《港湾商业观察》黄懿

6月12日，宁波海上鲜信息技术股份有限公司（下称“海上鲜”）向港交所递交上市申请，国泰君安国际、东兴证券（香港）为其联席保荐人。

据公开信息显示，海上鲜自2022年5月起便开始筹备赴港上市，但时隔两年才向港股递表。

近三年营收净利润下滑，市占率较低

招股书显示，2021年至2023年（报告期内），海上鲜的营收分别为11.98亿、14.27亿和9.14亿；净利润分别为4534.2万、3412.3万、3580.3万；净利润率分别仅为3.76％、2.38％、3.94％；毛利率分別为5.5％、5.2％、7.9％。

按业务划分之下，海鲜销售业务的收入占比分别为56.3％、62.1％、83.0％；来自燃油及油品销售业务的收入占比分别为42.3％、34.8％、12.8％；来自海鲜撮合服务的收入占比分别为1.1％、0.6％、0.0％；来自供应链管理服务的收入占比分别为0.3％、0.3％、0.5％；来自海上通信及IT解决方案服务的收入占比分别为0.0％、2.2％、3.6％；来自租金的收入占比分别为0、0、0.1％。

不难看出，随着时间的推移，海上鲜的营收来源逐渐单一化，虽然拥有六项业务，但是2023年海鲜销售业务的收入占比已经高达83％，已然成为公司最重要的支柱。

然而，海鲜销售业务的占比虽呈现逐年上升，但该项业务的营收却反复波动。报告期内，来自海鲜销售业务的收益分别为6.74亿、8.87亿、7.58亿，同比增长31.60％、-14.54％。

对此，海上鲜称，2022年来自海鲜销售业务的收益有所增长，主要是由于销售交易数量的增加，主要由于2022财年封锁措施有所放宽，为应对COVID-19疫情而实施的限制不再严格，导致销售交易数量较2021财年有所增加。2023年出现下滑，主要是由于海鲜需求减少导致海鲜销售交易数量减少，这是因为于2022财年销售的暂时激增已经过去，消费水平恢复到COVID-19疫情之前的水平。

而对于在2021年尚为公司第二大业务的燃油及油品销售业务，在2023年仅剩12.8％的份额，海上鲜指出，该项业务的收益从2022年开始下滑，此乃主要由于2021年6月开始徵收消费税，以前的主要石油产品（即轻质循环油）失去了对燃油及油品买家的价格优势，公司于2022财年开始探索新的石油产品以满足燃油及油品买家的需求，导致2022财年的销售交易金额减少。其次，自2023财年第四季度起，海上鲜的内贸油品销售减少，部分被扩展保税油业务所抵消，其采用不同的收益确认方式，因此导致该项业务的收益整体下降。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《港湾商业观察》表示，“海上鲜的业务逐渐走向单一化且核心业务收入出现波动，这反映出公司所面临的一些挑战和问题，但并不一定意味着公司正在走向衰退。海上鲜的业务单一化和核心业务收入下滑是一个值得关注的问题，但是否意味着公司正在走向衰退，则需要结合更多的信息和数据进行综合分析。同时，公司应该考虑采取相应的策略来应对当前的挑战，确保长期的稳定和增长。”

值得注意的是，同一时期内，海鲜销售业务的毛利率分别为2.0％、2.4％、2.4％；燃油及油品销售业务的毛利率分别为8.0％、4.8％、20.3％。显而易见，后者的毛利率在2023年发展到较高水平，而前者的毛利率较为稳定且呈现较低的水平。

对此，海上鲜直言道，于2023财年，海鲜销售业务占收益的份额最大，但其毛利率亦最低，为2.4％。同时，燃油及油品销售业务对总收益贡献12.8％，毛利率相对较高，为20.3％。

与此同时，这两项业务的市场份额并不理想。根据CIC（灼识咨询）报告显示，2022年海上鲜在中国的海鲜销售业务收入所占市场份额为0.2％，在中国的燃油及油品销售业务在船用燃油市场所占市场份额为0.3％。

中国的冷冻海鲜产品贸易市场高度分散，参与者众多，包括负责海洋捕捞的渔业公司、传统商家和分销商，以及数字化贸易服务提供商。要如何在较小的市场份额中提高主营业务的毛利率，扩大产业销量，是海上鲜需要思考的问题。

存货压力加重，现金流承压

关于上述的两项业务，海上鲜还提及了公司将海鲜、燃油及油品等产品的存货存储于第三方仓库或油库中，存货损坏或变质、供应商供应延迟或中断、不断变化的消费趋势和客户偏好以及动荡的经济环境，都将为其带来存货风险。

尤其是目前作为公司核心业务的海鲜销售业务，其中，海上鲜并不参与前期生产、捕捞流程，所销售产品均为采购得来。

即便是采购而来的产品，亦为海上鲜带来极大的存货压力。

报告期内，存货分别为7696.1万、8531.5万、1.069亿，同比增长10.86％、25.30％；存货平均周转日数分别为18天、22天、42天。其中，海鲜的存货分别为7663.7万、8499.0万、7980.2万；燃油及油品的存货分别为0、0、2422.6万。

于2023年，平均存货周转日数大幅增加至42日。这一增加主要是由于截至2023年12月31日的期末存货结余较高，因为于2023年年末，海上鲜就已采购但尚未交付的内贸油品于财务报表中录得存货结余。这导致年内的平均存货结余增加，因此2023年的平均存货周转日数增加。

截至2024年4月30日，2023年末的存货结余其中约80.3％已于随后出售。

与此同时，海上鲜的贸易应收款项同样面临不少压力。报告期内，贸易应收款项分别为1591.5万、3646.1万、6105.6万，同比增长129.10％、67.46％。

贸易应收款项于2022年的增幅，包括来自海鲜销售业务项下一名客户；及海上通信及IT解决方案服务项下一名政府客户的应收款项。

在2023年的增幅，主要是由于来自一名客户（一家国有电信卫星公司）用于提供IT解决方案服务的贸易应收款项增加约2290万；及来自客户B于2023年第四季度销售海鲜产品的贸易应收款项增加约1600万。

由此，其贸易应收款项平均周转日数分别为10天、7天、19天，2023年大幅增长。截至2024年4月30日，2023年末的未偿还贸易应收款项约35.0％已结清。

受到存货和应收账款等多方面的影响，海上鲜的经营活动所得现金流量净额在2022年至2023年间由正转负。

报告期内，海上鲜的经营活动所得现金流量净额分别为6007.0万、-1510.2万、-2226.9万。

与此同时，海上鲜披露了详细计息银行借款情况，报告期内，流动的有抵押的银行贷款分别为0、900万、5404.1万；非流动的有抵押的银行贷款分别为3600万、6100万、5200万。

于2024年4月30日（即就本债务声明而言的债务日期），海上鲜有未偿还债务，即租赁负债约为20万及计息银行借款约1.35亿。

显而易见，目前海上鲜的现金流承压之余还有不少银行债务。（港湾财经出品）