出品 | 创业最前线

作者 | 嬛嬛

2021年上半年，口腔一级市场一共发生33起融资事件，融资总金额逾50亿人民币，达到了有史以来之最，而时代天使的“上市即暴涨”也让一二级市场同时聚焦口腔赛道中。

昨天，时代天使披露了上市后的第一份财报继续提振着市场信心。今年上半年，时代天使总营收达5.71亿元，同比增长高达85.0%；净利润1.56亿元，同比增长高达55.8%；达成的案例数约79500例，业绩较去年同期增长68.4%，交出一份超越市场预期的满意的答卷。

1、微笑领域，增长还在继续

有市场分析指出，作为在中国市占率第一的隐形矫治品牌，时代天使的增长还不止于此，因为目前口腔大赛道火热，矫治、正畸细分赛道利润高、护城河深，更加受到机构、个人投资者的青睐。

矫治、正畸赛道的增长最重要的因素，是国家人均收入的基本盘上涨。近10年来，我国城镇居民人均可支配收入翻了一倍，医疗保健支出翻了近3倍，人民口袋里有钱，才能从之前的龋齿、牙痛等影响健康的刚需消费，上升到正畸的美学消费。

目前，《中国正畸消费者白皮书》里的数据则数据指出，中国目前有3.78亿的潜在患者人数。但同时，中国隐形矫治市场仍处于萌芽阶段，是一片蓝海市场。而正畸乃至口腔医疗服务仍然是自费属性居多，不会过多占用国家的医保资源，也具有一定的自主定价权和丰厚的利润空间。

时代天使的发展10年间，也对应着国民收入基本盘带来的机会。早在2003年，时代天使的CEO李华敏与她的父亲李世俊就已经看到王邦康和颜永年两位老教授在隐形正畸领域的研究成果和其重要性，并决定进行投资。但是2003-2009年间，人们的消费意愿一直不强，导致李华敏和李世俊的资金压力非常大。幸运的是2009年面临清算时，有资金入驻挽救了时代天使，但时代天使仍然面临着股权结构分散、策略不稳定的情况。

2015年，专注于全球口腔领域产业投资的松柏投资，以6394万美元直接收购时代天使。并分多次向创始人、高管团队和员工授让总计超过32%的股份，此举带来了时代天使长期稳定的发展。解决了“内忧”之后，时代天使有了更加长久稳定发展的平台，在松柏的支持下，开始进行对口腔医疗场景、口腔医疗技术、3D打印等多方面更加深入的研究和探索。随着市场需求的增多，时代天使迎来高速狂奔时期，市占率飙升到全国第一，目前，仅有国外品牌隐适美能与其分庭抗礼。

华安证券的研报显示，到了2020年，全球隐形正畸市场规模122亿美元，年复合增长率为25.3%，并有望于2030年达到462亿美元。中国市场作为全球隐形正畸第二大市场，对应零售销售收入由2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，对应复合年增长率为44.4%，远高于美国和欧洲，但是我国正畸治疗渗透率仅0.3%（美国1.8%），其中隐形矫治占比11%（美国31.9%）。若比肩当前美国渗透水平，则国内市场规模有望达1696亿元。

根据这项预测，隐形正畸在未来10年里可能有8倍增量空间，作为行业的先入场者，时代天使在资本市场上有了快速筑高壁垒的基础。

2、除了正畸，时代天使还面对着什么？

任何一个赛道的发展，都能带动整个产业链的蓬勃发展，时代天使也为口腔产业链上下游带来了新的机遇，也让市场看到了目前口腔行业从医生资源、矫正资源再到成功经验案例库的存量，均不能满足人们的要求，整体处于供小于求的情况。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

首先是医生资源，对比发达国家来看，2020年美国约有15.84万名全科牙医及1.08万名正畸医生，每10万人中有47.8名全科牙医及3.3名正畸医生。相比之下，我国约27.75万名全科牙医及0.61万名正畸医生，相当于每10万人中仅有19.5名全科牙医及0.4名正畸医生，人均相对值还是明显低于口腔医学较为发达的国家。

时代天使也在不断扩大医生伙伴规模，今年其隐形矫治解决方案产生的收入可以录得同比增长76.4%至5.33亿元的收获，主要是因为公司吸引了越来越多的牙科医生，目前时代天使服务的牙科医生数量由去年中的约1.17万名增至今年中的约1.73万名。

除了医生资源外，成功案例、案例库很重要，因为正畸行业是一个需要积累和创新并存的“工种”，而且亚洲人多属凸面型、复杂病例较多。虽然时代天使的达成案例由2018年的约7.77万例增至2019年的约12万例，并进一步增至2020年的约13.76万例和今年上榜半年的近8万例，但这个数量其实还远远不够，「创业最前线」了解到，目前时代天使作为中国乃至全亚洲的品牌，还建立起了海量亚洲人口腔数据库，为的就是能高效的把“非标件”做成“标准流程”，为更多医生快速、方便的提供服务，增强供给能力。

所以对于时代天使来说，不仅仅要聚焦到隐形矫治器，还要通过产业链的梳理，以时代天使为中间环节，向研发、制造、医患教育不断推演，打造治愈患者+揽聚医生+科技赋能的“三维格局”。

目前，时代天使在不断地投入研发费，半年报显示，上半年时代天使研发投入为5961万元，占营收比例10.4%。而在过去三年时间内，时代天使分别投入5016.3万元、8090.5万元、5893.5万元，占比10.3%、12.5%、11.4%。另外，近几年时代天使还在无锡建设了创美基地，包括新型生产设施及研发中心，到2026年预计年产能约达1亿个隐形矫治器。

（图 / 时代天使近年来设立的研发子公司）

当细化至“全品线覆盖+强研发能力+数据库积累+品牌力打造+智能制造力+经验丰富管理层”，才能将产能更好的借助技术及数据平台的广度和成熟度，时代天使才能提供更适合中国消费者、价格也相对没那么高的国产隐形正畸品牌，扩大正畸的消费群体。

3、做口腔医疗，最难的是“长情”

对于口腔赛道来说，很多人看到了利润空间和收益，但是他们没有看到背后的长线投资，时代天使可是成立了18年，才达到了现在的市占率和规模，所以口腔行业的发展，其实缓慢得超乎我们的想象。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

行业发展的第一掣肘，就是人的问题。正畸医生培养周期极长，一个成熟的正畸医师培养需要需8-11年，全国每年正畸专业研究生仅有250人，你没看错，就是250人。就算从今年年开始加大招生，正畸医生的匮乏可能要8-11年才能得到缓解。

面对着爆发的正畸需求，也要考虑如何打破现状。时代天使采取的方式是布局数字化正畸，即在获取患者口内数据后，通过人工智能技术和医学设计团队完成正畸设计方案，利用自身大数据优势，实现隐形矫正产品定制，即“千人千面”，帮助口腔医生有效提升工作效率。

第二，是数字化程度制约的问题。其实从成立伊始，时代天使就想将临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术等五大主要领域创新融合来进行隐形矫治，这是完全不同于传统正畸的一种新方式。十多年过去了，时代天使的这个设想仍在继续优化和提升。时代天使背后的控股股东松柏投资也认为口腔赛道的痛点之一就是口腔数字化和信息化仍需要不断加强。

对比其他疾病已经可以集合产业链常见场景外，松柏投资想把整个链路都盘活起来，时代天使是松柏解决行业数字化痛点的重要部分。

目前，时代天使已创新性开发出masterForce测试分析系统、masterControl自适应新材料及masterEngine人工智能多模态生物数据平台、时代天使智能根骨系统IRS、时代天使智美隐形矫治系统等更高智能化等数字化平台，未来可以帮助时代天使在数字化正畸上不断迭代。

第三，是时间和回报的问题。许多风投机构、正畸行业的公司都希望赚快钱，时代天使创业十八年后才初得曙光，这其实需要企业经营者和股东都具备长期的耐心。「创业最前线」发现，松柏投资投的也都是牙科产业链中能推动产品和技术迭代，提升效率并解决痛点的业务和模式。松柏投资创始人冯岱在接受媒体采访时曾表示过，被投企业很多痛点还不仅仅是长一点的耐心和多一点的资金就能够解决的，医疗口腔行业需要的是时间和人才，资本是次要的。

第四，是国际化的问题。目前在正畸行业，虽然时代天使可以在国内与隐适美抗衡，以更懂国人著称，但是面对着隐适美母公司的市值来看，未来时代天使想要强有力的增长空间，必须要走出去，包括其他口腔行业企业也是一样，走入国际市场，才有更多想象。但是我国口腔赛道发展的比较晚，要进入国际市场，怎么走、怎么打、怎么适应还都是难题。

对于口腔赛道的玩家们，每个坚持下来的人都不容易，也就是所谓的钟情容易，长情难。目前，已经有松柏投资成功孵化起了时代天使，未来，也希望能涌现更多风投，可以从资本、公司、产业链、消费者的角度，一起托起口腔赛道的成长。

*文中题图来自摄图网，基于VRF协议。