来源/伯虎财经

撰文/东篱

近日，有传闻称歌尔股份被“踢出果链”、大幅裁员，连日来市值蒸发超150亿元。

事实上，自今年年初，歌尔股份就开始跌跌不休，至今累计跌幅超60%，市值蒸发近1300亿元，而背后原因也多与苹果等大客户有关。

作为“果链龙头”企业、曾经备受追捧的“苹果概念股”，歌尔终于还是随着苹果一次次的“砍单”风波跌落谷底。这一次，歌尔还能爬起来吗？

01

薛定谔的“良率造假”

11月8日晚，歌尔股份在深交所发布了一则风险提示性公告，其中的“境外某大客户”、“一款智能声学整机产品”十分耐人寻味。

很快，天风国际证券分析师郭明錤调查表示，确认歌尔停产的产品是AirPods Pro 2，并指出另一家供应商立讯精密已经获得了AirPods Pro 2的所有订单，成为该产品的独家组装商。

（图源：网络）

与此同时，抖音、快手等短视频平台上疯传的“歌尔潍坊工厂裁员好几万人”、“被歌尔裁员后直接拉到立讯”等内容也从侧面证实了歌尔与立讯精密存在业务上的“交接”关系。

（图源：网络）

关于苹果为何让歌尔停产AirPods Pro 2，有果链人士透露是因为歌尔产品良率问题。而且此前外界就有传闻称歌尔代工的AirPods Pro 2良率不高，并存在良率造假，被客户罚款。

对于上述传闻，歌尔回应称 ：“‘踢出果链’等传言明显是谣传，公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。包括罚款多少亿的传闻，都是不实信息，公司还在评估具体损失，会及时公告。”

不过，针对苹果此次“砍单”举动，不止一家市场分析机构认为：良率问题是代工厂的一个普遍问题。由于要完全达到苹果的高要求可能会亏钱，因此大家普遍擦着良率边缘出货。

而苹果对供应商容忍度并不高，尤其是涉及欺瞒。今年5月，面板供应商京东方被曝为了通过质量检测，擅自修改屏幕规格，就可能被苹果踢出 iPhone 14 供应链，原有的3000万块 OLED 屏幕订单或将交给三星和LG。

此次歌尔“砍单”事件，或许也是苹果的“杀鸡儆猴”之举。

回归现实，苹果没有歌尔还有“立讯精密们”可以代工，可歌尔能失去苹果吗？

02

苹果是蜜糖，还是砒霜？

“如果不是苹果供应商，谁知道你是干嘛的？”歌尔股份最早走入大众视野，“果链”标签便是重要原因。

以“声学技术”业务起家的歌尔股份，成立于2001年，2008年A股上市。2年后，凭借其在声学领域突出的技术，歌尔股份打入苹果产业链，开始为苹果提供蓝牙和微型麦克风等电子声学产品。由此，歌尔打开了成为“果链龙头”的潘多拉魔盒。

2018年，歌尔又拿下苹果 AirPods 30%的代工份额，成为苹果AirPods全球第二大代工厂，第一则为立讯精密。

得益于苹果的订单，歌尔开启了飞速发展的阶段。截至2021年的股价历史高点，歌尔的股价10年间上涨超过20倍，营收增长29倍，净利润翻了14倍。

随着苹果为歌尔带来越来越高的业绩增速，来自苹果的营收占比也从2016年的20%左右增长至2020年的48.08%，占比接近一半；虽在2021年有所回落，占比仍旧高达42.49%。

可随之而来的，是歌尔对于苹果越来越强的依赖。正所谓有得必有失，早前的歌尔因成为“果链”一员取得飞速发展，如今的歌尔则慢慢的尝到了“毒”苹果的代价。

众所周知，每台iPhone背后是横跨全球的供应商，整个“果链”所涉及的供应商数量多达110多家。而作为产品的设计方和销售方，苹果在供应商面前有极大的话语权。

与此同时，为了赢得市场，降低成本，苹果选择不断压缩供应商的利润空间，并引进新供应商，“扶持备胎”，而且每年都会有目的地踢出一些合作伙伴，通过这样的竞争和“敲打”令供应商让利。

苹果作为科技巨头，除了市值全球第一，还是品牌价值最高的公司。因此，供应商被苹果“相中”，往往意味着苹果及市场对其生产能力的认可，为了留住大客户，供应商竭尽所能满足苹果的要求，其结果就是斥巨资搭建的定制生产线，以及被苹果牢牢掌握的议价权。

在这种情况下，一旦被“踢出果链”，则会给与苹果深度绑定的供应商带来巨大打击。去年横遭此难的欧菲光就是活生生的例子。

作为苹果手机镜头模组供应商，苹果订单一度占据欧菲光总营收的30%，2021年3月遭苹果“抛弃”后，欧菲光当年上半年的营收近乎腰斩，净利润也暴跌93.25%，濒临破产。

即使保住苹果订单，代工厂们赚的也是“辛苦钱”、“血汗钱”，为苹果组装iPhone十多年而净利润率不到2.3%的富士康在这方面可能最有发言权，歌尔股份也是如此，甚至毛利率还在不断下滑。

Wind数据显示，歌尔AirPods所属智能声学整机业务板块毛利率从2020年的14.87%下降至今年上半年的9.12%，而歌尔股份的整体毛利率也从2018年的22%以上大幅下滑至2021年的14.13%，当年净利率仅为5.51%。

（图源：市界）

如果苹果给到的订单稳健也还好说，可除了苹果在供给方面的主动“砍单”，苹果自身的市场需求也并不稳定，多次因为市场需求缩减供应商订单，同样造成歌尔营收及股价的跌宕起伏。

例如，在2018年，由于苹果新品iPhone X 与 iPhone 8 全球出货量下跌，叠加苹果引入立讯精密蚕食歌尔股份的市场份额，歌尔股份全年的营收和净利出现下滑，股价更是跌回了2010年的水平；

今年3月29日，有传言称苹果将对AirPods砍单1000万台以上，理由是预计需求疲软，希望降低库存水平，也导致歌尔股份股价大跌，当日盘中一度触及跌停。

由此看来，趁早离开“果链”，撕掉“果链”标签，何尝不是一种解脱？为了摆脱对苹果的依赖，歌尔选择押注元宇宙。

03

逃不过的代工厂宿命

早在2014年，歌尔就提出过战略转型，谋求多元化发展，其中VR/AR（虚拟现实/增强现实）为其重点发展业务。

2020年新冠疫情暴发之后，VR游戏、虚拟会议、AR测温等需求快速崛起，VR/AR 产业发展按下加速键。同年7月，歌尔拿下了元宇宙公司Meta旗下Oculus新一代VR设备Quest 2的独供大单。

截至2021年末，歌尔VR产品所在的智能硬件业务营收占比已达到42%，并在今年前三季度实现营业收入435.52亿元，同比增长95.87%，占总营业收入比重上升至58.73%，其VR头显（头戴式显示设备）出货量也占据了全球80%以上份额，歌尔对苹果的依赖度随之下滑。

（图源：网络）

但在智能硬件领域，歌尔依然扮演代工厂的角色，难逃以“沉重的资产负债表”换取微薄利润的宿命，只不过依赖的对象从“供应链管理大师”库克的苹果转为了“元宇宙画饼第一人”扎克伯格的Meta，后者占据了全球VR头显市场90%的份额。

就在几天前，扎克伯格决定将团队规模缩减13%，全公司裁员11000人。这与Meta去年至今在元宇宙项目上近200亿美元的巨亏不无关系。

而在此之前，已有消息称Meta推迟了2024年之后的所有新头戴设备/AR/MR硬件项目，并将2022年的出货量预测下调了40%，从1000万至1100万件降至700至800万件。与此同时，全球第三季度的VR头显出货量也同比下滑42%至138万台。

可见，Meta的元宇宙项目如今可谓是自身难保。皮之不存，毛将焉附？

可惜的是，面对代工厂的既定命运，歌尔并非没有过挣扎。2015年，歌尔声学VR团队就创立了VR公司Pico小鸟看看，歌尔股份为其第一大股东。但由于Pico与Oculus（后更名为Meta Quest）为竞争关系，或为保住Meta的代工大单，2021年8月，Pico被出售给了字节跳动。

成为苹果的供应商，曾经一度是歌尔等供应链企业视以为傲的荣耀，或者说业绩快速增长的“捷径”，却不曾想因为眼前看似美味的蛋糕而透支未来，一再错失加强研发能力、打造自研品牌的良机。

曾经的歌尔，或许也未曾料想如今的自己会陷入此番困境：从苹果的附庸，再度沦为Meta的附庸。

参考来源：

1.盒饭财经：苹果“砍单”，代工厂数万人离职

2.市界：动了AirPods，歌尔要掉几层皮？

3.全天候科技：“果链”龙头歌尔失去的远超“33亿”

4.雷科技：歌尔一夜坍塌，“果链”们瑟瑟发抖

5.36氪：苹果的「备胎」游戏？富士康事件让果链更焦虑了