《港湾商业观察》施子夫

6月29日，证监会网站更新广东芬尼科技股份有限公司（以下简称，芬尼科技）的招股书，公司上市进程持续推进中，保荐机构中信证券。

2023年2月，证监会发出芬尼科技首次公开发行股票申请文件反馈意见，同年3月、7月，深交所分别下发第一轮、第二轮审核问询函。从反馈意见来看，监管层围绕芬尼科技规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题共计40个问题进行了问询。

2023年业绩下滑，现金流骤降

芬尼科技是一家围绕热泵产品开展研发、生产、销售及服务一体化业务的公司，芬尼科技的业务涉及国内外市场，主要产品为空气源热泵及其相关产品，功能主要划分为泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等。

按照业务结构分类，芬尼科技的主要产品为热泵及相关产品。2021年-2023年（以下简称，报告期内），热泵及相关产品占主营业务收入的比重在94%以上，其他产品收入占报告期内主营业务收入的6%以下，占比较低。

芬尼科技主要通过ODM、经销和直销三种模式进行销售，其中ODM模式占主营业务收入的比例分别为67.99%、65.86%及51.54%，各期均在半成及以上，为公司的主要销售模式。

按照区域分类，芬尼科技的境外销售收入占比分别为68.52%、66.53%和52.41%，尽管期内呈下滑模式，但仍要高于当期境内销售收入占比。

收入规模方面，报告期内，芬尼科技实现营收分别为16.94亿元、18.63亿元和15.80亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.84亿元和1.49亿元，扣非后归母净利润分别为9474.94万元、1.78亿元和1.39亿元。2021年公司现金分红金额2341.15万元。

不难看出，2023年，芬尼科技的营收及净利润、扣非后归母净利润双双出现了下滑。

根据芬尼科技预计，2024年1-6月公司实现营收6.83亿元至7.20亿元，较2023年度同期增加-1.10%至4.24%；净利润约5951.54万元至6066.54万元。同比增加12.84%至15.02%；扣非后归母净利润约4597.00万元至5196.00万元，同比增长13.84%至28.67%。

除了盈利层面，于2023年，芬尼科技的现金流较上一年也出现了大幅流出。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.86亿元、2.11亿元和5992.87万元。芬尼科技表示，2023年相较于2022年度经营活动现金流量额减少1.51亿元是由于：2023年公司收到的税费返还较2022年减少5071.88万元，主要系当期外销收入下降，致使增值税出口退税相应下降所致；2023年末应收账款余额增加8603.70万元，即当期销售收款减少。

产能利用率下滑还募投扩产

此次IPO，芬尼科技计划总投资额9.65亿元，募集资金投入金额8.5亿元，其中4.18亿元用于芬尼清洁能源装备制造产业园项目，9000.88万元用于热泵部件制造项目，3990.00万元用于芬尼数字化信息化管理升级项目，8410.57万元用于芬尼营销服务网络升级及品牌建设项目，2.18亿元用于补充流动资金项目。

大举扩产，芬尼科技自身的产能消化情况又如何呢？

报告期各期，芬尼科技的热泵及相关产品的产能利用率分别为100.63%、72.68%和66.36%，可以发现，期内芬尼科技的产能利用率出现了逐年下滑的情况，在过去一年公司产能利用率跌至仅有六成左右，而在这样的情况下募投扩产能否消化，募投是否具有必要性受到外界不少质疑。

报告期各期末，芬尼科技的存货账面价值分别为3.51亿元、3.14亿元和2.37亿元，占流动资产的比例分别为47.00%、38.26%和29.56%。

同一时期，公司的存货周转率分别为4.31次、3.60次和3.51次，应收账款周转率分别为19.55次、21.26次和11.74次。2023年存货周转率、应收账款周转率出现了明显的下滑态势。

对于2023年应收账款周转率明显下滑的原因，芬尼科技表示，主要系针对海外知名客户调整了相关信用政策，由预付款模式或 60-90 天信用证模式调整为1-4 个月赊销模式；报告期各期，公司应收账款周转天数分别为 18.67 天、17.17 天和31.10 天；2023年应收账款周转天数增长较多，但周转仍然较快，与行业平均水平较为接近。

关联交易遭问询，违反传染病防治法被罚

芬尼科技的控股股东、实际控制人为自然人宗毅和张利，两人合计直接持有4542.00万股，合计通过持股企业持有192.81万股，合计持股45.49%。

在第一轮审核问询函中，深交所关注的问题包括业务模式、实际控制人认定、营收与主要客户、采购与成本、毛利率、存货、资金流水核查等。

详细来看采购与成本，招股书显示，报告期内，芬尼科技存在的重大经常性关联交易金额分别为1.34亿元、3621.17万元和2624.55万元，包括采购商品、接受劳务，分别占当期营业成本比例的10.90%、2.88%和2.56%。

同一时期，芬尼科技的关键管理人员报酬分别为2145.76万元、2762.68万元和1523.11万元。

在芬尼科技的重大经常性关联交易中，壹套节能、鑫雷节能为芬尼科技换热器主要供应商，2022年上半年，芬尼科技未再向上述关联方采购换热器。报告期芬尼科技换热器第一大供应商耀华冷暖成立于2019年，注册资本500万元。

2020年至2021年，为减少向关联方采购金额，芬尼科技收购及投资新建生产线，2021年末芬尼科技已经停止向关联公司采购换热器。

在第一轮审核问询函中，深交所要求芬尼科技说明发行人与耀华冷暖是否存在关联交易非关联化的情形；向耀华冷暖增加采购的情况；说明耀华冷暖成立当年即成为发行人主要供应商的合理性；是否存在关联交易非关联化的情形等。

芬尼科技回答称，2020年、2021年，公司向鑫雷节能的采购金额分别为3134.25万元、2057.31万元，占比40.98%、20.24%；向壹套节能的采购金额分别为3088.92万元、3316.17万元，占比54.19%、42.84%。

芬尼科技表示，2020年公司向鑫雷节能和壹套节能的采购金额增加，主要系公司当年泳池恒温类热泵产量从5.91万台增长至11.81万台。由于换热器为热泵必备零部件，且公司当年对外采购以关联采购为主，因此关联采购金额增加。

“为提高独立性减少关联交易，从2021年开始，公司逐步减少向壹套节能和鑫雷节能的采购金额，至2021年末已不再向其采购。”

2020年至2022年，芬尼科技向耀华冷暖主要采购翅片换热器。对于耀华冷暖成立当年即成为发行人主要供应商具备合理性，芬尼科技表示，耀华冷暖经过了公司相关供应商准入考核，符合供应商选择标准，设备规模及产能可以满足公司需要，主要股东亦有多年相关行业经验，采购价格较为公允，相关人员和技术较为稳定。

内控方面，最近三年时间，芬尼科技存在2起行政处罚。

2021年7月29日，广州市南沙区综合行政执法局作出《行政处罚决定书》（穗南综执（八）罚字[2021]1030 号），认定芬尼节能于2021 年4 月28 日检查时存在未按照规定报告职业病（轻度噪声聋）的行为，违反了《中华人民共和国职业病防治法》第五十条的规定，依据《中华人民共和国职业病防治法》第七十四条及《广州市卫生健康委规范行政处罚自由裁量权办法》 从轻情形的规定，决定予以警告的行政处罚。

2023年3月8日，广州市卫生健康委员会作出《行政处罚决定书》（穗卫水罚[2023]00002 号），认为芬尼净水 SENTENCIA 牌 SF180 型中央净水器菌落相关事项不符合国家卫生标准和卫生规范的行为，违反了《中华人民共和国传染病防治法》第二十九条第一款的规定，责令限期改正，没收违法所得 0.82 万元，罚款1.5 万元的行政处罚。

天眼查显示，从2019年至2021年期间芬尼科技共计6次被广州市南沙区人民法院列为被执行人，被执行总金额99.99万元。

截至7月25日，芬尼科技共计有21条司法案件，涉及案由包括劳动争议、财产损害赔偿纠纷、劳动争议案件执行、申请诉前财产保全等。（港湾财经出品）