之前结合生鲜连锁谈到连锁行业规模效应的问题，这次谈到奶茶、火锅，因为之前在美团龙珠的时候当时龙珠前后投资了三家奶茶连锁，且奶茶连锁涌现一批的投资机会，诞生了多家几十亿、百亿估值公司。

我是2016年开始接触奶茶行业，当时接触的第一个项目其实是茶颜悦色，当时投资行业几乎没人看奶茶，我非常清晰的记得，甚至直到2018/19年都有很多人质疑奶茶行业，认为这个行业门槛低，而后面2020/2021年投资行业在后知后觉意识到这个行业机会大，又开始集体追风。

回到奶茶、火锅，先说一个模糊的基本事实：奶茶行业CR5约40%，涌现了蜜雪冰城、古茗、喜茶、茶百道、CoCo等大规模连锁品牌，而火锅呢，市场空间大约得有奶茶的近3倍，但是火锅行业的CR5的集中度有多少，估算是小于10%的，除了海底捞，还有几家火锅品牌能和头部奶茶的规模相比。当然，可能有人说了，火锅的时间还没到，但我判断火锅行业的CR5永远到不了40%。

这个事情就非常值得思考了，为什么奶茶比火锅的市场空间明明小很多，但是却跑出了更多的大公司，这是为什么呢？不是都说水大鱼大吗？

然而，事实是，水大有可能鱼大，但只是可能，水大不一定鱼大。

比如全球水产市场，那得是个多大的市场，但全球范围内水产公司才多大、我记得没错全球最大的水产公司是一家三文鱼公司、百亿美金市值而已，中国的水产市场也得几千亿元以上，但中国的头部水产公司才多大，你看看中国的水产上市公司，国联、獐子岛等，几十亿市值，还受到二级市场投资人各种白眼。为什么这么大的市场，只出了几个几十亿市值还不太正经的头部公司。

回到前面说的奶茶和火锅也是这样，奶茶市场比火锅小多了，但是奶茶出了一波的大公司，火锅的头部公司规模反倒远不如奶茶头部的体量。因为做奶茶的创业者水平都比做火锅的水平高吗，不太可能，底层逻辑是规模效应在起作用。

我们发现，奶茶行业的规模效应比火锅行业的规模效应要强得多，这导致一个与我们常识完全不同的事实，那就是奶茶行业几乎都是连锁企业、很少个体店，但是火锅行业大量的个体店与连锁店共存，海底捞、巴奴再厉害，附近的火锅店一样可以活的好好的。有太多人和我说，奶茶的行业很低，但事实上奶茶几乎是餐饮行业里面几乎门槛最高的品类之一。

所以从产品研发和采购成本来看，奶茶行业的大企业的产品研发强且采购成本低，而火锅行业的大企业相对个体店/小连锁之间并没有那么大的优势。奶茶的规模效应要强很多。

在外卖这个事情上，外卖对于奶茶店来说还是很重要的，而大品牌与个体店/小连锁面对美团、饿了么的谈判能力差异是非常大的，这里面体现在流量倾斜、外卖费率有巨大的差异，有可能大品牌的外卖费率与小品牌的费率极端可以差异一倍。火锅对于外卖的依赖几乎可以忽略，毕竟大家吃火锅绝大多数都还是堂食，外卖极少。

最后，为什么奶茶的集中度又不可能特别高，而火锅的集中度更低还有个原因，与品类构成、价格带有关系。

奶茶的价格带相对比较窄，只有杯均10元以下、10-20元和20元以上三个价格带，比如蜜雪冰城处于10元以下的价格带，10-20元的价格带品牌特别多，有古茗、书亦烧仙草、茶百道等，而20元以上的价格带有喜茶、奈雪、野萃山等，也是因为有三个价格带，这导致蜜雪冰城再牛逼，也抢不了10元以上价格的市场，这使得CR5能达到40%，但也不可能一个品牌拿到整个市场的大头。

火锅就更复杂一些，我们把这个市场可以画成格子图，其中横轴是价格带，纵轴是区域口味。火锅的价格带比奶茶更宽，之前在美团的时候我们研究火锅，价格带/人均分为30元以下，30-50元，50-80元，80-100,100-120元，120以上等6个价格带，其实120以上还可以再细分，基本上在当时美团的划分里头，人均80以上就算高端火锅了；区域口味上可以分为北方的羊肉火锅，四川火锅，重庆火锅，潮汕牛肉火锅，港式打边炉，还有云南、东北等各种风味。面对这么一张复杂的格子图，每一个火锅品牌只能切其中一个格子市场，这样的话，导致这个行业长期来看会比较分散。

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综合以上两个行业能看到，由于奶茶行业的规模效应相对比较强，而火锅行业的规模效应相对比较弱一些，这导致长期来看奶茶行业的集中度会比较高一些，而火锅行业的集中度相对会比较低，最终结合市场的空间我们可以在行业的前期阶段就能得出一个模糊的判断，这个行业的机会大小会是一个大概什么样的量级，比如奶茶行业，在前两年我们就得出一个基本结论，奶茶虽然是一个一千多亿的市场，但有机会能够出几家千亿市值的公司。

我们看一个行业，我们一方面会看市场空间，但更重要的是看市场的集中度会是怎么样的，而又是什么规律在决定这个行业最终的集中度会是如何。对于零售型连锁行业，除了优秀企业家的因素外，更底层的逻辑是这个品类的规模效应强不强、有多强，同时反规模效应强不强、哪些环节存在反规模效应。

我们做投资这些年，我们既要总结经验教训，更重要的是总结行业规律以指导到我们的投资策略，我们在选择细分行业的时候，尽可能会去选择规模效应特别强的行业，在比较早的阶段选择一个优秀的选手，但是赛道是更重要和基础的选择，正所谓“选择大于努力”。

想起来在美团时，王慧文曾说过一句话，大意是：如果说美团做对了什么，那就是美团做每一个生意都“研究规律，学习规律，应用规律”。