出品/联商网

撰文/小酒

开年伊始，新茶饮行业又有了新故事。

1月2日，古茗正式向港交所递交招股书。当天，“雪王”蜜雪冰城紧随其后，从A股转战港交所并正式递交招股书。

蜜雪冰城招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球门店超过了36000家，其中国内拥有超过29000家门店，是中国第一的现制茶饮品牌，门店数接近行业第二名至第五名之和。

古茗招股书显示，截至2023年9月底，在10元-20元的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约16.4%，位列第一，在全价格带的现制茶饮市场，古茗市场份额约8.3%，位列第二。

那么，这两家在中国新茶饮市场举足轻重的企业，冲击IPO“胜算”几何？

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谁更有“胜算”？

作为现制茶饮两大巨头，在同一天递交招股书，总是免不了被比较。此外，距离“新茶饮第一股”奈雪的茶上市已经过去了两年半，新茶饮市场也需要新故事。

众所周知，投资人们最关心的是能否赚钱。根据蜜雪冰城招股书，2022年全年以及2023年前三季度，蜜雪冰城分别实现营收136亿元、154亿元，同比增长31.2%及46%；分别实现净利润20亿元、25亿元，同比增长5.3%及51.1%。

在相同时间期限内，古茗的营收分别为55.6亿元、55.7亿元，其中2023年前三季度同比增长34%；净利润分别为3.72亿元、10.02亿元。

从营收和净利润来看，蜜雪冰城均远远高于古茗，但这或许与二者的门店数量悬殊有关。蜜雪冰城和古茗的连锁门店均以加盟门店为主。所以二者在盈利模式上极为依赖加盟商。从两者提交的招股书来看，蜜雪冰城与古茗两家的收入几乎全部来自于加盟商，包括向加盟商销售商品及设备、收取加盟管理费用。

因此，门店数量很大程度上直接影响了他们的营收甚至利润，而招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球门店超过36000家，而古茗的门店数量超过9000家(截至2023年底)，仅是蜜雪冰城的四分之一。

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加盟的另一面

摆在二者面前的同样难题是深度依赖于加盟模式。

作为两个主要通过加盟模式进行运营的品牌，在该模式下几乎所有门店均由加盟商经营，因此经营业绩在很大程度上取决于加盟门店的业绩和留存现有加盟门店及吸引新加盟商的能力。

因此，蜜雪冰城也在招股书中直言：“由于我们的收入主要来自向加盟门店销售商品及设备，我们的财务表现高度依赖加盟门店的业务表现。如果我们的加盟门店销售表现不佳，其财务表现可能会恶化，这可能导致采购的减少、门店关闭或其他后果。”

另外，庞大的加盟店数量也提高了蜜雪冰城的管理难度和潜在运营风险。与蜜雪冰城相比，扩张稍显谨慎的古茗体量更小，覆盖城市不足200个。

此外，尽管门店数量庞大，但蜜雪冰城依旧面临着来自门店扩张所带来的压力，其在招股书中坦言：“蜜雪冰城面临着与产能有关的风险，未来的成功与增长潜力取决于能否成功实施产能扩张计划和有限管理产能。”

写在最后

据悉，除了蜜雪冰城、古茗之外，沪上阿姨、新时沏、霸王茶姬等多个新茶饮品牌也被爆出正在寻求上市。

在联商高级顾问团成员王国平看来，这是因为新茶饮行业从一级市场拿资金越来越难，开始想从二级市场拿钱以及帮助股东进行套现。但二级市场希望规范化、前景好、盈利能力强、能够持续分红的企业上市，而不是套现型企业上市进行割韭菜。因此，企业需要向资本市场证明自己具备上市要求的条件。

上一个冲击港交所的新茶饮是茶百道。2023年8月15日，茶百道正式向港交所递交招股书。根据港交所上市规则，拟上市公司若6个月内未能通过聆讯或上市流程，则IPO申请状态会转为“失效”。时间已经过去4个多月，留给茶百道的时间不多了。

IPO不是终点，新茶饮的故事在上市之后又该怎么讲，还要看品牌们进一步思索。值得一提的是，“新茶饮第一股”奈雪的茶上市之后股价一路下跌，上市之时19.8港元，截至1月4日收盘，已下跌至3.19港元。