《港湾商业观察》施子夫

3月10日，找钢产业互联集团（以下简称，找钢网）更新通过与Aquila的特殊目的收购公司并购交易上市的公告。

根据此次业务合并协议的条款，特殊目的收购后，Aquila将成为找钢网的全资附属公司。天眼查显示，找钢网的国内运营主体为上海找钢网信息科技股份有限公司。

业绩增长乏力且持续亏损

找钢网成立于2012年初，集团以钢材为切入点，打造围绕工业和建筑业等产业用户的科技服务体系。官网显示，找钢网为行业提供一站式的解决方案，提供包括平台交易、B2B支付、物流、供应链金融、SaaS、AI和大数据等服务，帮助工业和建筑业产业链的中小企业提升效率、实现增长，为用户提供更好的商业体验。

根据灼识咨询的资料，按2022年线上钢材交易吨量计，找钢网是全球最大的三方钢材交易数字化平台。2022年，找钢网的平台录得三方钢材交易吨量达3530万吨。

找钢网的收入主要来自交易服务、交易支持服务、科技订阅服务、国际交易业务和其他收入。

交易服务主要包括找钢网的数字化平台上的钢材交易产生收入，在交易中，找钢网就通过数字化平台向买家销售钢材产品并以每吨为基准向卖家收取佣金。

从2021年-2023年（以下简称，报告期内），来自交易服务的收入分别为2.60亿元、1.86亿元和2.81亿元，分别占当期总收益的19.2%、20.5%和24.1%。

交易支持服务产生的收入主要包括物流服务、仓储及加工服务以及融资解决方案产生的收入。期内该业务贡献收入占比最高，各期分别为7.45亿元、4.69亿元和5.09亿元，分别占当期总收入的55.1%、51.8%和43.6%。

报告期内，上述两项主营业务收入约占找钢网总收入的六成及以上。除上述两项业务外，在找钢网的总收入中，另有两成来自国际交易业务，剩下一成左右收入来自科技订阅服务和其他。

从营收的角度看，于2022年，找钢网的交易服务产生的收入同比减少28.4%，交易支持服务产生的收入同比减少37.1%。对于下滑的原因，找钢网表示，主要由于各地COVID-19复发的不利影响导致与大客户商定的每吨协议价格下降；每吨收取中小企业卖家的平均佣金减少；物流服务支持的交易吨量减少所致。

两大主营业务收入的下滑也导致找钢网该年度营收出现下滑。报告期内，找钢网实现营收分别为13.53亿元、9.05亿元和11.68亿元。尽管2023年收入同比有所增长，但仍未恢复至2021年时期水平。

除了业绩面增长略显乏力外，找钢网持续亏损如何盈利也是亟待解决的问题。报告期内，找钢网净亏损分别为2.74亿元、3.66亿元和4.69亿元，持续经营业务年内亏损分别为2.85亿元、3.04亿元和4.70亿元，经调整EBITDA分别为1.79亿元、2.07亿元和456.7万元，经调整EBITDA利润率分别为-13.3%、-22.9%、0.4%。三年时间，找钢网累计亏损达到了11亿元。

找钢网于招股书中表示，公司一直专注于投入资源扩大业务规模、扩大买家及卖家基础、开发及推出新服务以及增强技术基础设施，从而导致经营开支增加。公司于往绩记录期间产生亏损净额，而此情况可能在未来持续。

报告期内，找钢网的销售及分销开支分别为2.71亿元、2.43亿元和2.60亿元，占当期总收入的20.0%、26.8%和22.2%；行政开支分别为8851.1万元、7712.8万元和4.18亿元，占当期总收入的6.5%、8.5%和35.8%；研发开支分别为1.30亿元、7439.6万元和5933.8万元，占当期总收入的9.6%、8.2%和5.1%。

合计来看，报告期内，找钢网的经营开支总额分别占当期总收入的36.2%、43.5%和63.1%。于2023年，公司经营开支已高达总收入的六成以上。持续亏损的情况下，如此高位的投入不免令人对找钢网何时扭亏为盈捏一把汗。

资产负债率近三年仍偏高

持续亏损不断，另一边，找钢网的流动负债规模还出现不断扩大态势。

报告期各期末，找钢网分别录得流动负债总额68.79亿元、91.17亿元和112.90亿元，负债净额分别为59.63亿元、63.14亿元和64.38亿元。2023年负债净额的增加主要由于该年度亏损4.69亿元，部分被确认按权益结算以股份为基础的付款3.43亿元所抵消。

同一时期，找钢网的总负债分别为137.90亿元、159.96亿元和182.03亿元，总资产分别为78.28亿元、96.82亿元和117.65亿元。通过计算得知，报告期各期末，找钢网的资产负债率分别为176%、165%和154%，资产负债率常年居于高位。

于2021年，找钢网录得经营活动现金净额流出4.84亿元。尽管于2022年、2023年产生经营活动所得现金净额为正，但公司方面也表示，无法保证日后将能够产生经营活动所得现金净额，或经营活动所得现金金额将因公司的业务扩张以及贸易及其他应收款项相应增加而有所增加。

报告期各期末，找钢网的现金及现金等价物分别为3.65亿元、4.36亿元和3.11亿元。2023年末，找钢网现金及现金等价物同比减少1.25亿元。

放贷业务相关风险引关注

在前述提到的交易服务中，找钢网亦有部分金融服务受到外界关注。

找钢网提到，“鉴于大多数钢材交易通常要求买家支付预付款，中国传统钢材交易行业的中小企业未获满足的融资需求巨大。一方面，中小企业往往缺乏足够的议价能力，无法与钢材生产商和大型钢材产品卖家协商有利的定价和信用条款。另一方面，中小企业难以从传统银行获得融资。为解决这一痛点，找钢网推出了胖猫白条服务。”

最初，找钢网为合资格买家提供赊销安排，使之能够在延长的付款期限内向公司支付其在公司的数字化平台购买商品的贷款（可称为二方白条），自2020年4月起，为尽量降低公司的信用风险敞口，找钢网开始与选定的知名金融机构合作，该等金融机构根据合资格买家在公司的数字化平台的交易数据，直接发放贷款（可称为三方白条）。

截至2023年12月31日，找钢网已与43家第三方金融机构合作，为买家及卖家推出了胖猫白条、胖猫易采、胖猫票据三种融资解决方案。截至同日，三方白条及三方胖猫易采服务下的在贷余额达到21.29亿元，合资格白条用户的数量超3万名，人均GMV1.84亿元。

报告期内，白条服务的在贷余额分别共计1.80亿元、5.67亿元和15.78亿元，其中60.1%、91.7%和95.5%乃通过三方白条模式提供。

金融业务存在的风险问题也不少。找钢网于招股书中表示，违约乃为金融业务的固有风险，公司面临数字化平台上的付款违约而产生的信贷风险。报告期内，找钢网分别确认预期信贷亏损模式下的减值亏损（扣除驳回）3950万元、5440万元和3020万元。

同时，找钢网亦提到，公司的融资业务可能就非法或欺诈活动而面临运营风险，例如买家向公司提供虚假信贷申请及其他信贷资料，或向适用的第三方提供虚假信贷资料或进行虚构交易，非法或其他活动的显著增加可能会对公司的品牌及声誉产生负面影响；融资业务受制于宏观经济波动相关的信贷周期。公司的融资业务的资产质量的任何显著恶化和相关信贷风险的显著增加均可能对业务、经营业绩及财务表现造成重大不利影响。

内控方面，天眼查显示，截至4月15日，找钢网共计有司法案件283条，其中包括218条买卖合同纠纷、16条服务合同纠纷、14条借款合同纠纷、14条劳动合同纠纷、11条追偿权纠纷、10条申请诉前财产保全、7条合同纠纷等。

2022年11月，因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，新余市渝水区人民法院将找钢网股东——新余众富投资管理中心（有限合伙），列为失信被执行人。

2023年3月23日，上海嘉定法院判定，被执行人——新余众富投资管理中心（有限合伙），标的企业——找钢网，股权冻结14.02万人民币，冻结期限至2026年3月22日。（港湾财经出品）