出品/联商专栏

撰文/和二

编辑/蔡建桢

执掌国内最大的肉食制品公司——双汇40年之久，84岁的万隆终于宣布退位，接班人是其次子万宏伟。而就在三年前，万隆的大儿子万洪健跟父亲反目成仇，写长文炮轰父亲，揭露公司及万隆各种惊人黑幕，一时间引爆全国舆论。

如今，万家的生意终于开启了新的方向，“猪肉大王”万隆好不容易确立的“新王”能否带领双汇这已经连续三年营收负增长的老牌企业迎来新机遇？

1、双汇权力交接

8月29日晚，河南双汇投资发展股份有限公司(简称“双汇发展”)发布第九届董事会第一次会议决议公告、2024年第一次临时股东大会决议公告。

会议选举万宏伟为公司第九届董事会董事长，任期与公司第九届董事会任期一致。选举万隆为公司第九届董事会非独立董事；选举郭丽军为公司第九届董事会非独立董事；选举马相杰为公司第九届董事会非独立董事。

消息发布之后，8月30日，双汇发展股票收盘价23.22元，小幅上涨1.09%，市值804.49亿；万洲国际股价收盘价5.68港元，上涨1.97%，盘中股价最高来到5.74港元，创下自2021年11月以来的股价新高，目前万州国际股价728.76亿港元。

万宏伟于1973年出生，在此番出任双汇发展董事长之前，万宏伟担任双汇发展副董事长、万洲国际执行董事兼董事会副主席。目前，“双汇系”旗下另一家上市公司万洲国际董事会主席一职仍由万隆担任。

从1984年河南漯河市肉联厂改制，万隆一手造就了双汇如今的市场地位，今年是双汇成立40年，也是万隆执掌其40年。1998年12月，双汇发展在深圳证券交易所主板上市；2014年，双汇系另一家公司万洲国际在香港联合交易所主板正式挂牌上市。

信息显示，截止今年上半年，双汇发展的大股东为罗特克斯有限公司，占股70.33%。罗特克斯有限公司是香港上市公司万洲国际的全资孙公司。而万洲国际的实际控制人就是万隆。

图源：食在双汇微博

有媒体报道，相对于万隆和其大哥万洪建的强硬，双汇的新掌舵人万宏伟是个“温和派”。

早年万洪建曾在美国留学，万宏伟则在加拿大留学。在万洪建与家族尚未决裂，他还是双汇的“太子”之时，万洪建评价称，弟弟不但善良，且与世不争，并认为“弟弟的专业能力是可行的；他从加拿大多伦多毕业，综合素质非常好。英文能力非常强，可以横跨中美两边，但还是有待于提高和锻炼。”

对比来看，万洪建在性格上可能更像万隆一些，所以万隆一开始选择的接班人是“大儿子”。可能恰恰正是因为万隆与万洪建行事风格都很强硬而互相碰撞，导致2021年因为“CEO人选问题”，万洪建与万隆彻底决裂。至此，万隆终于铁了心，大儿子彻底出局，次子接班。

而万宏伟也表现出了他的“高情商”，他在就职演讲中充分表达了对父亲万隆和老一辈双汇人的敬重。他表示，将心存敬畏，全力以赴，使父亲万隆和团队多年来缔造的中国双汇生生不息传承下去，保持基业长青。

2、火腿肠卖不动了？

万隆早在1968年部队转业后进入漯河市肉联厂(双汇的前身)，1984年，漯河市肉联厂改制，万隆也迎来了人生的一次重要转折，成为了漯河肉联厂历史上第一位民主选举的厂长。

1998年双汇上市之后便进入快速发展。2004年，双汇发展营收首次突破百亿元；2013年，万洲国际前身双汇国际斥资71亿美元收购美国史密斯菲尔德食品(Smithfield Foods)，一举成为全球最大猪肉食品企业；到了2016年，双汇发展的营收已经达到518亿元。

今年7月14日，万洲国际公告称，计划将旗下的史密斯菲尔德食品有限公司分拆，并在纽约证券交易所或纳斯达克重新独立上市。若此次分拆上市成功，“双汇系”将再增加一个上市平台。

据中国企业家杂志的报道，从2003年开始，如今上市公司双汇发展的母公司双汇集团，通过一系列眼花缭乱的股权交易，完成了管理层收购，最后双汇发展超过70%的股权进入了罗特克斯公司，双汇也彻底摆脱了国资的控制。

图源：食在双汇微博

双汇发展肉制品品类主要包含火腿肠、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等。其中广为大家熟知的便是双汇王中王火腿肠。

近年来，随着核心大单品“火腿肠”不被市场待见，双汇的业绩也是逐年下滑。

2020年至2023年，双汇发展营业收入分别为739.4亿元、668亿元、627.3亿元、601亿元，算上2024年上半年，双汇发展收入已经连续3年半下滑。

今年上半年，双汇实现营业收入275.93亿元，同比下降9.31%；净利润22.96亿元，同比下降19.05%。出现了营收与利润双降局面。

此外，公司第一大业务屠宰业务2024年上半年收入也在同比下滑。对此，双汇发展表示，该业务营收下降是因为今年以来市场竞争激烈，且去年同期因冻品储备导致产销基数较高。

公司表示，2024年上半年肉类产品总外销量151万吨，同比下降7.74%；受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响，本期营业总收入同比下降。同时，公司本期实现利润总额31.53亿元，同比下降14.16%，利润总额下降的原因主要是生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，产品毛利下降。

调研机构数据显示，2023年速食肠在方便速食类目中的市场份额为34.87%，市场份额同比增速为-1.48%。分析人士认为，火腿肠是肉制品类中的低端产品，口感不佳且配料表不干净，市场萎缩成为必然。而其他高端的肉肠品类又因为价格较高——相对于鲜肉而言，100%纯肉制品因其体量缩水较大，消费者从观感而言必然觉得价格较高，其总体消费场景亦比较有限。

3、大额分红

资本市场对双汇颇多微词的是其“明明公司很缺钱，但却大手笔分红”，某种程度上似乎有“掏空公司之嫌”。

截至2024年6月30日，双汇发展有息负债仍接近80亿元，同期公司货币资金为37.32亿元，算上可交易性金融资产，也不足60亿元，仍不够覆盖有息债务。在此情况下，双汇发展并未将企业盈利用于偿还债务，而是全部用来分红。

除需要偿还债务外，公司近几年对外扩张也需要资金。对此，双汇发展则选择向资本市场融资。

2020年，双汇发展以48.15元/股的价格向投资者定向增发了1.45亿股，募集了70亿元。该募资用途主要有补充流动资金、生猪养殖项目建设、公司总部大楼建设等。

按照目前股价来看，双汇发展当初定增的价格已经浮亏50%以上。

Wind数据显示，2020年至2023年，双汇发展累计实现归母净利润217.96亿元。同期双汇发展累计分红金额高达231.01亿元，整体分红率将近106%，这也意味着近四年双汇发展用于分红的资金比挣的利润都多。

图源：食在双汇微博

今年8月14日，双汇发展再度公布了22.87亿元的中期分红方案，而公司上半年归母净利润仅为22.96亿元。这也意味着双汇发展2024年上半年赚取的利润几乎全部用来分红。

双汇发展的逻辑被资本市场解读为：公司明明欠债，但是大股东却毫不留情把公司赚到的钱全部装进了自己的腰包。

从双汇发展股东结构来看，罗特克斯有限公司为双汇发展第一大股东，持有公司70.33%股权。按照股权比例计算，过去4年半双汇发展253.97亿元的分红有178亿元落入万洲国际之手，而万洲国际实际控制人则是万隆。

虽然监管层鼓励让股东分享公司发展红利，但需要根据上市公司实际情况决定，在企业自身有大量负债以及有扩张需求情况下，所获得的利润应当先满足公司的正常经营需求，而不是涸泽而渔、掏空公司式的大额分红。

写在最后

万宏伟接任，外部最大的担心依然是其家族内部复杂的人事关系。内部人士表示，万隆继续担任双汇发展的非独立董事，而且董事会的其他所有董事都是万隆的老臣，所以双汇发展的最后决定权仍在万隆手中。

三年前的6月18日，万洲国际发布公告称，万洪建近期对公司的财物作出不当的攻击行为，被免去执行董事、董事会副主席、万洲国际环境、社会及管治委员会及食品安全委员会成员以及集团副总裁的一系列职务，即时生效。

2021年7月16日，万洪建在网上发文，揭露父亲万隆的“七宗罪”，轰动整个网络。万洪建在文章中详细描述了当时他与万隆的“血战”。

此次，作为温和派的万宏伟出任双汇发展董事长，将面临巨大的挑战，公司新战略如何设定，如何发展第二增长曲线，甚至包括如何处理其家族内部复杂的人际关系以及如何赢得万隆一系列亲信老臣的信任，对万宏伟而言都需要巨大的智慧。