《港湾商业观察》施子夫  王璐

近期，南山智尚（300918.SZ）发布了《向特定对象发行A股股票募集说明书(修订稿)》。

据了解，公司此次拟募集资金总额不超过10亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目。该项目已于2023年8月开工建设，预计项目全面建成后将进一步丰富公司纺织纤维产品品类，提高纺织纤维业务收入占比，加快纺织纤维业务的发展，增强公司的盈利能力。

定增项目有助于内部协同，产品结构优化

这一定增方案早在去年11月28日就进行过披露。募集说明书显示，南山智尚此次发行股票数量不超过此次发行前公司总股本的30%，以截至2023年9月30日公司总股本及发行在外的智尚转债数量计算，在未考虑智尚转债转股的情况下，此次向特定对象发行股票数量不超过1.08亿股；若智尚转债于此次发行前全部转股，则此次发行股数不超过1.25亿股。

南山智尚强调，该项目的实施有助于提升公司内部协同，加强锦纶纤维环节对下游高附加值运动休闲面料及服装的支撑作用，保持公司全产品链条合理结构并满足市场需求，从整体上实现了公司产品结构的优化升级。

今年7月9日，南山智尚针对该定增的审核问询函进行了回复。

审核问询函共涉及五大问题，其中提及，结合公司业务规模、期末货币资金的具体用途、资产负债结构、报告期内开展投资活动具体情况、未来资金需求等，说明在前次募投项目未建设完毕的情况下，本次再融资的必要性及合理性。

公司回复称，截至2024年3月31日，发行人货币资金余额为5.61亿元（含交易性金融资产），其中募集资金余额约1.35亿元，扣除募集资金余额后可用于日常经营的货币资金为4.26亿元（含票据保证金、保函保证金），低于日常经营最低货币资金保有量6.78亿元，发行人货币资金余额仅能满足日常经营周转，无法支撑本次募投项目后续款项的支付，通过股权融资方式募集资金可缓解公司财务压力，具有必要性。

经测算，公司未来资金需求约为13.31亿元，资金需求较大。公司将以银行借款和股权融资相结合的方式解决资金需求事宜。

然而，南山智尚本次的定增也引发了市场质疑声不断。

市场质疑声不小，业绩增速放缓

知名财经作家李德林近日发布的《超70亿在财务公司流动，南山智尚母公司债务超千亿》一文指出，市值不到30亿，南山智尚想再募集10亿扩充产能。这是南山智尚上市3年半两次融资11.47亿后的第三次融资。南山智尚从一出生就开始眼花缭乱的财技，到2024年一季度，跟控股股东南山集团旗下的财务公司进行超过70亿的资金往来，现在南山集团债务超千亿，在东方集团、亿利集团爆雷之后，南山智尚的巨额资金问题成为监管关注的重点。

李德林表示，南山智尚上市前的2019年营收17.71亿，上市当年的2020年只有13.58亿，到2023年为16亿。可见融资11.47亿资金并没有带来营收的增长。相反，南山智尚每年跟南山集团旗下财务公司大规模的资金往来引发了交易所的关注。2021年，南山智尚存入财务公司资金高达37.99亿，期末余额7.64亿，到了2022年存入金额超过72亿，2023年存入金融更是超过77亿。

“南山智尚披露的资金往来明细看，公司大量经营性资金在财务公司往来，在存入资金的同时，也在不断地支出，差不多将南山财务公司当成了银行。进入2024年一季度，存入财务公司的资金达到10.7亿，期末余额超过3亿。交易所关注关联交易的安全性，尤其是资金使用是否受限，是否存在自动划转归集，是否存在通过财务公司违规占用资金情形。”

李德林强调，如果南山智尚定增10亿获得成功，那么其IPO在内的三次融资额将占到目前市值的70%以上。更为关键的是，东方集团、亿利洁能他们在经营的过程中，同样存在南山智尚这样，跟集团财务公司进行大量的资金关联交易，最终出现了资金使用受限，上市公司无法收回存在财务公司的巨额资金，真实的情况是他们的数亿资金被集团公司通过财务公司违规占用了。

值得关注的是，7月15日，有投资者在互动平台上提出，超高分子量聚乙烯纤维材料是国家战略产品，市场缺口也大，公司定增的为什么不是扩产此产品？

南山智尚表示，公司的超高分子量聚乙烯项目定位高端，对标国际巨头，采用先进的设备和工艺，实现差异化竞争，未来扩产计划请关注公司后续相关公告。根据公司前期对锦纶市场的充分调研与论证，公司积极推进8万吨高性能差别化锦纶长丝项目，此项目投产后将成为公司新材料业务的第二个产品。根据公司的战略规划，未来将把公司打造成新型化纤材料平台应用型企业。

业绩方面来看，今年一季度，南山智尚实现营业收入3.59亿元，同比增长10.35%；归母净利润3698.39万元，同比增长15.37%；扣非净利润3184.20万元，同比增长4.67% 。

2021年-2023年，南山智商实现营收分别为14.92亿、16.34亿和16.00亿，增速分别为9.88%、9.50%和-2.05%；归母净利润分别为1.524亿、1.867亿和2.026亿，增速分别为74.17%、22.51%和8.53%。

显而易见，从营收和净利润增速角度，南山智尚放缓态势也多少令人担忧。（港湾财经出品）