作为数字音乐行业领军者，腾讯音乐能否利用回港二次上市契机，助力中国音乐行业成功突围“深水区”，寻找行业长期价值?

作者|黄枪枪

编辑|杨 铭

又一家备受市场关注的中概股，选择回归港股二次上市。

9月21日，腾讯音乐娱乐集团（TME）正式登陆港交所，股票代码为“1698”。考虑到其充足的现金储备，本次腾讯音乐采用介绍上市方式，不涉及新股发行与资金募集。

腾讯音乐在香港上市首个交易日交投活跃，全日最高股价每股18.30港元，收市报每股18.22港元，较开盘价每股18.00港元涨1.22%。

最近几年，超过20家中概股以不同形式回归港股。在多位观察人士看来，当前港交所或大幅降低硬科技公司上市门槛的背景下，腾讯音乐此时回归不仅是对自身价值的重估，更是对整个数字音乐产业的升级“探路”。

“宏观大环境、资本市场复杂多变，此时回港不仅可以吸引更多内地和其他地区投资者，还可以让整个数字音乐行业有更大信心，找到转型思路和方向。”风云资本联合创始人侯继勇认为。

更多正向反馈，的确对整个行业有积极意义。自2000年在线音乐萌芽以来，中国数字音乐走过21年，在正版化、音乐付费助推下，中国数字音乐成为全球发展最快市场之一。但B面是，随着行业日渐成熟，互联网红利见顶，行业竞争加剧和大环境复杂，高增长有所放缓的数字音乐行业发展驶入了“深水区”。

如何转型升级，关系着整个数字音乐行业的未来价值——在二次上市公开信中，腾讯音乐就认为这是一次“再出发”。作为数字音乐行业领军者，腾讯音乐能否利用回港上市契机，助力中国音乐行业成功突围，驶出“深水区”?

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水到渠成，TME踏上回港之路

大环境的不确定性，推动了腾讯音乐回港二次上市的确定性。

过去几年，中概股赴美不确定性日益增加，港交所却以积极态度推出诸多改革措施，放低中国公司赴港上市门槛，阿里、京东、百度、贝壳、蔚来汽车等科技和互联网公司也得以纷纷回港二次上市。

腾讯音乐也是如此，其今年3月财报显示，计划在获得监管批准情况下，以介绍形式于香港联合交易所主板二次上市。成功回归港交所，也将美国监管带来的风险降到最低。

不同于私有化退市后上市、双重上市等方式，腾讯音乐采用和蔚来汽车相同的“介绍上市”形式。

具体而言，腾讯音乐在两地上市后，不仅交易场所、时间选择上更加灵活，还会吸引更多内地以及其他地区的投资者，从而为股东提供更多的流动性资金——港交所最新数据就显示，投资者中已经有43%是国际人士，投资者来源有望丰富和拓宽。

上市快速灵活、股东权益又有保障，采用“介绍上市”方式回港企业为何不多？侯继勇表示，挂牌不融资，前提条件是需要企业“不差钱”。

从此前披露财报来看，得益于在资金的储备及现金流的健康表现等方面一直保持稳健有效的管理，截至2022年6月30日，腾讯音乐持有现金、现金等价物、定期存款、短期投资为258亿元，整体资金较为充裕。

“这是腾讯音乐采用‘介绍模式’上市的重要原因。”另有市场分析人士表示，当前互联网行业正遭遇结构性挑战和改变，收入结构持续优化，脱虚向实趋势明显，对中概股而言，无论哪种方式回归港股，都需要企业结合自身情况，“在保障股东利益情况下综合判断，选择最适合企业的二次上市方式。”

02

价值修复，重估腾讯音乐成长潜力

虽然腾讯音乐没有融资需求，但二次上市对其未来增长及长期发展而言仍至关重要。

首先是资本市场价值重估，实现价值层面的修复。

2018年，腾讯音乐登陆美国纽交所。2019年、2020年及2021年，营收分别为254亿元、292亿元及312亿元，整体业绩表现健康且持续平稳增长，但客观现实是，大环境和监管风波影响下，华尔街对诸多中概股商业模式“一知半解”，导致目前包括腾讯音乐在内的中概股价值被严重低估。

回归港股后，像腾讯音乐这样的优质标的，却正是想要成为“面向未来的领先市场”的港交所所渴求的。根据艾瑞咨询报告显示，腾讯音乐是中国最大的在线音乐娱乐平台，可以让港交所更具活力和多样性。最终，随着越来越多新经济公司的回归，港交所的吸引力和国际竞争力也会得到进一步提升。

同时，其应用场景深耕国内，港交所更容易理解腾讯音乐内容与平台的优势。而相同的地缘文化，也让资本市场对腾讯、京东、腾讯音乐等互联网企业和所在行业，认同感、期待感更强，并有望抬升其成交量和价值，带动纽交所原有股票水涨船高。

其次，二次上市意味着，腾讯音乐可以利用契机破圈，一是深耕用户内容，二是助推新的商业化增长。

在数字音乐产业，“深耕”意味着要不断满足用户对于优质音乐内容、良好音体验的迭代需求。“这是持续的、稳定的、精细化的过程。”中国人民大学经济学院教授、数字经济研究中心主任李三希此前表示。

过去几年，腾讯音乐持续加码产品和技术领域投入，围绕“听、看、唱、玩”四大支柱持续进行创新，提升不同年龄段、不同群体用户对平台的认可度以及黏性。另外，包括“TME live”、TMELAND虚拟音乐嘉年华等在内的创新业务，也是腾讯音乐持续提升用户体验和交互上的创新探索。

打造差异化内容同时，腾讯音乐商业化之路也在朝虚拟互动等更多细分领域进行深入探索。在线音乐服务、“TME live”超现场演出、TMELAND虚拟音乐嘉年华、K歌服务、播客、长音频、IOT等新兴业务，都为腾讯音乐带来新的营收增长点。近来，腾讯音乐携手百事可乐、海蓝之谜、北京现代、雪碧等众多品牌打造了一系列亮眼的音乐营销案例，持续推动音乐人、用户、品牌方甚至与大众的多方共赢。

因此，从商业化角度来看，二次上市再出发，腾讯音乐想象空间也会进一步打开。

“二次上市后，资源会得到更好配置、优化，腾讯音乐可以从更长期角度深耕内容、打磨运营能力，促进上述各项业务加速发展。”市场观察人士指出，伴随版权保护制度环境的日益健全、内容付费意识的加速普及，以及与腾讯生态联动的深入，腾讯音乐在用户基数、产品创新矩阵上的领先优势，将会体现得越来越明显，并推动内容付费、多元化商业变现潜力的进一步释放。

03

深水突围，如何寻找行业长期价值？

事实上，腾讯音乐未来成长潜力到底如何，还与中国数字音乐产业长期价值的探索程度息息相关。

但如同文章开头所言，音乐行业进入深水区，数字音乐市场规模增速正在放缓——如何寻找第二增长曲线，为行业提质增效，探索长期价值，成为腾讯音乐们的必答题。

去年6月，腾讯音乐进行成立以来最大规模的组织架构升级，确定以内容和平台为核心的“一体两翼”战略，为用户、音乐人、行业伙伴提供全链条服务。

“一体两翼”战略推动下，TME逐步建立完善的系统创作、评估和宣推音乐作品的原创内容制作体系，挖掘和培养出了许多优质的内容创作者，并帮助他们与用户建立了更深的连接。

今年7月，腾讯音乐还联合业内资深人士发起TME制作人联盟，打通“签约-内容产出-宣推-价值沉淀”的模式，帮助音乐人、行业扩大线上线下宣推曝光与拓展多元变现途径。

综合来看，腾讯音乐寻找行业长期价值的解题思路，是在“一体两翼”战略下，一方面保障优质内容源源不断的生产，用优质内容去激发用户付费意愿；一方面是依托平台多元化变现途径，实现音乐多元化价值的倍增。

最终，与更多业内外合作伙伴一起提质增效，形成良性循环，促进整个音乐行业上下游协同发展，释放数字音乐的长期价值。

如今，这一战略在腾讯音乐持续深化下成效日益明显，并且成为腾讯音乐确定性的长期战略。腾讯音乐执行董事长彭迦信就在回港上市仪式中明确表示，未来将坚持深化平台一体两翼发展战略，推动中国音乐产业健康多元及可持续成长。

但在复杂当下，无论是腾讯音乐，还是数字音乐产业，仍需要更大耐心和更长远眼光，去穿越周期，才有更大机会带领数字音乐行业驶出深水区——这不仅是整个数字音乐市场的未来期待，也是腾讯音乐这家头部数字音乐平台，必须与行业共荣共生的长期使命。