来源/子弹财观

作者/许芸

2022年逐渐进入尾声，年初爆火的预制菜在资本巨头那里仍然很吃香。

作为新风口，预制菜广阔的发展前景吸引了大量资本的眼光，也成为包括金龙鱼、格力在内的诸多巨头的新猎物，在主业成长渐入瓶颈的情况下，这些巨头显然试图通过进军预制菜赛道打开新的增长极。

曾经的“油茅”金龙鱼已不复往昔风光，在资本市场上，其股价下跌严重，而在公司经营层面，其在成本重压之下陷入增收不增利的困境，毛利率连年下降。而在此时火起来的预制菜，似乎可解金龙鱼的“燃眉之急”。

今年8月22日，金龙鱼的掌门人郭孔丰去了一趟天津，在与当地政要谈话时提到：“集团十分看重天津市场，将进一步扩大在津业务，创新商业模式，深化‘中央厨房’预制菜、国际健康商旅城等项目合作。”紧接着，第二天他便奔赴位于周口市的“丰厨中央厨房（周口）园区”开园仪式，该园区规划日加工12万份的学生营养餐、3万份冷链便当和预制菜、净菜等系列央厨产品。

不难看出，郭孔丰极其看重预制菜这一新赛道。那么，金龙鱼目前预制菜的发展进度如何？在众多巨头涌入预制菜赛道的情况下，金龙鱼又如何保持竞争力？预制菜能撑起金龙鱼的多元化吗？最重要的是，预制菜的新故事能否在资本市场为金龙鱼“镀金”、挽救其暴跌的股价？

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巨头抢食预制菜

当前的预制菜，俨然已成为地方政府、资本、企业的“香饽饽”。

图 / 「子弹财观」图库  摄 / 许芸

9月23日，格力电器宣布，发起筹建广东省预制菜装备产业发展联合会。据悉，联合会成员除了格力外，还包括广东省农科院、广东恒兴集团、国联水产、温氏集团、钱大妈、京东物流等。

其中，格力可以为预制菜上下游企业提供预制菜配套的冷链装备、物流仓储装备、生产专用设备等。

事实上，除了格力，海尔、美的、格兰仕、老板电器等家电企业都在陆续跨界进军预制菜领域，试图分一杯羹。

对此，家电行业资深观察人士刘步尘表示，“家电企业近年遭遇增长瓶颈，一直在寻求突破，预制菜市场规模很大，又受到多地政府的支持，家电企业追逐预制菜风口不难理解。”

同样遭遇增长瓶颈的金龙鱼，入局比格力早了一年。

2021年9月，金龙鱼成立央厨食品事业部，投资建设中央厨房园区，通过中央厨房来生产学生餐、营养餐、便当、预制菜等产品。

据悉，金龙鱼的杭州央厨项目已于今年正式投产，其位于重庆、廊坊等地的央厨项目预计也将于年内投产，并确定在广州、天津、郑州、太原、温州、海口等20多个城市建设央厨项目。

那么，预制菜为何被这些遭遇增长瓶颈的企业视为“成长突破口”？答案是预制菜广阔的发展前景和格局分散的现状。

艾媒咨询发布的《2022年中国预制菜行业发展趋势研究报告》预计，未来中国预制菜市场将保持20%左右的高增长。未来5年，预制食品产业将成为下一个万亿级市场。

中国烹饪协会会长杨柳表示，2020年时中国预制菜渗透率仅为8%，而日本已经达到了60%。

在广阔的发展前景吸引下，预制菜成为资本逐鹿的目标。

图 / 「子弹财观」图库  摄 / 许芸

据企查查数据，2017年-2021年，预制菜相关产品完成融资99次，合计披露融资金额超80亿元。仅2021年，预制菜合计完成28起融资事件，披露融资金额超过30亿元。截至2022年1月27日，我国预制菜相关企业已达到6.81万家。

作为传统农业升级迭代的助力，预制菜市场也吸引了各地方政府的支持，并加快推动预制菜标准的制定。

据悉，目前，广东在全国率先立项制定了预制菜五项基础性关键性地方标准，并鼓励粤港澳三地社会团体、企业事业组织等共同参与预制菜“湾区标准”研制工作。目前，双皮奶、煎鱼饼、拆鱼羹等一批经典菜式进入首批“湾区标准”清单。

此外，10月14日，中国食品工业协会官网公布多个预制菜团体标准立项计划征求意见的通知，包括《预制菜-发酵酸鱼制品》《预制菜-发酵酸肉制品》《预制菜-蒙古馅饼》《烟熏鲅鱼预制菜》《预制菜-臭鲈鱼》《预制菜-内蒙风味牛肉干》等。

在政府、资本、企业的积极推动下，预制菜已走到发展快车道上。那么，群雄逐鹿之下，金龙鱼胜算如何？

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“油茅”的新故事

“预制菜的门槛，说高也不高，说低也不低。”食品行业从业者华秦（化名）对「子弹财观」表示。

华秦进一步指出：“不高的原因在于做预制菜并不需要太大的技术含量，目前分散的格局不仅仅是因为产业不成熟，还因为门槛不高入局者众多。高的原因在于企业要做大做强，不仅需要在口味上满足消费者的需求，还由于预制菜种类繁多、原料复杂、保鲜时长短等原因，企业在供应链、冷链运输、渠道建设方面会面临比较大的挑战。”

“所以可以看到，现在包括趣店、格力、陆正耀在内的各行各业企业、资本都在布局预制菜想要分一杯羹，但目前并没有做出太大成绩。”华秦补充道。

据「子弹财观」观察，金龙鱼在预制菜这条赛道上已有了初步成绩。

2022年4月，金龙鱼旗下的杭州丰厨首批预制菜──麻婆豆腐酱、鱼香肉丝酱等产品生产下线。同时，丰厨出品的红烧狮子头大师菜等产品开始在全国山姆会员店上线销售。

不过，6月，金龙鱼在互动平台表示：“公司央厨项目刚刚起步，目前仅有杭州项目建成投产，预计短期内对公司整体业绩影响不大。”

“目前，我们的央厨项目只有杭州一个点进行生产，其它的点都还在建设中。”金龙鱼方面人士对笔者表示。

金龙鱼投资者关系活动记录显示，杭州央厨设计产能为预制菜40吨/天，餐食便当12万份/天，酱料4.8吨/天。由于今年才投产运营，目前产能仍处于爬坡期。

杭州央厨产品包括预制菜、便当和酱料包三类。目前已经推出的产品有：松露红烧肉、红烧狮子头、黑椒牛柳、土豆烧牛腩、小酥肉、麻婆豆腐调味酱、鱼香肉丝调味酱、蒜香牛肉酱以及一些定制化产品等。

据前述金龙鱼方面人士介绍，目前金龙鱼预制菜销售主要面向B端，C端渠道比较少，“我的印象中，我们有个叫‘小鱼购物站’的微信小程序可以买到预制菜，不过可能只是对个别区域开放，还没有面向全国开放。”

「子弹财观」查询“小鱼购物站”小程序发现，该小程序内商品分类分为米面粮油、预制菜品、茶叶、果蔬及其他等。不过，目前首页商品均已下架，仅为展示。而定位于“北京市朝阳区”并未发现收货点，基本处于无法购买的状态。

在淘宝平台搜索“金龙鱼 预制菜”关键词，并未有相关结果，而搜索“丰厨 预制菜”，仅出现了9条搜索结果，包括金龙鱼松露红烧肉、红烧狮子头、土豆炖牛腩等预制菜品。

可见，金龙鱼的预制菜项目目前仍处于起步状态。

值得注意的是，9月13日，西安饮食发布公告称，与丰厨丰厨（兴平）食品有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方将加强在项目建设、商务合作、产品开发、食品生产等领域的合作。

据公告介绍，丰厨（兴平）食品中央厨房项目主要建设净菜、面食、快餐、调理包等生产车间、库房及办公辅助设施，该项目位于咸阳兴平市，预计总投资45亿元。有媒体报道，该项目建设正在做装修收尾工作，和西安饮食的合作落地细节还在谈判中。

不过，如前文所述，预制菜作为当下的新蓝海，吸引了大批企业、资本抢食，那么，金龙鱼如何保障自身的差异化竞争力？

对此，金龙鱼方面人士告诉笔者：“金龙鱼的央厨项目特点在于是做食品园区的概念，它本身是建立在我们原有的生产基地、米面粮油之类的工厂之上。所以，产品运输到央厨的生产车间，成本相对更低、速度相对更快。另外，园区内也会引进我们的上下游企业一起合作来做（预制菜）产品，我们央厨有自营的产品，也会有合作的产品。”

“我们本身是做米面油调味品之类的产品，但预制菜原材料种类丰富，还会需要一些蔬菜、肉类甚至是海鲜产品，这也是我们为什么要引入上下游企业进园区的原因，这些企业在这些方面比较有优势。在和企业的合作方式上，包括租借厂房、一起设立合作公司等，具体分情况而异。”金龙鱼方面人士进一步表示。

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急需第二增长曲线

从金龙鱼近年来发展来看，追逐预制菜的新风口，可以算是其业绩承压下的无奈之举。

据天风研究研报，2021年食用油行业丰益国际集团（金龙鱼母公司）是国内食用油市场的领先者，市占率维持在40%左右。其次为中粮集团、山东鲁花集团、上海良友集团，市占率分别为14%、6%和3%。

市占率一路遥遥领先的金龙鱼，在2020年10月15日登陆创业板之时，可谓荣光无限，以25.70元/股的发行价成功募资139.33亿元，募资净额达到136.93亿元，创下创业板最大IPO记录。

彼时，正值消费股受到热捧，金龙鱼股价一路飙涨，被市场称为“油茅”。2021年1月11日，在上市近3个月后，金龙鱼迎来巅峰时刻，其股价创下145.62元每股的高点，最高市值超7895亿元。

“当时金龙鱼股价暴涨，存在特殊性，一方面，当时以贵州茅台为首的消费股受到资本热捧，金龙鱼作为行业龙头，股价大涨是理所当然的；另一方面，金龙鱼流通盘比较小，资金抱团炒作比较容易，这也会带来股价的暴涨。”杭州某券商人士对「子弹财观」直言。

「子弹财观」查询金龙鱼股本数据了解到，截止2022年6月30日，其总股本为54.22亿股，但流通股份仅为5.43亿股，约占总股本的十分之一。

当消费股的热潮退去，金龙鱼也迎来“裸泳”时刻。截止10月24日，金龙鱼股价报收于41.08元/股，市值2227亿元，较巅峰时期缩水超5668亿元，降幅超过71%。

巨潮资讯网数据显示，2020年年底，2063只基金持有金龙鱼3456.55万股，到2022年6月30日，持有金龙鱼股票的基金仅剩271只，持股总数为2593.78万股。

图 / 巨潮资讯网

“炒股炒成股东”，股市中被套牢无法脱身的投资者常常如此自嘲，而这也是如今许多金龙鱼的股票持有者的真实遭遇。

“新股刚上市的时候被热炒是可以理解的，但我不理解为什么我的好几位同事要在一百多元的时候买入金龙鱼的股票。”财经领域从业者叶先（化名）对「子弹财观」说道。

在叶先看来，金龙鱼主要业务收入来自于粮油等产品，而这些产品关乎国计民生，势必会受到比较强的管控，无法随意涨价，溢价空间有限，“此外，虽然金龙鱼有非常高的市占率，但这几年随着电商的兴起，其实涌现了很多小众粮油品牌，或者有农户产地直销等，海天这些企业也在进入粮油赛道，会形成分流。归根结底，粮油业务没什么高门槛。”

在资本热潮退去背后，是金龙鱼乏力的业绩成长表现。

今年上半年，金龙鱼实现营收1194.83亿元，同比增长15.74%；归属于上市公司股东的净利润为19.76亿元，同比减少33.47%。

而这样的颓势，在2021年即已显现。2021年，金龙鱼营收延续2020年的上升趋势，达到2262.25亿元，同比增长16.06%；不过，其归属于上市公司股东的净利润不复2020年10.96%的增速，出现负增长，同比下降31.15%，金额为41.32亿元。

对于今年上半年的利润下滑，金龙鱼在财报中指出，主要原因包括：原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降；由于原材料成本同比大幅上涨，公司上调了部分产品的价格仍难以覆盖成本上涨。

金龙鱼正在变成一家越来越难赚钱的公司。

从财报来看，金龙鱼收入主要由厨房食品、饲料原料及油脂科技、其他三大类构成，前两者构成了金龙鱼收入的主要来源。

2022年上半年，金龙鱼厨房食品、饲料原料及油脂科技的收入分别为761.36亿元、424.69亿元，分别占当期营收的63.72%、35.54%。不过，这两大类业务都属于低毛利业务，这几年毛利率在10%左右，且呈现下降趋势。

2021年，金龙鱼的整体毛利率从2020年的11.01%降到了8.18%。今年上半年，金龙鱼毛利率为7.53%，同样低于去年同期的10.84%。

在整体毛利率下降的当下，金龙鱼不惜为之砸钱新建园区的预制菜是一门赚钱的生意吗？这一点，预制菜龙头企业的发展具有代表性。

以目前预制菜领域规模较大的企业之一味知香为例，其目前已建立“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，分别针对C端和B端客户，现有产品品类超过300种。

2022年上半年，味知香营收为3.78亿元，同比增长3.47%；归属于上市公司股东的净利润为7037.79万元，同比增长14.58%。可以看到，目前味知香的业绩规模并不大。

而从毛利率来看，巨潮资讯网数据显示，2019年-2021年，味知香的毛利率分别为24.97%、29.46%和25.11%。由此来看，的确高于金龙鱼现有业务的毛利率。

事实上，在预制菜之前，金龙鱼寻求更为赚钱的“第二增长曲线”由来已久，即调味品业务。

2015年，金龙鱼与台湾丸庄共同投资生产高端酱油产品；2019年，丸庄酱油正式推出，主打黑豆和无添加概念；2019年，金龙鱼还收购了山西梁汾醋业；2021年金龙鱼又入股了调味品生产企业广东广味源食品有限公司。

以调味品代表性企业海天味业为例，2022年上半年，其营收为135.32亿元，仅为同期金龙鱼营收的约十分之一；但海天味业归属于上市公司股东的净利润为33.93亿元，远超同期金龙鱼的19.76亿元；毛利率虽出现下滑，但仍有38.05%。

“不管是入局调味品还是预制菜，金龙鱼都是在围绕自己现有业务做延伸布局，这些业务相互之间存在协同关系，因此，在原材料、供应链、产品生产、销售渠道等方面更容易实现共享，有助于节省成本，而金龙鱼本身在粮油产业的品牌知名度和权威性，又能成为调味品、预制菜业务的背书。”华秦对「子弹财观」表示。

不过，华秦同时指出，虽然金龙鱼看似优势很多，但不管是调味品还是预制菜赛道，都存在市场格局分散的情况，竞争者众多，对于金龙鱼而言，发力新业务对其资金实力和成本控制能力也是一大挑战。

然而，对于当前的金龙鱼而言，不管是调味品还是预制菜业务，都只是看似美好的未来。当前，金龙鱼仍然要依赖低毛利的粮油业务生存。

今年6月，金龙鱼副总裁邵斌就曾直言，当前调味品销量较小，短期内对公司业绩影响不大，因而不会特别在意其利润水平，但长远来看调味品和中央厨房对未来发展非常重要。

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结语

作为粮油巨头，金龙鱼在上市之初受到资本热捧，被奉为“油茅”，但资本市场需要成长性故事，而粮油业务的特殊性决定了金龙鱼无法轻易涨价，也因此缺少溢价空间。

主营业务越来越难赚钱，这并不是金龙鱼不努力。事实上，金龙鱼作为一家外资控股企业，在中国股市上市，正是其努力寻求“中国身份”认同、为其经营的粮油业务保驾护航的验证，而其发力调味品和预制菜业务，同样也是寻求新的增长空间的表现。

只是，有时候，努力了却不一定能很快收到好的成果。