《港湾商业观察》施子夫

国产厨具品牌竞争有多激烈自然不必多说，除了大众熟知的三家家电巨头占据市场较大份额外，各细分领域的上市公司同样让角逐更加白热化。正因此，不少家电品牌开始了出海探索。

3月8日，卡罗特有限公司（以下简称，卡罗特）递表港交所，法国巴黎银行、招银国际为联席保荐人。

不过，出海探索也并不容易。除了要面对海内外的竞争者，公司的存货及应收账款问题同样值得警惕。此外，外界关注度较高的还包括公司在递表前四天突击分红一事。

自有品牌业务占比提升

卡罗特是一家厨具品牌，总部位于中国杭州，国内运营主体为浙江卡罗特工贸有限公司。最初，卡罗特主要为海外品牌提供OEM服务。于2013年公司转而发展ODM业务，为国际品牌所有者及零售商设计、开发及制造定制化厨具产品。

2016年，卡罗特开始进军线上零售业务，并推出自有厨具品牌“卡罗特CAROTE”。2022年2月，为满足不断增长的产能及效率需求卡罗特转向了完全外包及轻资产模式。

目前，卡罗特已布局中国、美国、西欧、东南亚及日本等主要市场的线上厨具细分领域。

于2021年、2022年及2023年，卡罗特分别推出520个、1305个及1374个SKU的自有品牌产品，产品组合包括1800个涵盖不同厨具类别的SKU，包括炊具、厨具、饮具等。

详细关注财务方面，从2021年-2023年（以下简称，报告期内），卡罗特实现收益分别为6.75亿元、7.69亿元和15.83亿元，实现毛利分别为1.27亿元、2.75亿元和5.65亿元，净利润分别为3170万元、1.09亿元和2.37亿元。

卡罗特的收益主要来自品牌业务和ODM业务。有关ODM业务，该项收益主要来源于公司向国际品牌所有者及零售商销售定制化炊具及其他厨具品牌。卡罗特于招股书中提到，自2021年起，公司一直战略性地转移ODM业务资源至专注于发展品牌业务。

报告期内，卡罗特来自品牌业务的收入分别为2.83亿元、5.31亿元和13.80亿元，分别占当期总收入的41.9%、69.1%和87.2%；ODM业务实现收入分别为3.92亿元、2.38亿元和2.03亿元，占当期总收入的58.1%、30.9%和12.8%。两项业务呈现了明显的一涨一跌态势。

有关OEM业务收益下滑，卡罗特表示，主要是由于品牌业务的毛利率通常较高，公司有策略地将重点从ODM业务分部转移。

业务结构的调整也让卡罗特的毛利率出现变动，报告期内，公司整体毛利率分别为18.7%、35.8%和35.7%。

与国产厨具品牌略微不同的是，卡罗特除了在中国市场销售外，还布局了美国、西欧、南亚及日本。报告期内，卡罗特来自中国地区的收入占比分别为57.7%、51.5%和23.4%，而来自美国地区的收入分别为16.5%、23.0%和53.6%。很明显，公司逐步加大了来自美国地区的业务收入。

卡罗特也提到出海的各种风险问题，报告期内，卡罗特来自中国内地以外市场的收益分别为5.04亿元、4.92亿元和12.55亿元，分别占总收益的74.6%、64.0%及79.3%。“有限的品牌知名度、与合适的电商平台协商以有效地供应产品、距离及文化差异带来的经营挑战、厨具行业现有参与者的竞争、国际业务管理、进出口限制的影响及贸易法规的变更等等风险都可能会对公司的经营业绩及财务状态受到重大不利影响。”

“重营销轻研发”

国产品牌出海，除了需要与竞争对手进行激烈比拼，抢占海外市场份额同样不易。为了进一步扩大市占率，卡罗特选择加码销售投入。

报告期内，卡罗特的销售开支分别为5670万元、1.09亿元和2.45亿元，行政开支分别为2030万元、2070万元和3160万元，研发开支分别为1810万元、2080万元和3590万元。

不难发现，在过去三年，卡罗特的销售投入都要远高于研发投入，不仅如此，2023年公司的销售开支较上一年度还出现了翻倍的增加。

招股书显示，卡罗特的销售开支主要包括：电商平台佣金，即公司就线上零售向电商平台支付的佣金；营销及广告开支，即公司的营销及促销活动（主要通过线上渠道）产生的开支。

报告期内，电商平台佣金占当期销售开支的52.1%、43.7%和68.1%；营销及广告开支占当期销售开支的40.8%、48.8%和27.5%。

其他财务指标方面，报告期各期末，卡罗特的存货分别为3050万元、4220万元和1.08亿元，贸易应收款项分别为6360万元、5530万元和7390万元，现金及现金等价物分别为9770万元、4250万元和2.3亿元；同一时期，公司的贸易应付款项及应付票据分别为2.82亿元、2.76亿元和3.59亿元，流动负债总额分别为3.59亿元、3.78亿元和4.11亿元。

2023年度，卡罗特的存货及贸易应收款项都较上一年度出现大幅增加。其中存货同比上一年增长156.77%，贸易应收款项同比上一年增长33.63%。

卡罗特表示，存货增加主要是由于公司储备更多制成品以符合快速增长的品牌业务的需求，贸易应收款项增加主要是由于品牌业务收益增加。

递表前4天突击分红1亿

2021年、2022年，卡罗特录得负债净额分别为1.03亿元和8260万元。卡罗特表示，2021年流动负债主要是由于公司自吕女士借入一笔免息贷款1850万元（已于2022年悉数偿还），导致公司的其他应付款项及应计费用相对较高；流动借款3920万元相对较高，主要包括公司就为购买永康市地块及浙江省武义县地块提供资金而于2021年借入的贷款；购买大量长期银行定期存款及上述两项地块，导致现金及现金等价物相对较低。

2022年录得流动负债净额8260万元，主要是由于与2022年的股利宣派相关的应付股利5000万元，导致公司的其他应付款项及应计费用相对较高；现金及现金等价物相对较低。

外界关注度较高的还包括卡罗特上市前突击分红一事。

2024年3月4日，也就是卡罗特递表的前四天，根据招股书显示，卡洛特向当时股东宣派2023年度的股利1亿元，预计将于上市前从公司的内部资源以现金支付。此外，前述还提到，2022年卡罗特宣派股利5000万元。

在大手笔分红背后，此次IPO，卡罗特计划将募集资金主要用于寻求收购及投资机遇、产品研发、扩张销售渠道、ESG相关投资、营运资金及一般公司用途。

突击分红又募投补流，显然此举无疑让外界质疑公司IPO的必要性。

财经评论员张雪峰向《港湾商业观察》指出，尽管分红对于股东来说是一种回报，但这也意味着公司将更少的资金留在公司内部，以支持其运营和增长需求。如果公司在进行IPO时面临资金短缺或者需要资金用于投资于新的项目或市场，那么大额分红可能会对其在上市时的表现产生负面影响。（港湾财经出品）