但时髦的服饰产品。2015年，考虑到珠三角拥有成熟服装产业链，SHEIN从南京搬到了广州番禺。

2020年，全球疫情暴发，线上消费异常火爆，SHEIN也借势而起，销量大增，成功闯进世界千亿独角兽俱乐部。2022年，39岁的许仰天在亚洲科技富豪榜上，排在第10位置。

2022年初，路透社在报道中援引相关人士称，SHEIN或已将公司控股主体变更为新加坡公司，创始人许仰天或已获得新加坡永久居民身份。

SHEIN身份归属，就此引起外界关注。对于SHEIN新加坡总部的消息，SHEIN方面并未予以否认，如今官网的介绍是，SHEIN 总部位于新加坡，为来自包括美国在内的全球 150 多个国家的客户提供服务。

至于许仰天的国籍，当时SHEIN发言人的回应则是，许仰天仍是中国公民。

新加坡法律规定，外国人若要获得新加坡国籍，必须持有至少两年或以上的永久居民身份。而在上个月发布的胡润百富榜的名单中，许仰天的居住地已被标注为新加坡。

值得一提的是，SHEIN去“中国化”的标签，在多年前就已隐秘布局。

2019年4月，曾为SHEIN运营实体的南京领添信息技术有限公司申请注销。同年，曾是SHEIN集团主公司的广州希音国际进出口有限公司，通过股权变更成为位于新加坡的 ROADGET BUSINESS PTE. LTD 的全资子公司。

如今，这家新加坡公司是SHEIN网页和App的法人主体，拥有广州希音国际进出口有限公司及SHEIN商标知识产权。

除此之外，SHEIN 创始人许仰天持续退出SHEIN在国内的多个关联公司法人及董事名单，目前曾在国内任职过的10 家企业中有 9 家已经注销，其中仅存的北京希尚信息技术有限公司的注册资本仅有5万元，法定代表人也并非许仰天，他只作为大股东和实际控制人。

按照上述信息判断，那么目前SHEIN已经是一家如假包换的新加坡企业，无需遵守《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引，这或许是SHEIN上市临近，却无法查询在国内监管备案原因。

从SHEIN目前在中国布局现状来看，在国内四个城市还有业务团队，主要作为服务提供方存在，负责产品生产制造和供应：广州主要负责供应链，南京有个负责运营、投放的中心，深圳有一个几百人规模的数字智能中心(AIDC)——该部门主要职责之一就是SHEIN的个性化推荐算法，在上海还有一个正在组建负责营销、运营等的团队。

不过，和总部官网一样，SHEIN在国内招聘网站上，目前也称自己是一家“全球性的在线零售商”，依然看不到和中国是否相关的描述。

03

当SHEIN与中国渐行渐远

目前分析中，大多将SEHIN“去中国化标签”原因，总结为“绕过中国境外IPO规定，赴美上市”所需。

这的确有一定道理。2020年4月，瑞幸自曝财务作假后，引发中概股信任危机，VIE结构可靠性被外界拷问，加上近两年大环境变化，中资企业通过VIE赴美上市阳关道越来越难走。

但是，这并不是SEHIN“去中国化标签”的直接原因——瑞幸暴雷引发中概股危机是2020年4月，SHEIN去“中国化标签”始于2019年。尽管那也是纷纷扰扰以及充满不确定性的一年，但远渡重洋、赴美上市的中概股浪潮兴起，当年有33家中国企业在美国资本市场IPO，募资金额共计247.65亿元。

事实上，TikTok、阿里巴巴、华为、米哈游、腾讯、苹果、微软等国内外诸多科技大厂、跨国企业，近年来布局扎根新加坡，是因为其发达经济、优越地理位置、低税收营商环境、监管制度透明、文化多元开放、高端人才聚集等多种原因。

“近年来，受地缘及疫情等复杂因素影响，大厂出海受阻严重，新加坡等东南亚市场是科技企业扩大业务而又比较安全的最佳选择。”市场分析人士称，新加坡并不是主战场，而是将新加坡作为跳板，布局东南亚走向世界。

相比之下，所有扎根新加坡的中国企业，都没有将总部搬迁至新加坡——今年初，曾有“阿里巴巴将在新加坡建立全球总部”消息传出，但后来被证实是谣言。

真正不顾一切，将公司总部搬迁至新加坡，甚至公司创始人也传更改“国籍”的，目前只有SHEIN一家。

或许，这与SHEIN生产链、销售链一直在海外市场有关。SHEIN在北美、欧洲、中东、东南亚、南美和日本等主流市场均设有运营中心和仓储中心——比如北美，就是其最重要的市场，但中国市场对SHEIN来说，却无足轻重。

去年，SHEIN在回应创始人许仰天国籍问题时，曾透露计划在包括美国、新加坡在内的主要市场建立本地化中心。彼时有分析人士称，这是在暗示未来可能与中国市场保持一定距离。

一个明显趋势是，自去年启动全球站点的“平台化”后，SHEIN聘请诸多外国高管，在印度、巴西、土耳其等地设立新的生产工厂，用经营权来换取供应链资源，加速“去中国化”。

据《南方+》《中国企业家》等诸多媒体报道，为保持国际市场上的激进扩张，SHEIN正逐渐与中国本土市场作切割，包括在海外市场建立本土公司、招募本土人员、开放平台、吸纳本土供应商等，进行稠密的供应链布局，带动当地“蓝领”就业。这是美国以及其他国家政府一直想做的事情。

例如，2022年，SHEIN开始在土耳其寻找本土制造商，其最大供应商辛巴达也前往伊斯坦布尔建厂。其计划是，从中国进口原材料，在土耳其生产，将商品存放在波兰仓库。

类似情况同样也发生在巴西。2023年10月22日，SHEIN宣布加速巴西本土化进程，与巴西12个州330家供应商和物流服务商签署了合作伙伴关系。今年4月，SHEIN宣布计划未来几年与当地2000家服装制造商建立连接、形成供应网络，到2026年底，SHEIN巴西约85%的销售额应来自当地制造商和销售商。

面对未来，SHEIN是否只把中国当做原材料基地？又是否真的能彻底“去中国化”？这需要SHEIN的回答。

“背靠中国这个世界上最发达、最庞大的供应链体系，才是SHEIN成功的根本原因。”多位业内人士称，SHEIN海外崛起主要原因，是因为其服装价格便宜、款式多样、新款上架速度快等。这背后最大依靠，是来自国内高效、强大的供应链。

SHEIN的模式是结合后台算法系统，以“小单快返”形式——也就是依托珠三角地区大量工厂，与数以万计的小型制造商合作，快速批量生产数千种款式，每批产品只有100到200件来测试市场反馈情况，再决定是否给合作工厂下大订单，以此应对消费者快速变化的喜好。

对其他国家快时尚品牌来说，这样的强大供应链，是难以想象的。那么，SHEIN供应链向海外转移动作，真的能成功吗？

更为遗憾的，占尽中国供应链优势的红利，带来巨大利益和名气的SHEIN，在国内社会责任方面，却不是一家全球化跨国公司应有表现——这些年，SHEIN已在国内引发不少风波，比如ESG引发的环保风波，某些敏感事件的表态、供应商的劳动保护问题以及产品质量问题等等。

SHEIN风光背后，实际上是数万计供应商的“负重前行”。多位SHEIN源头供应商曾表示，SHEIN的成功来自对供应链的极致掌控，除了极致压价，还有各方面的压力转嫁，导致大部分供应商与SHEIN的合作都是亏本的。

“至少在自己仓库备着几十万件货，因为有时一个款最多一天能卖几千件，天天都需要发货，这是SHEIN的要求，不能缺货。”今年3月，在某媒体的《SHEIN的日子越来越不好过了》一文中，一位SHEIN源头供应商抱怨，SHEIN将采购布料、招聘工人，甚至仓储压力都“转嫁”到了工厂头上，“SHEIN就是在空手套白狼。”

事实上，平台化模式加速推进，也让SHEIN对供应链的把控能力在减弱。根据知情人士透露，目前SHEIN采用的是招商模式，不像以前那样做扶持，且供应商淘汰率很高，“外部品牌的供应链、货品质量就更难把控。”

从这个角度来看，SHEIN与我们渐行渐远，看上去并不可惜——毕竟，是中国供应链成就了SHEIN，而不是SHEIN成就了中国跨境电商行业。