《港湾商业观察》黄懿

4月11日，证监会发布关于同意河北科力汽车装备股份有限公司（以下简称“科力股份”）首次公开发行股票注册的批复。据悉，科力股份拟在深交所创业板上市，保荐机构为长江证券。

从2022年5月26日递交上市申报材料到正式获得深交所上会审议，科力股份仅用了7个半月有余，其IPO之路前期相对顺畅，但后续提交注册的时间线却十分漫长。

业绩增速放缓，核心产品毛利率下滑

招股书显示，科力股份主要从事汽车玻璃总成组件产品的研发、生产和销售，主要产品包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件、角窗玻璃总成组件和其他汽车零部件，产品广泛应用于汽车玻璃领域，是汽车玻璃总成的重要组成部分。

招股书显示，2021年至2023年（报告期内），科力股份的营业收入分别为2.93亿、4.06亿、4.88亿，同比增长率分别为67.33％、38.44％、20.24％；归属净利润6073.15万、1.16亿、1.37亿，同比增长率34.91％、91.52％、17.86％；净利润分别为6352.19万、1.20亿、1.42亿；毛利率分别为41.59％、40.45％、42.72％。

明显看出，科力股份的营收和利润的增长正走向疲软，同比增长率出现波动下滑。与此同时，报告期内，经营活动所得现金流量净额分别为1.66亿、1.23亿、1.18亿。

除了营收和利润的增长速度放慢，科力股份的产品的销量的增速也在放缓。

报告期内，科力股份的风挡玻璃安装组件主要由包边条、定位销、支架和垫块组成。其中，包边条的销量依次为2826.59万米、4303.71万米、4576.18万米；定位销的销量依次为5527.11万件、6180.63万件、6417.46万件；支架的销量依次为353.40万件、450.37万件、530.80万件；垫块的销量依次为2041.68万件、1892.35万件、1587.90万件。

此外，侧窗玻璃升降组件的销量依次为3001.10万件、2889.76万件、2761.23万件；角窗玻璃总成组件的销量依次为387.16万件、360.26万件、569.44万件。

可以看出，垫块和侧窗玻璃升降组件的销量出现下滑，而其余产品的销量于2023年的增幅均不及2021年至2022年间的增幅。

除此之外，科力股份各类产品的毛利率也出现不同程度的变化。

报告期内，风挡玻璃安装组件的毛利率依次为49.97％、47.40％、44.40％，收入占比依次为76.23％、80.92％、77.24％；侧窗玻璃升降组件的毛利率依次为38.30％、32.94％、36.61％，收入占比依次为16.71％、12.80％、10.88％；角窗玻璃总成组件的毛利率依次为35.94％、37.68％、39.56％，收入占比依次为4.32％、3.97％、8.06％；其他汽车零部件的毛利率依次为45.27％、48.53％、60.86％。

其中，风挡玻璃安装组件作为最主要的收入来源产品，其毛利率出现了波动下滑的情况，而其他产品的毛利率并未出现下滑。

和最大客户深度捆绑，独立性或受影响

虽然科力股份递交的业绩成绩单很可观，但是其与最大客户的深度捆绑却遭到监管部门的多次问询。

招股书显示，报告期各期末，科力股份的应收账款余额随着营业收入的增加整体呈上升趋势，公司应收账款余额分别为1.16亿、1.21亿、1.48亿，占当期营业收入的比重分别为39.53％、29.73％、30.44％。其中，坏账准备依次为590.00万、612.99万、750.86万。

根据科力股份披露的公司与同行业可比公司应收账款的预期信用损失率情况显示，科力股份1年以内的预期信用损失率为5％、1-2年的为20％、2-3年的为50％、3-4年的为100％、4-5年的为100％、5年以上的为100％，而同行均值对应一样的时间跨度的预期信用损失率依次为4.5％、15％、37.5％、75％、82.5％、100％。

也就是说，科力股份除了5年以上的预期信用损失率与同行保持一致的水平，其他的时间跨度均高于同行均值。

此外，招股书显示，报告期内，应收账款前五名中的首位均为福耀玻璃（同一控制下合并范围主要包括福耀玻璃工业集团股份有限公司，600660.SH），其占比依次为37.98％、42.54％、52.50％。

与此同时，福耀玻璃也是科力股份的最大客户。报告期内，来自前五大客户的收入占比分别为89.10％、89.71％、89.16％，其中，来自最大客户也就是福耀玻璃的收入占比分别为44.41％、52.18％、56.76％。可以看出，在深度依赖前五大客户之余，科力股份对福耀玻璃的依赖程度仍在不断加深。

值得注意的是，科力股份与福耀玻璃的关系并不仅限于客户和供应商的关系。

2020年11月，科力股份收购福耀玻璃全资附属企业福耀饰件的包边条车间相关资产，包括机器设备、模检具、存货等，收购对价为2015.81万元。上述资产转移完成后，福耀玻璃不再从事包边条的生产，科力股份还将逐渐减少对福耀玻璃竞争对手的供货份额。

为承接福耀饰件的包边条业务，科力股份还承担了不小的让利优惠，并签署了《战略合作协议》，虽然在一定程度上可以保证双方合作的稳定性，但是科力股份的独立性是否受到影响，是一个值得思考的问题，同时这一情况也遭到监管部门的反复问询。

根据《战略合作协议》显示，针对上述受让的部分产品，科力股份供货价格按照受让第一年让利2％、受让第二年让利3％、受让第三年让利3％执行。与此同时，对转移产品涉及的相关专利使用安排，未经福耀玻璃允许，科力股份不得使用相关专利向其他客户供货。

财经评论员张雪峰认为，“科力股份与福耀玻璃的紧密关系确实对公司的独立性带来了一些影响，首先，这种依赖使公司在市场变化和客户需求波动时，面临较大的财务风险和经营压力。其次，签署《战略合作协议》并承担让利优惠，意味着科力股份在价格谈判中处于弱势地位，这可能会影响公司的利润率和长期盈利能力。持续让利的条款可能导致公司在市场竞争中处于不利地位，无法充分实现其产品的价值。最后，根据《战略合作协议》，科力股份对转移产品涉及的相关专利使用受到限制，未经福耀玻璃允许，不能向其他客户供货。这种专利限制进一步削弱了科力股份的独立性，限制了其市场拓展能力和客户多元化的可能性。”

张雪峰进一步指出，“总之，科力股份与福耀玻璃的深度合作虽然在短期内带来了稳定的业务来源，但也对其独立性和长期发展造成了一定的制约。”

曾遇境外税务问题，IPO前减资套现

在合法合规层面，科力股份的境外税务曾出现波折。

招股书显示，根据美国中伦律师事务所出具的《法律意见书》，科力股份控股子公司KAP 存在税务罚款事项。美国国家税务局（IRS）于2021年5月31日向KAP发出通知，KAP因未按照相关条款的规定填报2020年度外资拥有权益的相关纳税信息，而被处以5万美元罚款及利息。

2022年10月21日，IRS针对KAP撤销上述税务处罚的申诉以信件方式回复，确认KAP上述5万美元罚款已被撤销。

此外，监管部门还发现在此次IPO之前科力股份存在减资套现的情况。

2021年10月，科力股份总股本由7565万股减少至5100万股，减资方式为公司以现金方式回购，回购价格为1元/股。

对此，科力股份在问询函回复中表示，公司减资前股本数量与经营规模不相匹配。为将股本总额调整至与公司的发展阶段相适应，同时优化每股收益等财务指标，在综合考虑经营规模及经营业绩的前提下，公司实施了减资。

回复函显示，科力股份的收回投资金额总计2465万元。其中，通过减资，张万武一家三口套现2215.73万元，并且主要用于理财申购等用途。（港湾财经出品）