撰文/叶飞雪

编辑/白望

来源/GINKGO热递（A-Jungle）

在消费领域，“衣食住行玩”五个字便囊括了大部分的SKU。

就互联网经济而言，“衣”所在的零售业跑出了市值6900亿美元的阿里，餐饮业跑出了市值1600亿美元的美团，出行领域跑出了估值500亿美元的滴滴，文娱领域则跑出了市值6400亿美元的腾讯。

而“住”所在的房产交易市场，行业龙头无疑当属即将赴美上市的贝壳找房。

7月24日，贝壳找房正式向美国证券交易委员会公开递交招股书，拟于8月13日在纽交所上市，股票代码“BEKE”，估值约为200亿美元。

200亿美元当然不少，但相比于“衣食行玩”里的其他互联网头部公司，难免相形见绌。

而贝壳找房2019年的GTV达到了3005亿美元 ，单以总交易额计算，是所有行业里仅次于阿里的第二大平台。

究其根由，或许无关行业规模大小，而是与房产交易市场的特殊属性有关。

房产交易市场的体量虽然足够大（据CIC报告显示，2019年国内由经纪服务实现的GTV达到15141亿美元），但存在客单价高且交易频次低的特点。

许多人终其一生，只会产生一次购房交易。即便是租房，交易频率往往也是数月一次。

加上每套住房之间都有差异性，消费者很难直接根据线上引导完成交易，需要有一个从线上转到线下的看房过程，其间会因为替代房源、价格心理预期、预约时间匹配度、天气乃至于消费者心情等因素，而导致交易失败。

正是因为交易过程中存在着诸多变量，致使房产交易很难像其他商品交易那样实现流程标准化。而一家公司的规模能否做大，其业务能否标准化至关重要。

8月8日，贝壳找房更新招股书，其显示发行价约为17美元-19美元，共计将发行1.06亿股ADS（美国存托股份），预计募集资金总额介于18.41亿美元至21.19亿美元之间。这是自2018年爱奇艺IPO募资22.5亿美元以来，中资公司在美国最大规模的IPO。

值得一提的是，在中概股集体承压，纷纷欲逃离华尔街的关口，贝壳找房为何要逆势而上，选择在此时赴美上市呢？      

市场推测，这与其连年亏损的业绩关联很大。

虽然招股书显示，2017至2019年，贝壳找房的营收分别为255亿元、286亿元和460亿元，可这三年的净亏损却达到了5.38亿元、4.28亿元和21.8亿元。

今年以来，贝壳找房的业绩形势更为严峻，只是一季度，其净亏损就达到了12.31亿元。

连番亏损无疑加重了贝壳找房的资金压力，长此以往，也将降低投资机构对其市场潜力的信心。

加上链家在2016年4月进行B轮融资时，曾和投资方签过“对赌”协议，一旦五年内完不成IPO，投资方便有权按照8%的单利率要求回购。

五年之期就在眼前，即便上市时机不佳，贝壳找房也只好捏着鼻子认了。

因为被资本浇灌出来的贝壳找房，其发展目的必然是为了拥抱资本。

这点从其崛起历程便可见一斑。

2018年，早已是房产中介巨头的链家推出了房产信息平台贝壳找房，左晖以手上8000余家的线下门店为赌注，想要实现他的互联网房产梦。

一石激起千层浪，此举被行业痛批为“裁判员下场做运动员”。为此安居客还联合中原地产、21世纪不动产和我爱我家等房产交易平台，发起了对贝壳找房的围剿。

只可惜效果不显，联合围剿也未能压下其发展势头，截至今年4月份，贝壳找房已在103个城市提供房产交易服务，连接了超4万家门店和超40万的经纪人。

有此战绩并不奇怪，因为从自营模式转向平台战略，而饱受行业质疑的贝壳找房，在资本面前却讲了一个好故事，很难不受到青睐。

早在2011年，链家就拿到了鼎晖投资9400万元的Pre-A轮融资，由此开启了商业版图的迅猛扩张。

在之后的七轮融资里，链家又先后受到腾讯、百度、融创中国、万科、华兴资本、高瓴资本、碧桂园和软银等十数家大公司的热捧。

在资本的助力下，链家一路攻城略地，快速扩大门店规模和市场份额，活生生将贝壳找房用真金白银，堆成了国内最大的线上线下房产交易和服务平台。

这么多大公司的重金押注，其目的自然是获得更大的回报，除了上市，别无他法。

只是贝壳找房的招股书里还提到：预计短期内无法盈利。

此外，原本就因为垄断而备受质疑的贝壳找房，一旦上市，其霸主地位或将更难撼动。对于遵循零和规则的市场来说，商人都是逐利而行，掌握定价权的贝壳找房很难不损害到消费者的利益。

而在缺乏竞争的市场里，任何企业都会因为行业的一潭死水而自我消亡。

所以对于接连亏损又满身争议的贝壳找房来说，上市真的能改变其内忧外患吗？