《港湾商业观察》施子夫  王璐

日前，冲刺创业板的上海汉兴能源科技股份有限公司（以下简称，汉兴能源）更新了招股书。

2023年6月末，汉兴能源正式递表创业板，保荐机构为长江证券。

从业务属性上来看，汉兴能源无疑属于近年来热门的领域-氢能。与大多数IPO企业不同，汉兴能源此次募集资金近九成用于补充流动资金受外界格外关注。

据招股书介绍，汉兴能源是一家专业从事氢能产业（上游制氢、中游运输、储氢、加氢站）相关技术的技术开发、咨询设计、成套制氢装备集成、总承包、工业气体投资、运营为一体的综合服务供应商。

公司以源头制氢技术为核心，围绕氢能行业开展业务，逐步构建了咨询设计、制氢装备供应及专用产品销售、工业气体生产、销售和设备租赁的业务体系，致力于推动关键制氢、储氢、加氢等技术的综合开发与利用。

近三年业绩不错，关联销售金额猛增

截至报告期末，公司累计完成设计和制造的各种类型的成套技术装备数量为1138套，其中氢能行业相关业务的业绩数量为709套。根据公开数据显示，2022年国内氢气产量为4004万吨，公司经测算的已投产装备的氢气产能达到572万吨/年，业绩数量众多、技术种类齐全。

财务数据方面，2021年-2023年（报告期内），汉兴能源实现的营业收入分别为2.96亿元、3.89亿元和4.88亿元，近三年营业收入的复合增长率为28.44%%；实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4921.01万元、6544.92万元和7166.34万元，近三年扣非归母净利润的复合增长率为20.68%。

对于业绩取得不错的原因，汉兴能源表示，主要原因为：（1）随着氢气在石化、炼油、化工等领域的应用不断深化与增加，以及其他新兴应用领域（半导体、光纤、分布式能源等）的不断拓展，氢气的需求保持增长趋势，公司制氢装备供应及专用产品销售业务在石化、炼油、化工、半导体、光纤、分布式能源等领域的销量持续增长，使得该业务的收入增长较多；（2）随着氢气下游应用场景的不断拓宽，公司积极发展工业气体业务，在原有成都汉尊与自贡汉能现场供气的基础上发展了零售气体业务和租赁气体生产设备，开拓了亿华通、万润新能、德方纳米等客户，使得公司工业气体业务的收入增长较多。

值得关注的是，报告期内，公司重大经常性关联销售金额分别为0.00万元、119.30万元、2677.64万元，占营业收入的比例分别为0.00%、0.31%、5.49%。报告期内，公司重大经常性关联销售为向公司参股子公司或公司参股子公司的少数股东的全资子公司进行销售。

昆仑汉兴系公司参股子公司，其主要业务为向当地工业园区供应氢气。昆仑汉兴基于自身业务发展需求，向公司采购制氢装置，交易背景具有合理性，定价以市场价为基础，经双方协商定价，价格公允，销售金额及收入根据股权比例按照权益法进行核算。

此外，汉兴能源期内毛利率也保持稳定，分别为34.25%、34.65%和34.25%。与此同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6280.38万元、9114.33万元、1.21亿元；公司合同资产账面价值分别为1961.94万元、2362.93万元、2553.64万元。二者合计占营业收入比例分别为27.84%、29.49%、30.10%。

同一时间，公司存货账面价值分别为2.40亿元、2.91亿元、2.28亿元，金额较大，占流动资产的比例分别为30.16%、33.63%、26.73%，存货账面价值波动与公司业务周期相关，整体较为稳定。

公司表示，2023年末的存货余额降低的原因主要系，提供的均属于定制化产品及服务，定制化项目制产品在特定时候根据客户需求完成并交付，使得2023年末存货余额降低。目前，国内制氢装备制造前景良好，根据市场需求以及公司订单情况，不影响公司的未来业绩。

近九成募资补充流动资金，研发费用率下降

外界对于汉兴能源较大关注是募集资金中近九成用于补流。

据悉，汉兴能源此次计划募集资金2.85亿元，其中2.5亿元用于补充流动资金项目，3506万元用于研发中心建设项目。

汉兴能源表示，本次募集资金投资项目均围绕公司主营业务以及核心技术展开，符合国家产业政策及公司发展战略。“补充流动资金项目”可以满足公司资金需求，减轻公司资金压力及减少融资成本，为公司经营规模扩张奠定良好基础，进而提高公司核心竞争力；“研发中心建设项目”将提高公司在氢能相关领域的研发投入，配备国际先进的研发、实验设备，引进行业内优秀技术人才，为公司研发人员提供优良的研发环境，切实增强公司整体技术水平。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1871.72万元、998.09万元、6422.22万元，平均经营活动产生的现金流量净额为1849.53万元，占平均净利润金额的28.10%，高于当年实现的可供分配利润10%。

另外，报告期各期末，公司货币资金余额分别为3.09亿元、2.67亿元、3.35亿元，占流动资产的比重分别为38.84%、30.82%、39.34%。其中，报告期各期末因抵押、质押或冻结等对使用有限制的款项总额分别为2574.82万元、2258.57万元、5043.22万元。

显然，从经营活动现金流和货币资金角度来看，汉兴能源当前似乎“并不差钱”，其补充流动资金合理性不免遭到质疑。

根据汉兴能源的说法，目前，国内制氢装备制造前景良好，根据市场需求以及公司订单情况，预计公司未来三年整体营业收入将保持快速增长，需要补充流动资金。经过相关测算，未来三年公司的流动资金缺口3.29亿元。公司拟通过本次发行股份募集资金补充流动资金2.5亿元。

至于另一部分募资用于研发中心建设项目，实际上从近三年来看，汉兴能源研发投入也不算多。

报告期各期，公司的研发费用分别为1793.90万元、1921.99万元、2443.57万元，占当年营业收入的比例为6.06%、4.94%、5.00%。

不难看出，虽然研发费用连年增长，但研发费用率仍然不及2021年时。（港湾财经出品）