《港湾商业观察》施子夫

公开数据显示，2024年国考报名人数首破300万。在公考热度不减的背景下相对应公考培训领域的几家上市公司也备受大众关注。

4月25日，粉笔有限公司（以下简称，粉笔或粉笔科技，http://02469.HK）披露023年度业绩公告，显示公司营收与净利双双增长。

在教育培训赛道，以烧钱换规模并不是新鲜事，粉笔也一样如此。在前几年以“流血换规模”之后，粉笔终于时隔三年迎来盈利。

上市首年扭亏为盈，营收增速仍不及此前

粉笔网成立于2015年，公司是中国的非学历职业教育培训（“职业教育培训”）服务供应商，致力于通过技术提供高素质非学历职业教育培训。粉笔的考试培训产品及服务组合包括直播或录播形式的在线培训课程，并辅以在线自学资料及工具。2023年1月9日，粉笔正式在港交所主板挂牌上市。

在粉笔披露的年报中，除了财务数据，一同公开的还包括粉笔CEO张小龙的公开信，其在公开信中表示，“基于行业内报名人次的增长和竞争环境的改变，各位股东对粉笔的收入增长有一定的预期，公司的实际增长可能比预期偏低，好在公司利润还算及格。”

2023年度，粉笔实现收入30.21亿元，同比增长7.5%；实现毛利15.70亿元，同比增长14.9%。

根据东方财富网数据显示，从2020年-2023年，粉笔分别实现营收21.32亿元、34.29亿元、28.10亿元和30.21亿元，当期营收增速分别为83.75%、60.81%、-18.03%和7.5%。可以说尽管结束了2022年时的营收负增长，但2023年度粉笔的营收增速较与往年高位数的增速相比，还是出现了明显的下滑。

有关收入增长放缓，张小龙表示，是主动调节的结果。“为了品牌口碑宁愿牺牲短期的收益。”

粉笔提供的全渠道培训服务具体包括在线学习产品、大班培训课程、小班培训课程以及其他。从业务结构划分，粉笔的收入主要来自培训服务和图书销售。

2023年，粉笔的培训服务收入25.15亿元，同比增长6.8%，占当期总收入的83.2%；图书销售实现收入5.07亿元，同比增长11.0%，占当期总收入的16.8%。

粉笔表示，培训服务收入增长的原因，主要是由于2023年招录类考试培训需求强劲；小班授课模式下每名小班付费学员平均收入增长所致。图书销售收入增长则来自第三方图书销售商的销售以及培训服务的销售。

在毛利率方面，2023年，培训服务及图书销售的毛利率分别录得55.4%和34.7%，分别较2022年同比提升3.9、1.1个百分点。两项主营业务毛利率的增长也带动粉笔整体毛利率提升，2023年公司整体毛利率录得52.0%，较2022年同期增长3.4个百分点。

在连续三年的亏损后，2023年粉笔顺利扭亏为盈，当期公司实现净利润1.89亿元，净利润率6.2%，经调整净利润4.45亿元，经调整净利润率14.7%，同比增长7.9个百分点。

东财数据显示，在过去四年时间，粉笔的净利润分别为-4.85亿元、-20.46亿元、-20.89亿元和1.89亿元。

股价一年跌超六成，投诉问题不少

有关粉笔过去几年大额亏损的原因，在粉笔的招股书中，公司给出了答案。“具体而言，公司花费了大量成本组建一支高水平的教学团队来支持公司的线下课程，因而影响了短期的经营业绩。”

香颂资本董事沈萌向《港湾商业观察》表示，在教培行业被政策限制后，大量资源被转入未受影响的公考培训领域，导致公考培训行业的竞争压力增大，所以营收和利润表现不佳。

不断“烧钱扩张”的背景下是粉笔的各项成本支出居于高位。

根据招股书显示，从2019年-2021年，粉笔的行政开支分别为1.42亿元、4.84亿元、11.20亿元，销售及营销开支分别为1.16亿元、4.05亿元和7.04亿元，研发开支分别为1.04亿元、1.24亿元和2.87亿元。各期粉笔的销售成本分别为6.24亿元、16.42亿元和25.88亿元，分别占总收入的53.8%、77.0%和75.5%。

2022年及2023年，粉笔的行政开支分别为5.44亿元、4.72亿元；销售及营销开支分别为5.17亿元、6.74亿元；研发开支分别为1.97亿元、2.51亿元；收入成本分别为14.45亿元、14.52亿元。

对于2023年销售及营销费用同比增长30.4%，主要系雇员福利开支增加和推广品牌和服务导致推广开支增加，研发开支同比增长27.9%，主要是研发团队人数增加，平均薪酬有所提升。

粉笔方面对《港湾商业观察》表示，上市前的亏损是行业性和阶段性的，行业性是指疫情期间线下招录类考试培训都面临较大的经营压力，阶段性是指本公司从线上起家布局线下培训有一个学习进步的过程。

从2019年-2023年，粉笔的雇员数分别为1592、12803、8964、7440和7325，营运中心分别为31、214、363、198和202。不难发现，在巅峰时的野蛮扩张后，粉笔最近两年的步伐明显收敛很多。

雪球数据显示，截至2023年末，粉笔的总资产为21.23亿元，同比增长29.94%；总负债为8.55亿元，同比减少93.16%；公司拥有人应占权益为12.68亿元，同比增长111.67%；合约负债为1.50亿元；净流动资产为10.49亿元，同比增长85.45%；经营活动所得现金净额5.88亿元，而在2022年同期为-8399.2万元。

年报显示，粉笔年末现金及现金等价物为6.72亿元，主要由于公司于2023年购买初始期超过三个月的定期存款及理财产品时的投资活动所用现金所致，部分被经营活动所得现金及全球发售所得款项净额所抵消。

另外，粉笔还产生一定的退款负债，主要系公司预计不可获得的课程费用，包括协议班预计会收到退课及不通过退款请求的一定比例的课程费用，其次包括部分非协议班（退课）及在线学习产品（主要包括新手训练营产品）课程费用。2023年，粉笔的退款负债为2.27亿元，而在2022年时为2.75亿元。

用户端，在黑猫投诉平台，截至6月2日，搜索关键词“粉笔公考”、“粉笔慧考”“粉笔四六级教育”，共计有投诉量1303条、693条、11条，消费者投诉问题包括拒绝退学费、拖延退款、客服态度恶劣、授课随意更换教师、霸王条款、电话骚扰、不按照协议退费、课时不够等。

尽管此份年报业绩面表现有所回暖，但接下来粉笔的业绩面仍受到考验，在当前营收增速放缓的情况下，粉笔未来的盈利能力问题又能给大众带来几分惊喜？截至5月31日收盘，粉笔股价收报于4.160港元，最近一年时间公司股价跌幅达64.26%，目前总市值约为97.41亿港元。

不过，粉笔日前发布公告称，于2024年05月30日回购120万股，每股回购价介乎4.19港元至4.27港元，涉资约507.55万港元。（港湾财经出品）