出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

一纸公告，让国内冷冻食品龙头企业安井食品市值蒸发了40亿元。

2024年1月19日晚间，安井食品发布公告，公司拟筹划在香港上市。消息公布后第一个交易日（1月22日）安井食品股价便一字跌停，次日公司股价再度下跌6.73%。截至1月26日，安井食品股价累计跌幅超过15%，市值蒸发超40亿元。

从安井食品利润以及现金流情况来看，由于连年盈利，安井食品并不缺钱。但自2017年上市以来，安井食品已经多次向资本市场“伸手要钱”。

安井食品持续对外融资，公司创始人和高管却忙着减持。据不完全统计，自上市以来，公司控股股东、创始人以及高管累计减持超70亿元。安井食品也在一轮又一轮大额减持下，股价一路下跌。

面对不断下跌的股价，安井食品控股股东在1月25日承诺五年之内不再减持公司股份。在此消息影响下，安井食品迎来久违大涨。但要想就此扭转颓势，还为时尚早。

1、股价大跌超70%，仍计划发行H股

公开资料显示，安井食品成立于2001年，前身为华顺民生。成立初期，安井食品主要经销海洋华顺及安井牌为主的速冻鱼糜制品。2005年，安井食品通过频繁对外投资扩张产能，建立起华东和华南地区最大的速冻食品生产基地。

2011年，公司更名为安井食品，正式开启全国化产能布局。2017年，经过多年发展的安井食品迎来成立以来极为重要的时刻——正式在上交所主板上市。

上市后，由于融资渠道通畅，安井食品利用资金优势，开始大量对外投资。2018年1月，安井食品斥资7980万收购洪湖新宏业食品19%股权。同年12月，安井食品四川工厂一期开始建设。

2020年，安井食品投资成立了厦门三厂和广东工厂。2021年，安井食品又完成了旗下多家工厂技术改造，公司产能得以快速提升。

截至目前，安井食品已经成为国内速冻火锅料制品、速冻发面类制品双龙头企业。

由于公司经营策略得当，加上旗下爆款单品频出，安井食品业绩一路上涨。数据显示，2017年安井食品营收仅为34.84亿元，到2022年增长至121.83亿元，年复合增长率为28.37%。同期，公司归母净利润从2.02亿元增长至11.01亿元，年复合增长率为40.63%。

业绩持续上涨，加之前几年消费股备受资本市场青睐，安井食品股价随之大涨。2017年安井食品发行价为11.12元/股，2021年公司股价最高突破278元/股，股价累计涨幅超过24倍。

但自2021年以后，由于股东接连大额减持，安井食品股价表现“风云突变”。截至2024年1月19日，安井食品报收96.24元/股，公司股价累计跌幅超65%。

在股价大跌的背景下，安井食品1月19日晚间发布拟在H股上市公告。消息出来后，安井食品累计跌幅超15%。若以1月26日81.5元/股收盘价计算，自高点以来，安井食品累计跌幅超70%。

对于已经上市的企业而言，再次异地上市往往会选择股价较高、资本市场较为景气时募资上市。

从目前情况来看，安井食品二次上市的条件显然并不充分。目前公司股价一跌再跌，消费股也不再受资本市场青睐，加之港股市场目前较为低迷，安井食品想要以较为理想的价格成功发行并不容易。

至于公司为何此时选择港股上市，安井食品在投资者问答中并未直接回应，仅非常官方地表示，目前H股上市细节未定，尚处在筹划阶段。

从筹备发行到上市募资有很长的路要走，而安井食品能否顺利募资还存在很大的不确定性。

2、股价大跌7成，高管股东累计减持超70亿元

不过安井食品自从在A股上市以来，已经多次向资本市场“伸手要钱”。2017年，安井食品IPO时，成功募资6.01亿元。

此后，安井食品又因为扩充产能分别在2018年和2020年发行了5亿元以及9亿元可转债。2022年，安井食品又以旗下生产基地需要技改，以及补充日常流动资金为由，以116.08元/股的价格，定向增发了4900万股，募集了56.75亿元资金。4次融资，安井食品累计募资规模超77亿元。

值得注意的是，从2017年到2022年，安井食品累计实现归母净利润仅32亿元，还不到实际募资的一半。

公司用来分红的钱更是少之又少，自安井食品上市至今，累计分红资金12.5亿元。

若以同期全部累计利润计算，公司用于分红的资金几乎占盈利的30%，作为对比，东方财富Choice数据显示，同期A股分红平均水平在40%以上。

除频繁向资本市场融资外，安井食品创始人以及高管也没有亏待自己。2020年1月2日，安井食品股份刚解禁不久，公司创始人兼董事长刘鸣鸣便公布了减持计划。此次减持，刘鸣鸣累计套现了2.17亿元。

2020年7月，安井食品副总经理黄建联又套现了9000多万元。此后，公司董事长刘鸣鸣、董事兼总经理张清苗、董秘梁晨、财务总监唐奕、副总经理黄清松、副总经理黄建联，又多次减持公司股份，减持的理由均是个人资金需求。

据不完全统计，自2020年以来，安井食品创始人与高管累计减持安井食品股份数量超3500万股，合计减持比例占公司总股份比例高达15%以上，累计套现资金超48亿元。

除创始人与高管团队减持外，安井食品控股股东福建国力民生科技发展有限公司也累计减持安井食品将近30亿元。两者相加，累计减持金额超70亿元。截至目前，安井食品市值仅240亿元左右。

在公司创始人、高管以及控股股东一轮又一轮减持影响下，安井食品股价从最高278元/股，跌至80元/股，累计跌幅超70%。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

为了挽救不断下跌的股价，2023年10月，安井食品推出了1亿元至2亿元的股份回购计划。不过与管理团队和控股股东超70亿元减持金额相比，安井食品的回购金额显然不够看。

在股价不断上涨时，安井食品众多股东通过减持公司股份让自己挣得盆满钵满。当企业需要资金时，又多番向资本市场索取资金，造成的结果便是，安井食品股价一跌再跌，最后为股东减持买单的只有众多股民。

3、预制菜增速放缓，安全问题引消费者担忧

如果说股东频繁减持是安井食品股价下跌的催化剂，那么被安井食品视为增长新动能的预制菜业务收入放缓，则是公司股价持续下跌的根本原因。

2020年，预制菜突然爆火，安井食品利用上下游产业链优势，全面布局预制菜行业。2021年8月，安井食品将新宏业纳入公司合并报表范围，2022年5月公司又成立了安井小厨事业部；2022年9月新柳伍食品纳入公司合并报表范围。

通过一系列对外扩张，安井食品预制菜业务快速增长。2020年至2022年，安井食品预制菜业务收入分别为6.73亿元、14.29亿元、30.24亿元，年复合增长率高达111.97%，增速远超同期公司其他业务。

在预制菜业务爆发带动下，安井食品近两年维持高速增长。但值得注意的是，自2023年上半年起，安井食品预制菜业务开始“失速”。

数据显示，2023年上半年，安井食品预制菜肴实现收入21.99亿元，同比增长58.19%，增速较前两年明显下滑。

对于公司预制菜业务增速下滑，安井食品在半年报中表示，2023年上半年，C端直营商超等渠道人流减少，使得公司预制菜业务表现不佳。

从安井食品披露的数据可以直观感受到，2023年上半年，安井食品C端商超销售收入为4.44亿元，较2022年同期下滑了14.71%。

（图 / 安井食品2023年半年报（单位：万元））

C端商超面对的消费人群主要是居家的普通消费者，随着疫情结束，消费者更倾向于去线下餐厅消费，买预制菜食用的消费人群有所减少，导致安井食品商超预制菜销量有所减少。

此外，安井食品预制菜大单品小龙虾也因为原材料价格下降，导致公司小龙虾产品价格下跌。相关研究机构也表示，小龙虾价格下滑，导致公司2023年二、三季度毛利率明显低于一季度。

除公司自身预制菜增速下滑外，监管层以及消费者对预制菜也出现不一样的看法。2023年9月，由于预制菜没有固定标准，预制菜进校园遭到众多学生家长抵制。教育部以及众多地方教育部门表态，预制菜不宜进校园，一时引发争议。

此前，中国新闻周刊报道，预制菜国标报送稿已经出炉，最快半年内便会有结果。其中最大的亮点是禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。

如果该方案顺利实施，势必会导致预制菜生产、运输环节成本上升，相关预制菜企业盈利能力将受损，对于安井食品而言也是如此。

安井食品股价暴跌，直接原因是公司控股股东、创始人以及众多高管大规模套现，根本原因则是公司寄予厚望的预制菜业务增速放缓。

如想扭转股价颓势，安井食品创始人、管理层以及控股股东或许应该停止减持，再拿出真金白银增持公司股份。另外还需积极探索其他业务以及产品，以扭转公司预制菜业务增速下滑的颓势。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。