来源于“每天学点经济学”

天眼查显示，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（简称“阿宽食品”）近日撤回发行上市申请文件，意味着3年内上市的豪言壮语已不能实现。

继2021年底第一次在深交所正式递交招股书后，2022年6月阿宽食品更新招股书再次对IPO发起冲刺。

对于“撤回”上市申请事件，阿宽食品方面表示，撤回上市申请是基于公司战略发展规划的考虑。

根据阿宽食品招股书显示，从2019年到2021年，其电商自营的营收占比分别为18.15%、21.18%、22.81%，并且比例呈逐年上升趋势。

但在了解过毛利率后，就会发现无论成功上市亦或是营收持续增长，阿宽在营销费用居高不下的背景下，背后增收不增利的情况已经难以掩盖。

图片来源：叩叩财经

一、网红阿宽，火的只有油泼面？

近年来，与油泼面深度绑定后，网红阿宽出圈的产品似乎只剩下油泼面了。

这不代表阿宽食品只有油泼面。

实际上近些年来，阿宽食品不仅为李子柒等众多品牌做过代工，也发展了不少的新品，例如新疆炒米粉、成都甜水面、东北特色粉耗子等，但热度似乎。

但在品类上主推的面食产品，仍然是一些具有地方特色的面食品类。不过，从近年增长的营收来看，这种差异性的打法，的确让阿宽食品获得了消费者的喜爱。

在阿宽的招股书中最吸睛的是，在2020-2022年，阿宽食品的营收分别约为11.1亿元，12.1亿元、12.5亿元，归母净利润分别约为7626万元、5897万元、6882万元。

阿宽食品的综合毛利率已经从2020年的29.30%，下滑至2022年的27.66%，3年下滑了1.97个百分点。主营业务的毛利率也下滑至28.55%，下滑了0.76个百分点。

总体看，近几年阿宽食品的业绩面临挑战，营收保持个位数增长，净利润甚至出现下滑。

阿宽食品净利润下降的源头，到底出现在哪里呢？

图片来源：阿宽食品招股书

结合营销费用看就能发现，毛利率的下滑，某种程度上也有受到营销费用逐年增长的影响。

根据招股书显示，阿宽食品在2019年到2021年这三年的推广服务费和广告宣传费用合计分别为5339.94万元、9558.01万元和10443.21万元。

在对比费用支出来看，营销费用比例从2020年的38%跃升到2021年的60%以上。那么，阿宽食品的规模到底有多大，需要“支付”如此高的营销成本？

首先，从产品类别看，阿宽食品主要产品系列包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等，其中方便面、方便粉丝销售收入占比较高，各年均超过 80%

以营收来统计，其在方便面市场份额占比不到2%。

阿宽食品的营收主要来源于线上。2020-2022年，线上的销售收入分别约为6.62亿元、7.43亿元、6.57亿元，占主营业务收入的比例分别为61.34%、63.30%、55.64%。

可以想象，面对行业巨头，想要维持销量，源于互联网起家的阿宽食品，很大程度上只有通过营销来获取销量。

于是为了保持销量的增长，阿宽食品加大线上的投入：2021年度，其电商服务费的占比达到24.91%。说白了就是，在100元的产品中近25元是广告费。

不过，在2022年感受到线上增长乏力后，阿宽食品已经加大了对线下渠道的发展，但在这波非此即彼的渠道调整后，后院着火的情况还是发生了，2022年公司电商自营收入同比下滑了约22%。

但晚来的渠道打理，注定难以在短时间内就维系起来。

二、2023年的阿宽，被线下渠道的无力感包围

在消费需求逐渐回归常态，以及行业竞争不断增加的背景下，短时间内的线下投入，并没有火速盘活阿宽的销量。

阿宽食品的部分产品不仅出现了毛利率下降，也出现了滞销的情形，导致各报告期末分别计提了约112万元、66万元、34万元的存货跌价准备。

其中滞销的情况，或许有2022年阿宽食品对产品提价的影响。

2022年，阿宽食品对主要产品方便面、方便粉丝、方便米线都进行了不同程度的提价，平均销售单价分别较2021年增加了0.76元/件、5.65元/件、3.84元/件。

要知道，早在2016年，国内的方便面市场已经出现了下滑。

根据国家统计局数据显示，2016年我国方便食品制造行业规模以上企业实现销售收入4063.69亿元阶段“达峰”后连续多年总需求下滑，至2018年全行业销售收入规模跌破3000亿元大关达到2959.70亿元，较高点回落约30%。

没有太多线下渠道优势的阿宽食品，对产品的提价，多少有点自信。

不过在财报中，阿宽也存在较为正面的时候。

在报告期内，阿宽食品没有一分钱的长短期负债。2021年和2022年，阿宽食品的财务费用都是负的大几百万，也就是利息收入远超利息支出。

但阿宽食品面临的问题，还远远不止于此。从招股书数据来看，在研发实力上，与同行可比企业相比，阿宽食品也没有显著的突出优势。

据阿宽食品此次IPO公布的相关数据显示，在2020年至2022年的三年间，其研发费用分别为485.53万、718.29万和935.15万，研发费占当期营收比例仅为0.44%、0.59%和0.75%。

图片来源：IPO招股书

说到研发费用，有意思的是，在2020年至2022年之间，阿宽食品的研发费用合计约2139万元，但拟募资进行的研发中心建设，却是此前3年研发费用的6倍多。

或许阿宽食品的确是想过，通过上市募资来改善研发不足的问题，但眼下这个可能性，从撤回IPO申请的那一刻开始，似乎变得更低了。

更何况，眼下阿宽食品强调的是研发中心的建设投入，而非产品方面的创新。

图片来源：天下财道

三、创新不足的阿宽，路在何方？

对比自嗨锅、日请食品等品牌的营收数据来看，大部分方便面食品都面临着营收下滑，随着消费场景放开，外食餐饮的迅速恢复对依赖居家场景的速食行业带来了强烈冲击。

加上在居家期间，疯狂暴涨的方便面市场，在居家需求褪去之后，剩下的只有品牌间的厮杀。

根据智研咨询的研报，目前中国方便面的消费市场中，存在大大小小上百家企业从事方便面生产与销售，但市场集中度高。处于市场领先地位的有统一、康师傅、今麦郎、华丰等。而在非油炸方便面领域，五谷道场早已抢占该赛道。

所以对于整个市场来说，方便食品市场增长放缓已成事实。

回到阿宽食品身上，虽然红油面皮尽管这两年表现活跃，但与传统的方便面市场相比，仍属于“细分小众”市场。

图片来源：上市公司研究院

根据近四年来的活跃用户可知，阿宽食品的活跃用户已经从2020年的537.56万人下降至2022年的273.92万人，直接下降了接近一半的活跃度。

同样还有复购率，阿宽食品的复购率最高曾达到2020年的87.38万人，然而到了2022年，复购率人数已经减少了近50万人。

这些数据无一不在体现着，方便面只不过是一个救急品，而非日常必须品。

所以作为阿宽食品想要通过油泼面，甚至是方便面食品在已有的存量市场中抢占更多的市场份额，其难度可想而知。

不过，如果能够不断地推出网红产品，仍然能够维持大部分用户活跃度。

如尼尔森IQ最新发布《2023速食行业趋势报告》显示，上半年国内速食行业内子品类的销售表现开始分化，部分地域美食类的产品表现突出，例如急冻广东点心和螺蛳粉在2023上半年实现高速增长，同比增幅分别为43.7%和28.9%。

但说到底，这件事情对于渠道缺失、市场占比过低的阿宽食品来说，具有一定的难度。

参考：

食评方：阿宽食品“叫停”IPO背后：不是红油面皮不好吃，是消费者选择太多

天下财道：实控人IPO前大举套现，阿宽食品路在何方？

叩叩财经：茅台、高瓴押注皆败！阿宽食品IPO难破“限制类”企业瓶颈终难为继：行业地位、研发实力皆未“达标”，实控人巨额回购风险即至 ！

财联社：下一站，顶流：阿宽食品能否成为国内方便食品第一股